基于经济增加值（EVA）的国内券商资本配置绩效评价研究
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摘要
本文试图在对EVA指标体系的理论研究的基础之上，结合我国券商发展的现状，提出引入EVA指标体系是提高证券公司资本配置效率的有效途径。
首先，文章从理论角度介绍了EVA的指标体系，解释了EVA指标的定义、特征、计算方法以及与传统评价指标相比的优势；其次，文章回顾和分析了国内券商发展的现状和特点，提出引入EVA提高证券公司的资本配置效率的积极意义；再次，以国内某综合类券商作为目标公司的资本配置绩效进行EVA实证分析，验证EVA对于引导证券公司内部资源配置、提高资本配置效率的作用；最后，文章提出了EVA评价体系必须与券商的战略制定相联系，通过EVA引导证券公司货币资本和人力资本的合理配置，从而提高证券公司的资本配置绩效，从而保持券商长期的持续发展。
This paper mainly discusses the general theory on EVA index system , gave a thorough analysis on development of securities firms of China, and drew a conclusion that developing EVA index system can improve the capital distribution efficiency of securities firms of China.
First, from the angle of theory it explained the concept and characters of EVA, the calculating of EVA, and the necessary adjustment in order to apply in China. Then summarizes EVA's status in theory and application in and out China; Second, it reviews and analyses the situation and the characters of China's securities firms, pointed out the positive meaning of increasing the capital efficiency of security company ; The third part makes real analysis of the capital distribution performance which takes some domestic integrate as the objective company to validate the leading effect of EVA to the inner resource distribution and improve capital distribution efficiency of securities firms. Finally, the paper put forward the EVA management system must establish with the security company's strategy. It is a good method of increasing the efficiency of the capital distribution of the security company by the way of EVA in distributing of the capital reasonable in manpower and currency. Then the security company will keep on developing over a long period of time.
首先，文章从理论角度介绍了EVA的指标体系，解释了EVA指标的定义、特征、计算方法以及与传统评价指标相比的优势；其次，文章回顾和分析了国内券商发展的现状和特点，提出引入EVA提高证券公司的资本配置效率的积极意义；再次，以国内某综合类券商作为目标公司的资本配置绩效进行EVA实证分析，验证EVA对于引导证券公司内部资源配置、提高资本配置效率的作用；最后，文章提出了EVA评价体系必须与券商的战略制定相联系，通过EVA引导证券公司货币资本和人力资本的合理配置，从而提高证券公司的资本配置绩效，从而保持券商长期的持续发展。
This paper mainly discusses the general theory on EVA index system , gave a thorough analysis on development of securities firms of China, and drew a conclusion that developing EVA index system can improve the capital distribution efficiency of securities firms of China.
First, from the angle of theory it explained the concept and characters of EVA, the calculating of EVA, and the necessary adjustment in order to apply in China. Then summarizes EVA's status in theory and application in and out China; Second, it reviews and analyses the situation and the characters of China's securities firms, pointed out the positive meaning of increasing the capital efficiency of security company ; The third part makes real analysis of the capital distribution performance which takes some domestic integrate as the objective company to validate the leading effect of EVA to the inner resource distribution and improve capital distribution efficiency of securities firms. Finally, the paper put forward the EVA management system must establish with the security company's strategy. It is a good method of increasing the efficiency of the capital distribution of the security company by the way of EVA in distributing of the capital reasonable in manpower and currency. Then the security company will keep on developing over a long period of time.
引文
1．AI·埃巴经济增加值—如何为股东创造财富．第一版．北京：中信出版社，2001年
2．阿尔弗洛德．拉帕波特．创造股东价值．第一版．昆明：云南人民出版社，2002
3．陈郁．所有权、控制权与激励．第一版．上海．上海三联，上海人民出版社，1998
4．S．戴维．扬，斯蒂芬．F．奥伯恩．EVA与价值管理实用指南．第一版．北京：社会科学文献出版社，2002
5．张蕊．企业战略经营业绩评价指标体系研究．第一版．北京：中国财政经济出版社，2002
6．刘波．资本市场结构——理论与实践的选择．第一版．上海：复旦大学出版社，1999
7．约尔．M·斯特恩，约翰·S·希利，欧文·罗丝．EVA挑战一实施经济增加值变．革方案．第一版，上海：上海交通大学出版社，2002
8．陈清泰，吴敬琏．公司薪酬制度概论．北京：中国财政经济出版社，2001．9
9．高明华．公司治理：理论演进与实证分析(兼论中国公司治理改革)．北京：经济科学出版社，2001
10．高立法，冯腾达．企业经营分析与绩效评价，第一版．北京：经济管理出版社．2001
11．思藤恩等著，刘吉等译．EVA：实施经济增加值变革方案／(英)．上海上海交通大学出版社，2002
12．斯蒂芬·A·泽弗，贝拉·G·德兰主编．夏冬林等译．现代财务会计理论一问题与争论．北京：经济科学出版社，2000
13．沃克著，吴雯芳译．人力资源战略／(美)．北京：中国人民人学出版社，2001
14．刘芍佳，丛树海．创值论及其对企业绩效的评估．经济研究，2002(7)
15．谷祺，于东智．EVA财务管理系统的理论分析．会计研究，2001(11)
16．周炜炜，华彬．谁在创造价值，谁在毁灭价值．财经，2001(8)
17．朱武祥，张兰一．企业资本运营绩效评估(Ⅰ)：EVA模型方法应用的评价．天则经济研究所
18．李耀海．EVA管理：揭示资金成本的奥秘．企业管理，2001(10)
19．刘力，宋志毅．衡量企业经营业绩的新方法．会计研究．1999(1)
20．莫林著，张平淡译．公司价值／(美)．北京：企业管理出版社，2002
21．彭静．“EVA业绩评价体系研究”．上海财经大学99级硕士毕业生学位论文．2001．11
22．深圳证券交易所综合研究所研究报告．1998
23．吴敬琏．股票期权激励与公司治理．中国经济时报．200t．10．24
24．周长青．EVA业绩评价系统评述．财会通讯．2001(8)
25．李延喜，郭晓扬，张肩銮，孔祥泉．基于EVA的企业业绩评价方法研究．科学学与科学技术管理．2002(9)：21-23
26．刘胜军．从EPS到EVA：公司金融管理体系的变革．证券市场导报．1999(11)
27．华夏证券研究所：我国证券公司非证券资产的现状、成因及其影响．2001年
28．杜胜利．企业经营业绩评价．经济科学出版社，1999．1，P148-153
29．杨国彬、李春芳，企业绩效评价—EVA．经济管理．2001．9
30．朱正萱，朱寒松．“经济增加值”(EVA)——一个值得引进的管理评价概念．技术经济与管理研究．2001(1)：67—69
31．乔华、张双全，公司价值与经济增加值的相关性：中国上市公司的经验研究．世界经济，2001(1)
32．马志娟．EVA：一种新的业绩衡量指标．经济师．2000(8)：69
33．杨兰昆，李湛．基于EVA的管理绩效评价方法：应用与局限．经济师2000(4)：59-62
34．陈玲，陶亚民．EVA：一种新的业绩评估方法．企业管理2001(5)：63-64
35．李耀海．EVA管理：揭示资金成本的奥秘．企业管理．2001(10)：60-62
36．韩宝英，黄成琚．经济增加值(EVA)：衡量企业经营业绩的一种新方法．山东审计．2003(1)：26-27
37．陈琳，王平心，付文杰．EVA的计算方法及效用分析．郑州纺织攻学院学报．2001(12)：24-27
38．张玮．EVA管理评价体系对中国企业的借鉴意义．企业经济．2002(1)：74-75
34．张先治．EVA理论与应用的研究．求是学刊．1997(1)：34-39
39．王波，崔清泉．EVA系统的理论及其应用分析．技术经济．2003(2)：58-60
40．许辞寒．EVA业绩评价指标的缺陷与改进．企业改革与管理．2003(1)：20-21
41．张先治．EVA指标计算的探讨．统计研究．1995(1)：32-34
42．潘立宁，汪林生．关于EVA管理评价体系的探讨．商业研究．2002(8)：89-92
43．卢侠巍，张萍．关于公司运用EVA激励机制的研究．前沿．2001(10)：73-78
44．王永平．经济增加值(EVA)的原理、计算方法及其应用．技术经济与管理研究．2002(4)：44-45
45．杨晓云．经济增加值(EVA)方法的分析意义．技术经济．2001(7)：55-57
46．杜颖，张佳林．经济增加值在企业业绩评价中的应用．财经理论与实践．2003(1)：84-87
47．段亚军，谢峰．美国企业业绩评价的新发展——经济增加值(EVA)．四川会计．2000(5)：9-11
48．葛文雷．企业经营业绩评价的EVA方法及调整计算．东华大学学报．2001(4)：1-5
49．王庆芳，周子剑．EVA：价值评估与业绩评价的理论探讨．当代财经．2001(10)：75-78
50．南京证券1999年～2002年公司年报
51. Biddle G.,Bowen, R. & Wallace, J., "Does EVA beat earnings? Evidence on associations with stock returns and firm values", Journal of Accounting and Economics,Vol.24,1997
52. Gerald T. Garvey, Todd T. Milbourn "EVA versus Earnings: Does it matter which is more highly correlated with stock returns?", Current Draft, 2000
53. Ignacio Velez-Pareja, Politecnico Grancolo mbiano(1999) "Value Creation and its Measurement: A Critical Look at EVA", ivelez@poligran.edu.co
54. Margaret M. Blair, "Ownership and control: rethinking corporate governance for the 21st century", The Brooking Institution, 1995
55. O'Byrne, " EVA and market value". Journal of Applied Corporate Finance, 1996, Spring, p.116-125
56. Stern.J.M.,G.B.StewartlII,and K.h.Chew.Jr. "The EVA finance management system", Journal of Applied Corporate Finance, 1995,8(summer):32-6
57. Zimmerman,J.L.,1997 EVA and divisional performance measurement: Capturing Synergies and other issues, Journal of Applied Corporate Finance, 10(2), 99-09
58. Stewart,G.Bennet,The Quest For Value:the EVA managent guide,Harper Business, New York,1990
59. Lehn, K&Markhija,A.K, EVA and MVA:As performance measures and singals
for strategic change,Strategy and leadship,Vol 24 June 1996,p.34-38
60. Uyemura, Kantor and Pettit,"EVA for Banks:ValueCreation,RiskManagement, and Profitability Management,"Journal of Applied Corporate Finance, Summer 1996,p.47-51
61. Miunovich,S.&A.Tsuei,"EVA in the computer industry", Journal of Applied Corporate Finance,September 1996,p.104-115
62. Chen,Shimin,and James L.Dodd,"Usefulness of Accounting Earnings,ResidualIncome,and EVA?.A Value-Relevance Perpective",Workingpaper,1997,Clarion University and Drake University
63. Wallace J.S,"Adopting residual income-based compensation plans:Evidence of effects on management actions",Workingpaper, University of California,Irvine,CA.1997
64. Esa Makelaine,"Economic value added as a management Toll", www.evanomics. com, September 1998,p.15
65. Dillon,Ray D,James E.Owers,"EVA as a Financial Metric:Attributes, Utilization, and Relationship to NPV", Financial Practice and Education,Summer 1997,p.29-31
66. M.Bromwich and Walker,"Residual income: past and future", Management Accouting Research,vol.9,1998,p.37
67. Stewart, G.Bennett,"EVA: Fact and Fantasy" Jounal of Applied Corporate Finance,Vol.7 NO.2,1994,p113-115
68. Stewart."Concept Checks:EVA",www.stern.nyu.edu
69. Gary C.Biddle.Robert M.Bowen.and James S.Wallace."EVA and Financial Analysis",www. evanomics, com,September 2000.p25-29
70. De Villiers J,"The distortions in Economic Value Added", Journal of Economics and Business,Vol 49,No 3 May/June 1997,p45-57
71. http//www.eva.com
72. http//www.scrc.gov.cn
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