公司价值评估方法新论
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摘要
20世纪以来,随着并购浪潮在全球的不断兴起,公司价值评估理论与方法得到迅速发展,并逐步形成三大基本方法,即资产基础法、收益法和市场法。这些方法虽然各具特色,但都不同程度地在科学性、合理性、可行性和实用性方面存在局限。本文偿试设计一种融科学性、合理性、可行性和实用性于一体的价值评估新方法,这种方法称为四因素分析法。它是基于特定时期来自于公司内部因素的优势与劣势和外部因素的机会与威胁所形成的四个因素共同来体现或影响公司综合实力,从而设置一系列指标,根据公司的内外部信息计算指标值,按照事先设定的标准来评估公司价值。为了演示四因素分析法,本文抽取10家上市公司的资料,分别运用四因素分析法与三种传统方法进行评估后加以对比分析。
本文研究的意义在于:(1)四因素分析法解决了传统方法存在的缺陷,增强了评估的科学性与合理性;(2)它将公司价值纳入四因素的轨道,能够清晰地呈现公司的价值来源与风险,为公司价值信息使用者提供更加实用的价值评估方法。有利于证券市场管理者以价值为依据,建立分流激励机制,创造有效和谐的证券市场;有利于公司管理者挖掘公司价值,提高管理效率;有利于投资者进行价值与风险鉴别,做出理性的投资决策。
本文的创新主要有:(1)首次运用四因素评估公司价值。虽然在国内外某些研究领域曾有运用因素的理念,但将公司价值纳入四因素框架尚属首次;(2)首次将内外因素注入公司价值体系。尽管某些学者曾提出要素价值的观点,但从公司内部因素与外部因素的角度分析价值属于首次。
本文的主要观点、结论:四因素分析法克服传统价值评估方法存在的缺陷,能够清晰地展示公司的价值与风险,与传统方法相比,具有更强的科学性、合理性、可行性和现实实用性。
Since 20 centuries, with merger covering all over the world continuously, the appraisal theories and methods of company value have gotten the quick development, and gradually became three basic approaches, namely assets foundation approach, income approach and market approach. Although these approaches have special features, they all exist different degree limits in science, rationality, possibility and practicability. In the paper I try to design a kind of new approach that includes science, rationality, possibilities and practicability. The approach is named four-factors analysis approach. In particular period, company’s advantages & weaknesses coming from internal factors, and opportunities & threats coming from exterior factors, which form four factors to embody and affect company’s comprehensive capability together. According to company’s internal factors and exterior factors, I establish a series of targets, calculate each target’s amount on company’s internal and exterior information, and evaluate company’s value on the standard being set in advance. For showing the approach, I take 10 samples from listed company, evaluate their value respectively on four factors analysis approach and three kinds of traditional approaches, and compare their value.
The purpose for me to study lies in two parts: (1) Four-factors analysis approach can solve traditional approaches’limits, and raise science and rationality; (2) In four-factors analysis approach, company value being cast into four factors, can clearly display company value sources and risks and supply more practicability for people. It is advantageous to administrators in security market building up the split-off and stimulus system on company value, and creating a valid and harmonious security market. It is advantageous to company managers looking for company value in order to raise management efficiency. It is advantageous to investors discerning company value & risk and making investment plan reasonably.
The main innovations of this paper are as follows: (1) It is first time to appraise company value with four-factors. Although factors has ever been applied to study some realms at home & abroad, it is first time in the paper that company value be cast into four-facotrs; (2) It is first time that internal & exterior factors be injected into company value system. Although some scholars present factors value viewpoint, it is first to evaluate company value with internal factors & exterior factors.
The main viewpoints and conclusions: Four-factors analysis approach can correct traditional approaches’limits and clearly display company value and risk. Comparing with three traditional approaches, four-quadrants analysis approach owns stronger science, rationality, possibility and realistic practicability.
本文研究的意义在于:(1)四因素分析法解决了传统方法存在的缺陷,增强了评估的科学性与合理性;(2)它将公司价值纳入四因素的轨道,能够清晰地呈现公司的价值来源与风险,为公司价值信息使用者提供更加实用的价值评估方法。有利于证券市场管理者以价值为依据,建立分流激励机制,创造有效和谐的证券市场;有利于公司管理者挖掘公司价值,提高管理效率;有利于投资者进行价值与风险鉴别,做出理性的投资决策。
本文的创新主要有:(1)首次运用四因素评估公司价值。虽然在国内外某些研究领域曾有运用因素的理念,但将公司价值纳入四因素框架尚属首次;(2)首次将内外因素注入公司价值体系。尽管某些学者曾提出要素价值的观点,但从公司内部因素与外部因素的角度分析价值属于首次。
本文的主要观点、结论:四因素分析法克服传统价值评估方法存在的缺陷,能够清晰地展示公司的价值与风险,与传统方法相比,具有更强的科学性、合理性、可行性和现实实用性。
Since 20 centuries, with merger covering all over the world continuously, the appraisal theories and methods of company value have gotten the quick development, and gradually became three basic approaches, namely assets foundation approach, income approach and market approach. Although these approaches have special features, they all exist different degree limits in science, rationality, possibility and practicability. In the paper I try to design a kind of new approach that includes science, rationality, possibilities and practicability. The approach is named four-factors analysis approach. In particular period, company’s advantages & weaknesses coming from internal factors, and opportunities & threats coming from exterior factors, which form four factors to embody and affect company’s comprehensive capability together. According to company’s internal factors and exterior factors, I establish a series of targets, calculate each target’s amount on company’s internal and exterior information, and evaluate company’s value on the standard being set in advance. For showing the approach, I take 10 samples from listed company, evaluate their value respectively on four factors analysis approach and three kinds of traditional approaches, and compare their value.
The purpose for me to study lies in two parts: (1) Four-factors analysis approach can solve traditional approaches’limits, and raise science and rationality; (2) In four-factors analysis approach, company value being cast into four factors, can clearly display company value sources and risks and supply more practicability for people. It is advantageous to administrators in security market building up the split-off and stimulus system on company value, and creating a valid and harmonious security market. It is advantageous to company managers looking for company value in order to raise management efficiency. It is advantageous to investors discerning company value & risk and making investment plan reasonably.
The main innovations of this paper are as follows: (1) It is first time to appraise company value with four-factors. Although factors has ever been applied to study some realms at home & abroad, it is first time in the paper that company value be cast into four-facotrs; (2) It is first time that internal & exterior factors be injected into company value system. Although some scholars present factors value viewpoint, it is first to evaluate company value with internal factors & exterior factors.
The main viewpoints and conclusions: Four-factors analysis approach can correct traditional approaches’limits and clearly display company value and risk. Comparing with three traditional approaches, four-quadrants analysis approach owns stronger science, rationality, possibility and realistic practicability.
引文
① 参见梁敏.上市公司价值评估及其方法研究[D].2003-07-07
① 资源来源:金元证券.上市公司并购呈现新趋势.2002-08-22
① 摘自联合证券报.中国十年“政策市”是否该划休止符.2002-03-29
② 摘自 http://finance.sina.com.cn.经济观察报.2005-01-22
① 摘自中国证券报.拿什么拯救你,我的股市. 2005-04-01
① Irving Fisher, The Rate of Interest: Its Nature, Determination and Relation to Economic Phenomena, New York: The Macmillan Co.1907
② 参见李麟.李骥.企业价值评估与价值增长[M].北京:民主与建设出版社.2001-08(1)
① 摘自单炳亮.公司价值评估理论的发展[J].当代经济科学.2004(3):72-73
① 参见宋逢明.金融工程原理:无套利均衡分析[M].北京:清华大学出版社.1999-10:45
① 参见王惠昕.企业价值评估方法研究——现金流量贴现法[D].2004-07-07
① 参见李锐.价值评估理论与方法研究[D].2003-04-19
① 参见中评协标准部.境外企业价值评估准则概览之三——国际评估准则.中国资产评估(专业版). 2005 (1):39-41
① S· Davaid Young.Stephen F· O`Byrne 著.李丽萍.史璐等译.Eva & Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation [M].北京:社会科学文献出版社.2002-11:152-200
① 中国证监会从业资格考试委员会办公室编.证券投资分析[M].上海:上海财经大学出版社.2001-02
① 参见中国证监会从业资格考试委员会办公室编.证券投资分析[M].上海:上海财经大学出版社.2001-02:119—123。
① 摘自新浪财经.http://finance.sina.com.cn/g/20050518/16091599451.shtml .摩根士丹利:中国的资源转移规模非常令人震惊.2005-05-20
① 摘自中国经济网.http://biz.ec.com.cn/pubnews/2006_02_20/102413/1133028.jsp 年终盘点:2005 年宏观调控下的中国房地产业.2005-12-31
② 摘自谭丽莎.谁来终结疯狂楼市.http://news.hexun.com/detail.aspx?id=1150844.2005-05-13
① 摘自中国经济信息.http://www.zgjjxx.net.cn/X205_24/t34.html.2005 年钢铁产能多,价格跌得更多.2005(24)
[1] 梁敏.上市公司价值评估及其方法研究[D]. http://ckrd.cnki.net/grid20/detail.aspx?QueryID=32&CurRec=43.2003-07-07
[2] 金元证券.上市公司并购呈现新趋势. http://news.xinhuanet.com/fortune/2002-08/22/content_534229.htm.2002-08-22
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