中国证券投资基金系统制度研究
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摘要
20世纪80年代中国引入证券投资基金制度并获得快速发展,成为中国金融市场重要的组成部分。这为拓宽中小投资者投资渠道、优化金融结构、促进证券市场的稳定与健康发展、完善金融与社会保障体系起到了重要积极作用。但是,在我国证券投资基金发展中也存在着监管不力、利益输送、功能异化等消极因素。这些积极与消极因素产生的根本原因来自于中国证券投资基金这一非线性系统的制度,通过文献梳理可以发现,这方面的研究还是空白,因此,本文研究中国证券投资基金这一非线性系统的制度有着重要的现实意义与理论价值。
本文采用数理分析、制度分析、实证分析和比较分析的方法,以中国证券投资基金市场制度非线性模型为切入点,从定性与定量两个方面求证中国证券投资基金是一个非线性复杂动力系统,然后从制度变迁和政策设计角度循着中国证券投资基金系统的制度结构、制度变迁与效率这条主线结合证券投资基金的国际比较分析,研究证券投资基金的本质;在此基础上,讨论中国证券投资基金系统的制度环境、宏观管理制度、微观制度安排和制度建设。深入研究中国证券投资基金市场这一非线性系统的演进机制及其缺陷,从而揭示中国证券投资基金制度变迁的内在逻辑,系统提出证券投资基金的制度创新的理论依据和政策。
文章的创新和探索主要表现在:运用非线性理论和制度经济学理论相结合的方法研究分析中国证券投资基金这一非线性系统的制度与发展问题。由于非线性动力学理论相对于传统的建立在有效市场假说、理性人假设前提下的线性金融理论来说,更能准确真实的探知金融市场的演化和运作机制;提出了中国证券投资基金市场的非线性动力学模型,采用分形检验、R/S检验、关联维检验、相空间重构与李雅普诺夫指数等方法检测中国证券投资基金市场的非线性关系;构建了证券投资基金系统的制度变迁模型,并对中国证券证券投资基金系统的制度变迁进行了实证分析;提出了中国证券投资基金是一个非线性系统,其本质是一种集合投资信托制度,并对中国证券投资基金系统制度建设提出若干建议。
The 80's of 20th century, the securities investment fund system was introduced to China and has a rapid development, which has become an important component of Chinese financial market. This has played important active role to broaden investment channels for small and medium investors, optimize the financial structure, promote stock market stability and healthy development and improve the financial and social security system. However, there are many negative factors such as ineffective supervision, transportation benefits, functionality and so on in the developm77ent of Chinese securities investment funds. The root causes of these positive and negative factors come from of the nonlinear system of Chinese Securities Investment Fund. Through the literature combing, we found research in this area is blank, so the study of the nonlinear system of Chinese Securities Investment Fund has an important practical significance and theoretical value.
The article uses the method of mathematical analysis, system analysis, empirical analysis and comparative analysis. Based on the dynamics model of Chinese Securities Investment Fund market system as the breakthrough point, the Chinese Securities Investment Fund market is complex non-linear dynamic systems from the perspective of both qualitative and quantitative analysis. Studying the nature of Securities Investment Fund, as well as Securities Investment Fund needed a system environment and institutional arrangement as a collection of investment contract system, which also study from the perspective of policy design and follow the Chinese Securities Investment Fund market, the structure of the system, changes in the institutional environment and efficiency in conjunction with the main line of the Securities Investment Fund of the international comparative analysis. For this reason, the article analyzes the institutional environment, macro-and micro-management systems of Chinese Securities Investment Fund’s dynamic system, analyzes the evolution mechanism and its defects of the Chinese Securities Investment Fund market’s non-linear system, revealing the internal logic in Chinese system. Finally, we will give the system innovation of Chinese Securities Investment Fund a number of proposals and theoretical basis.
The article has many innovation and exploration, as follows: we use and theory related to the new institutional economics, which established the general theory framework of Chinese Securities Investment Fund and its development the first time. The theory of non-linear dynamics discovery detection of the true financial markets and the evolution of the operating mechanism more accurately opposed to the traditional linear theory of financial built on the efficient market hypothesis and the assumption that rational people under the premise; we put forward a non-linear dynamic model of Chinese Securities Investment Fund market, and test non-linear relationship of Chinese Securities Investment Fund market using of fractal test, R / S test, test the correlation dimension, the phase-space reconstruction and Lyapunov index detection methods; We construct the institutional change model of securities investment fund system and carry out an empirical analysis of the Chinese Securities Investment Fund; we put forward that the Chinese Securities Investment Fund market is a non-linear system, and its essence is a collective investment trust system the first time; we will give the system construction of Chinese Securities Investment Fund a number of proposals.
本文采用数理分析、制度分析、实证分析和比较分析的方法,以中国证券投资基金市场制度非线性模型为切入点,从定性与定量两个方面求证中国证券投资基金是一个非线性复杂动力系统,然后从制度变迁和政策设计角度循着中国证券投资基金系统的制度结构、制度变迁与效率这条主线结合证券投资基金的国际比较分析,研究证券投资基金的本质;在此基础上,讨论中国证券投资基金系统的制度环境、宏观管理制度、微观制度安排和制度建设。深入研究中国证券投资基金市场这一非线性系统的演进机制及其缺陷,从而揭示中国证券投资基金制度变迁的内在逻辑,系统提出证券投资基金的制度创新的理论依据和政策。
文章的创新和探索主要表现在:运用非线性理论和制度经济学理论相结合的方法研究分析中国证券投资基金这一非线性系统的制度与发展问题。由于非线性动力学理论相对于传统的建立在有效市场假说、理性人假设前提下的线性金融理论来说,更能准确真实的探知金融市场的演化和运作机制;提出了中国证券投资基金市场的非线性动力学模型,采用分形检验、R/S检验、关联维检验、相空间重构与李雅普诺夫指数等方法检测中国证券投资基金市场的非线性关系;构建了证券投资基金系统的制度变迁模型,并对中国证券证券投资基金系统的制度变迁进行了实证分析;提出了中国证券投资基金是一个非线性系统,其本质是一种集合投资信托制度,并对中国证券投资基金系统制度建设提出若干建议。
The 80's of 20th century, the securities investment fund system was introduced to China and has a rapid development, which has become an important component of Chinese financial market. This has played important active role to broaden investment channels for small and medium investors, optimize the financial structure, promote stock market stability and healthy development and improve the financial and social security system. However, there are many negative factors such as ineffective supervision, transportation benefits, functionality and so on in the developm77ent of Chinese securities investment funds. The root causes of these positive and negative factors come from of the nonlinear system of Chinese Securities Investment Fund. Through the literature combing, we found research in this area is blank, so the study of the nonlinear system of Chinese Securities Investment Fund has an important practical significance and theoretical value.
The article uses the method of mathematical analysis, system analysis, empirical analysis and comparative analysis. Based on the dynamics model of Chinese Securities Investment Fund market system as the breakthrough point, the Chinese Securities Investment Fund market is complex non-linear dynamic systems from the perspective of both qualitative and quantitative analysis. Studying the nature of Securities Investment Fund, as well as Securities Investment Fund needed a system environment and institutional arrangement as a collection of investment contract system, which also study from the perspective of policy design and follow the Chinese Securities Investment Fund market, the structure of the system, changes in the institutional environment and efficiency in conjunction with the main line of the Securities Investment Fund of the international comparative analysis. For this reason, the article analyzes the institutional environment, macro-and micro-management systems of Chinese Securities Investment Fund’s dynamic system, analyzes the evolution mechanism and its defects of the Chinese Securities Investment Fund market’s non-linear system, revealing the internal logic in Chinese system. Finally, we will give the system innovation of Chinese Securities Investment Fund a number of proposals and theoretical basis.
The article has many innovation and exploration, as follows: we use and theory related to the new institutional economics, which established the general theory framework of Chinese Securities Investment Fund and its development the first time. The theory of non-linear dynamics discovery detection of the true financial markets and the evolution of the operating mechanism more accurately opposed to the traditional linear theory of financial built on the efficient market hypothesis and the assumption that rational people under the premise; we put forward a non-linear dynamic model of Chinese Securities Investment Fund market, and test non-linear relationship of Chinese Securities Investment Fund market using of fractal test, R / S test, test the correlation dimension, the phase-space reconstruction and Lyapunov index detection methods; We construct the institutional change model of securities investment fund system and carry out an empirical analysis of the Chinese Securities Investment Fund; we put forward that the Chinese Securities Investment Fund market is a non-linear system, and its essence is a collective investment trust system the first time; we will give the system construction of Chinese Securities Investment Fund a number of proposals.
引文
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