研发竞争的实物期权评价模型研究
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摘要
本文主要运用实物期权分析方法对研发竞争的评价模型进行研究。期望本文的研究能使研发项目的评价更加科学和准确，同时能对我国研发投资的管理和决策起到一定的借鉴作用。
论文首先对研发项目和实物期权的基础理论及研发项目的实物期权分析框架进行了回顾；其次对研发竞争的市场结构和模型进行了构思，并得出研发竞争模型的分析可以以单个公司的最优投资规则为依据；再次就单个公司在收益不确定条件下研发项目的最优投资时机进行了模型分析；然后对研发竞争的合作投资与非合作投资均衡进行了讨论；其中，合作投资有两种模式：序列投资模式和同时投资模式；根据期权价值的参数值，非合作归结为两种均衡：领先者—跟随者均衡和合作投资均衡，通过比较得出非合作行为是缺乏效率的。最后对本文进行了总结和展望。
This paper considers the appraisal model of R&D competition under real options approach. The author expects the appraisal of the R&D project to be more scientific and accurate, and expects the research of this text can play a certain reference positive role to the management and decision of the R&D investment.
First, it looks back the basic theory of R&D and real options and analysis system. Second, it analyzes the market structure and the model of R&D competition, and concludes that the analysis of R&D competition model can be based on the optimal investment rule for a single firm. Third, it studies optimal investment timing of R&D project with uncertain return. Fourth, it analyzes the model of R&D competition, including cooperative benchmark and non-cooperative equilibrium. R&D cooperation includes two investment patterns: sequential investment pattern and simultaneous investment pattern. Depending on parameter values, R&D non-cooperation has two type of equilibrium: leader-follower equilibrium and joint-investment equilibrium. By comparing the cooperative and non-cooperation solution the inefficiency of non-cooperation behavior can ready be seen. At last, it is the part of conclusion and prospect of this paper.
论文首先对研发项目和实物期权的基础理论及研发项目的实物期权分析框架进行了回顾；其次对研发竞争的市场结构和模型进行了构思，并得出研发竞争模型的分析可以以单个公司的最优投资规则为依据；再次就单个公司在收益不确定条件下研发项目的最优投资时机进行了模型分析；然后对研发竞争的合作投资与非合作投资均衡进行了讨论；其中，合作投资有两种模式：序列投资模式和同时投资模式；根据期权价值的参数值，非合作归结为两种均衡：领先者—跟随者均衡和合作投资均衡，通过比较得出非合作行为是缺乏效率的。最后对本文进行了总结和展望。
This paper considers the appraisal model of R&D competition under real options approach. The author expects the appraisal of the R&D project to be more scientific and accurate, and expects the research of this text can play a certain reference positive role to the management and decision of the R&D investment.
First, it looks back the basic theory of R&D and real options and analysis system. Second, it analyzes the market structure and the model of R&D competition, and concludes that the analysis of R&D competition model can be based on the optimal investment rule for a single firm. Third, it studies optimal investment timing of R&D project with uncertain return. Fourth, it analyzes the model of R&D competition, including cooperative benchmark and non-cooperative equilibrium. R&D cooperation includes two investment patterns: sequential investment pattern and simultaneous investment pattern. Depending on parameter values, R&D non-cooperation has two type of equilibrium: leader-follower equilibrium and joint-investment equilibrium. By comparing the cooperative and non-cooperation solution the inefficiency of non-cooperation behavior can ready be seen. At last, it is the part of conclusion and prospect of this paper.
引文
1 阿维纳什·迪克西特，罗伯特·平迪克著，朱勇，黄立虎等译．不确定条件下的投资．中国人民大学出版社，2002．
2 菲利普·莫利纽克斯，尼达尔·沙姆洛克著，冯健，杨娟等译．金融创新．中国人民大学出版社，2003．
3 约翰·赫尔著，张陶伟译．期权、期货和其他衍生产品(第二版)．华夏出版社，2000．
4 马莎·阿姆拉姆，纳林·库拉蒂拉卡著，张维等译．实物期权——不确定环境下的战略投资管理．机械工业出版社，2001．
5 威廉·F·夏普，戈登·J·亚历山大，杰弗里·V·贝利．投资学(第五版)．中国人民大学出版社，1998．
6 郁洪良．金融期权和实物期权——比较和应用．上海财经大学出版社，2003．
7 洛伦·格兹列茨．金融工程学(修订版)．经济科学出版社，1998．
8 宋逢明．金融工程原理——无套利均衡分析．清华大学出版社，2002．
9 泰勒尔．产业组织理论．中国人民大学出版社，1997．
10 戴伯勋，沈宏达．现代产业经济学．经济管理出版社，2001．
11 张维迎．博弈论与信息经济学．上海三联书店、上海人民出版社，1996．
12 许庆瑞．研究发展与技术创新管理．高等教育出版社，2000．
13 杨列勋．研究开发项目评估及应用．科学出版社，2002．
14 苏敬勤，王延章．合作技术创新理论及机制研究．大连理工大学出版社，2002．
15 胡运权，郭耀煌编．运筹学教程．清华大学出版社，1998
16 张坚等．基于遗传算法的R&D项目实物期权评价模型．科研管理，2004．25(2)：44-46
17 汤佐群等．现实期权理论和方法在R&D领域的运用和评述．科学管理研究，2004．22(2)：31-35
18 叶凌云．美国公司估价思想与方法最新发展评价(上)．外国经济与管理，1999．(2)：22-23
19 叶凌云．美国公司估价思想与方法最新发展评价(下)．外国经济与管理，1999．(3)：14-16
20 沈厚才等．基于期权定价理论的R&D投资决策思想．科研管理，1998．19(4)：45-49
21 许民利等．应用实物期权理论评价R&D投资．系统工程，2001．19(1)：10-14
22 许民利等．期权理论在R&D投资决策中的应用．电子科技大学学报，2000．29(6)：651-654
23 戴和忠．现实期权在R&D项目评价中的应用．科研管理，2000．21(2)：108-112
24 郑德渊等．企业R&D项目的实物期权评价方法．研究与发展管理，2000．12(4)：27-30
25 郑德渊等．实物期权方法评价R&D项目应注意的几个问题．科学学与科学技术管理，2000．21(10)：38-40
26 赵国忻．R&D投资期权的创造和期权享有过程价值研究．科研管理，2000．21(3)：35-41
27 陈劲等．现实期权方法及实证研究．科学学与科学技术管理，2001．(7)：46-49
28 高佳卿等．资本投资的期权理论与方法．经济理论与经济管理，1998．(2)：41-43
29 韩隽等．融资结构对R&D项目期权价值的影响．预测，2001．20(4)：31-34
30 周勇等．R&D项目的期权性特征分析与期权性价值的估算．管理科学学报，2002．5(1)：19-24
31 刘景江．国外R&D项目测度与评价研究．科研管理，2001．22(6)：9-14
32 邓光军等．实物期权及其在IT投资中的应用评价．预测，2004．(2)：35-40
33 于洋等．我国实物期权研究的回顾与思考．科研管理，2003．24(4)：116-121
34 李磊宁．新技术投资中的期权分析，数量经济技术经济研究，2004．(1)：68-74
35 李洪江等．高技术项目的实物期权评价方法．科研管理，2003 24(1)：123-126
36 冯邦彦等．实物期权理论及其应用评价．经济学动态，2003．(10)：74-77
37 涂平晖等．实物期权的分类及其实例分析．武汉理工大学学报，2003．25(5)：132-135
38 周立新等．实物期权理论及应用研究综述．重庆工商大学学报(社会科学版)，2003．(2)：77-78
39 郑德渊等．R&D项目评价的实物期权方法．技术经济与管理研究，2000．(4)：40-41
40 洪燕云．R&D项目投资评价的实物期权方法．数量经济技术经济研究，2003．(2)：73-76
41 安瑛晖等．期权博弈理论的方法模型分析与发展．管理科学学报，2001 4(1)：38-44
42 简志宏等．高新技术产业化的实物期权分析．管理工程学报，2002．16(4)：76-79
43 刘忠等．风险中性的非参数估计．统计与精算，2004．(1)：22-26
44 黄薇等．不确定下项目投资时点的优化模型研究．系统工程学报，2003．18(6)：521-525
45 周晓宏．延迟期权与风险投资决策研究．运筹与管理，2003．12(1)：74-76
46 焦媛媛等．基于期权理论的多元相机决策权利定价模型．系统工程学报，2003．18(5)：397-403
47 王建华等．投资项目的期权评价与最优投资规则．应用数学，2002．15(2)：93-96
48 杨春鹏等．实物期权在专利权价值评估中的应用．系统工程理论与实践，2002．(6)：101-104
49 金治明．无限期美式期权定价与马氏链的最优停止．经济数学，2003．20(2)：7-12
50 惠龙等．一种基于过程的动态联盟技术创新系统组织结构及决策机制．科研管理研究，2004．22(2)：14-17
51 柏杰等．研究与开发评估方法述评．科研管理，2000．21(9)：70-75
52 翁君奕．竞争、不确定性与企业间技术创新合作．经济研究，2002．(3)：53-60
53 姜林．合作与非合作情形下的R&D战略投资．四川师范学院(自然科学版)，2002．23(6)：118-121
54 张维等．项目投资机会价值的竞争影响分析．石家庄经济学院学报，2002．25(2)：109-114
55 席酋民，杨列勋．R&D项目评估整体性研究．系统工程理论与实践，2002．22(10)：105-112
56 马欣等．实物期权理论的投资项目评价．管理世界，2003．(7)：140-141
57 安国良．中国企业的技术选择．经济研究，2003．(7)：76-84
58 王惠．动态联盟的期权分析．上海交通大学博士学位论文，2002
59 郑德渊．R&D经济性质研究．上海交通大学博士学位论文，2001
60 唐海洋．企业实物期权理论与方法研究．河北工业大学硕士学位论文，2002
61 董必胜．高新技术公司经营战略与价值评估——基于实物期权势方法．复旦大学管理学院博士毕业论文，2002
62 谢剑强．项目投资决策中实物期权方法的应用研究．华南理工大学硕士学位论文，2003
63 高强．期权博弈理论在企业项目投资中的应用．南京航空航天大学硕士学位论文 2003
64 陈强．运用实物期权把握市场投资机会——长城宽带项目中延迟期权价值分析．上海财经大学硕士学位论文．2002
65 K. L. Poh and B. W. Ang et al. A comparative analysis of R&D project evaluation methods. R&D Management, 2001.31(1):63-77
66 Fudenberg, D. and Tirole, J. Preemption and rent equalization in the adoption of new technology, 1985. 52 383-401
67 Ottoo, R. Valuing of internal growth opportunity: The case of a biotechnology company. The Quarterly Review of Economics and Finance, 1988. 38 537-567
68 Schwartz E. S and Moon M. Rational Pricing of Interact Companies Revisited. working paper, 2000
69 Herath, B. and Park, S. Multi-stage capital investment opportunities as compound real options. The Engineering Economist, 2002. 47 (1): 1-27
70 Carter, R. and Edwards, D. Financial analysis extends management of R&D. Research Technology Management, 2001.44 (5): 47-57
71 Brach, A. and Paxson, A. Agene to drug venture: Poisson options analysis. R&D Management, 2001.31 (2): 203—214
72 Lint, O. and Pennings, E. An option approach to the new product development process: A case study at Philips Electronics. R&D Management 2001.31(2): 163-172
73 Lee, J. and Paxson, A. Valuation of R&D real American sequential exchange options. R&D Management, 2001.31 (2): 191-201
74 Angelis, I. Capturing the option value of R&D. Research Technology Management, 2000. 43 (4): 31-34
75 Perlitz, M. Peske, T. and Schrank, R. Real options valuation: The new frontier in R&D project evaluation? R&D Management, 1999. 29 (3): 255-269
76 Smets, F. Export versus foreign direct investment: The effect of uncertainly, irreversibilities and strategic interaction. Working Paper, Yale University, 1991
77 Grenadier, R. The strategic exercise of option: Development cascades and overbuilding in real estate market. Journal of Finance, 1996.51 1653-1679
78 Lambrecht, B. and Perraudin, W. Real option and preemption under incomplete information. Journal of Economic Dynamics and Control, forthcoming. 2002
79 Kulatilaka, N. and Perotti, E.C. Strategic growth option. Management Science, 1998.44 1021-1031.
80 Helen Weeds, Strategic delay in a real options model of R&D competition, Review of Economics Studies, 2002. 69 729-747
2 菲利普·莫利纽克斯，尼达尔·沙姆洛克著，冯健，杨娟等译．金融创新．中国人民大学出版社，2003．
3 约翰·赫尔著，张陶伟译．期权、期货和其他衍生产品(第二版)．华夏出版社，2000．
4 马莎·阿姆拉姆，纳林·库拉蒂拉卡著，张维等译．实物期权——不确定环境下的战略投资管理．机械工业出版社，2001．
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18 叶凌云．美国公司估价思想与方法最新发展评价(上)．外国经济与管理，1999．(2)：22-23
19 叶凌云．美国公司估价思想与方法最新发展评价(下)．外国经济与管理，1999．(3)：14-16
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23 戴和忠．现实期权在R&D项目评价中的应用．科研管理，2000．21(2)：108-112
24 郑德渊等．企业R&D项目的实物期权评价方法．研究与发展管理，2000．12(4)：27-30
25 郑德渊等．实物期权方法评价R&D项目应注意的几个问题．科学学与科学技术管理，2000．21(10)：38-40
26 赵国忻．R&D投资期权的创造和期权享有过程价值研究．科研管理，2000．21(3)：35-41
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42 简志宏等．高新技术产业化的实物期权分析．管理工程学报，2002．16(4)：76-79
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50 惠龙等．一种基于过程的动态联盟技术创新系统组织结构及决策机制．科研管理研究，2004．22(2)：14-17
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57 安国良．中国企业的技术选择．经济研究，2003．(7)：76-84
58 王惠．动态联盟的期权分析．上海交通大学博士学位论文，2002
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61 董必胜．高新技术公司经营战略与价值评估——基于实物期权势方法．复旦大学管理学院博士毕业论文，2002
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72 Lint, O. and Pennings, E. An option approach to the new product development process: A case study at Philips Electronics. R&D Management 2001.31(2): 163-172
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74 Angelis, I. Capturing the option value of R&D. Research Technology Management, 2000. 43 (4): 31-34
75 Perlitz, M. Peske, T. and Schrank, R. Real options valuation: The new frontier in R&D project evaluation? R&D Management, 1999. 29 (3): 255-269
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77 Grenadier, R. The strategic exercise of option: Development cascades and overbuilding in real estate market. Journal of Finance, 1996.51 1653-1679
78 Lambrecht, B. and Perraudin, W. Real option and preemption under incomplete information. Journal of Economic Dynamics and Control, forthcoming. 2002
79 Kulatilaka, N. and Perotti, E.C. Strategic growth option. Management Science, 1998.44 1021-1031.
80 Helen Weeds, Strategic delay in a real options model of R&D competition, Review of Economics Studies, 2002. 69 729-747