我国证券业不良资产问题的研究
摘要
不良资产是经济运行过程中不可避免的产物，是一个全球性课题。不良资产的存在会恶化公司资产质量，减少资产流动性，降低公司整体收益水平，增加公司经营风险，因此企业在经营活动中一直伴随着不良资产的预防与处置。对于金融不良资产的系统研究始于二十世纪八十年代末期的美国，由于巨额不良资产导致的全球性金融危机使得不良资产问题成为金融业关注的焦点。由于金融业处于国民经济的核心枢纽地位，因此金融业不良资产的累积将会导致整个经济链条发生危机，威胁金融安全和经济发展。1997年的亚洲金融危机更充分验证了金融不良资产问题研究和解决的重要性，自此亚洲各国都积极寻求金融不良资产的有效处置方式和预防机制。由于银行业在经济转轨时期的中国处于绝对核心地位，因此早期我国关于金融业不良资产的研究和实践主要集中于银行业。但是随着资本市场的快速发展，证券业在经济发展中的作用日益突出，证券业不良资产问题也逐渐暴露出来并已对证券公司的生存和证券市场的健康发展产生负面作用，这已引起政府、业界和学术界的广泛关注。但是国内对于证券业不良资产的理论和实践研究却处于空白状态，本文正是基于这种现状对我国证券业不良资产进行了系统性研究，包括我国证券业不良资产的现状、生成机制、对公司价值的反作用机制以及处置模式和政策建议等方面。期望加深全社会对证券业不良资产的关注和认识，唤起政府的重视，并且在不良资产处置上进行深入的研究和探讨，找到适合我国证券业不良资产处置的最佳模式和良性处置机制。
第一章对不良资产进行了总体性概述。首先给出了全新的不良资产定义，即在未来某段时期内，没有产生经济利益的能力或者产生经济利益能力很弱，一旦外界条件改变存在盈利能力提升可能的资产。本章重点阐述了我国证券业不良资产的现状和估算方法。
第二章对我国证券业不良资产进行了深入的分析。包括现状和形成的主客观原因，按照净资本计算规则对证券业不良资产规模进行了估算。我国证
券业不良资产有证券类和非证券类两种形态，依据这两类不良资产的形成原因和风险作用机制，本章最后分析了不良资产对证券公司资产质量、经营风险、盈利能力、竞争能力的影响以及对证券市场和经济发展的影响。
第三章从公司价值理论角度研究了不良资产的生成机制和反作用机制。公司价值最大化已经成为现代企业的经营目标，在给出公司价值含义的基础上，介绍了MM定理、资本资产定价模型和布莱克——斯科尔斯期权定价模型等相关公司价值理论以及五种公司价值评估方法，并分别运用这五种方法分析了不良资产对公司价值的反作用机制，即不良资产通过减少公司的销售额和税后利润等方式降低公司的收入水平、增加融资成本，进而摊薄收益率，导致公司价值的下降。最后定义了不良资产弹性这一概念来度量不良资产对公司价值的这种影响。
第四章是关于不良资产对公司价值影响的实证分析。首先选取日本较大的六家证券公司1992~2003年的财务报表，使用平面数据的随机效应模型进行分析，结果表明与不良资产密切相关的长期应收账款比率和长期投资比率的增加会降低公司价值。然后根据我国证券公司1998～2002年的部分财务数据，进行不良资产对公司价值影响的实证分析，包括变量的相关分析、所有证券公司的截面数据分析，并在CHOW检验的基础上对不同规模的公司分别进行了分析。回归结果表明我国证券公司的不良资产弹性在逐年增加，资产规模较大的公司不良资产率的变化对公司价值的影响相对较弱。
第五章综述了不良资产处置的国际模式：中心化模式和非中心化模式，并对两种模式进行了介绍和评价。在对我国银行业不良资产处置模式进行研究的基础上，给出了银行业不良资产处置工作对证券业不良资产处置的借鉴性意义。
第六章分析我国证券业不良资产处置方式。在对证券公司不良资产处置工作进行了总体描述的基础上，指出了现阶段我国证券业不良资产处置所采纳的基本模式：以地方政府为主体的中心化方案和以老股东、原有股东为主体的两个非中心化方案，并给出了非证券类不良资产处置方式的选择，最后提出了我国证券业不良资产处置的八种具体手段，包括手段介绍和评价。
第七章是关于解决证券业不良资产问题时的行为模式选择问题，包括证券公司的行为模式和政府的行为模式。证券公司可以通过健全公司治理结构、加强风险管理、实行严格的会计制度和拓展业务空间等模式处置现存不良资产和防范新生不良资产。然后论述了政府参与证券业不良资产处置和建立一个不良资产处置总体战略的必要性，从直接参与和间接参与两方面阐述了处
置证券业不良资产时的政府行为模式选择。
最后是结论和建议。
本文全面研究了我国证券业不良资产问题。给出了含有概率和时间因素的不良资产的全新定义，并首次提出了不良资产弹性的概念及其经济解释，运用公司价值理论和实证检验方法分析了不良资产对公司价值的生成机制和反作用机制。在与国内外银行业不良资产比较研究的基础上，借鉴性地提出了我国证券业不良资产处置的具体模式和手段，并且分析了证券业不良资产处置中证券公司和政府行为模式的选择。可以说?
The non-performing assets is the unavoidable result in the economical operation course, and a world question. The non-performing assets reduces the quality of the company’s assets，reduces company's income, reduces the mobility of the assets, increases company's risk, so has been following the prevention and treatment of the non-performing assets all the time in the business activities of enterprises. U.S.A. began the research on the non-performing assets at the latter stage of the eighties of the 20th century, because the global banking's crisis which caused by the huge non-performing assets made the question of the non-performing assets become the focus of the financial circles. Asian financial crisis in 1997 has fully exposed the risk effect to financial circles of existence of a large amount of non-performing assets even more. Asian countries actively seek the effective treatment way of the non-performing assets and prevention mechanism. The non-performing assets of the financial circles of our country mainly concentrates on the state-owned commercial banks, theoretical research and practice in non-performing assets are mainly about the banking circles. But with the development of the national economy, the security market is playing a very important role in widening the channel for investment and financing, standardizing the market, advancing the setting-up of the modern enterprise system. But as the market main body, the securities companies face the puzzlement of the non-performing assets which increase following the scale of the assets. The total value of the non-performing assets in the national securities companies accounted for over half of the total value of the net assets in 2002. High proportion of the non-performing assets reduce the securities companies’ profit, increase the bankrupt risk, produce chain reaction and make many securities companies face awkward situation after counting the loss provision of the non-performing assets. If we
can't effectively treat the question in time, it will inevitably effect the development of the security market and the national economy. But the domestic research on the non-performing assets of securities business is in blank state, this text just carries on systemic studying to the non-performing assets of the securities business of our country on the basis of this kind of current situation. The research include the current situation of the non-performing assets, origin cause of formation, its effect to the enterprise value, the treatment mode and policy recommendations, etc.. We expect to strengthen the knowledge of non-performing assets of securities business of the whole society, arouse the government's attention, and carry on deep research and discussion in the non-performing assets, find the best treatment mode and benign handling mechanism of the non-performing assets of Chinese securities business.
Chapter one carried on the total summary to the non-performing assets, provide more clear definition of the non-performing assets at first, namely the assets that has no ability to produce economic benefits or has weak ability to produce economic benefits within some future period, and has the possibility of promoting the profit ability once the external condition change. We point out that the non-performing assets is a result of the economical operation course, its emerge has its own regularity and certainty. Financial circles is the field in which the non-performing assets relatively concentrates, especially banking non-performing assets is the largest. After analyzing the state of banking non-performing assets, we clarify current situations of the non-performing assets of Chinese securities business, and give the computing technologies of non-performing assets.
In chapter two we give detailed analysis of the non-performing assets of Chinese securities business, including current situations and subjective and objective reasons. We then calculate the quantity of the non-performing assets according to the computing rule of net capital. The non-perform
第一章对不良资产进行了总体性概述。首先给出了全新的不良资产定义，即在未来某段时期内，没有产生经济利益的能力或者产生经济利益能力很弱，一旦外界条件改变存在盈利能力提升可能的资产。本章重点阐述了我国证券业不良资产的现状和估算方法。
第二章对我国证券业不良资产进行了深入的分析。包括现状和形成的主客观原因，按照净资本计算规则对证券业不良资产规模进行了估算。我国证
券业不良资产有证券类和非证券类两种形态，依据这两类不良资产的形成原因和风险作用机制，本章最后分析了不良资产对证券公司资产质量、经营风险、盈利能力、竞争能力的影响以及对证券市场和经济发展的影响。
第三章从公司价值理论角度研究了不良资产的生成机制和反作用机制。公司价值最大化已经成为现代企业的经营目标，在给出公司价值含义的基础上，介绍了MM定理、资本资产定价模型和布莱克——斯科尔斯期权定价模型等相关公司价值理论以及五种公司价值评估方法，并分别运用这五种方法分析了不良资产对公司价值的反作用机制，即不良资产通过减少公司的销售额和税后利润等方式降低公司的收入水平、增加融资成本，进而摊薄收益率，导致公司价值的下降。最后定义了不良资产弹性这一概念来度量不良资产对公司价值的这种影响。
第四章是关于不良资产对公司价值影响的实证分析。首先选取日本较大的六家证券公司1992~2003年的财务报表，使用平面数据的随机效应模型进行分析，结果表明与不良资产密切相关的长期应收账款比率和长期投资比率的增加会降低公司价值。然后根据我国证券公司1998～2002年的部分财务数据，进行不良资产对公司价值影响的实证分析，包括变量的相关分析、所有证券公司的截面数据分析，并在CHOW检验的基础上对不同规模的公司分别进行了分析。回归结果表明我国证券公司的不良资产弹性在逐年增加，资产规模较大的公司不良资产率的变化对公司价值的影响相对较弱。
第五章综述了不良资产处置的国际模式：中心化模式和非中心化模式，并对两种模式进行了介绍和评价。在对我国银行业不良资产处置模式进行研究的基础上，给出了银行业不良资产处置工作对证券业不良资产处置的借鉴性意义。
第六章分析我国证券业不良资产处置方式。在对证券公司不良资产处置工作进行了总体描述的基础上，指出了现阶段我国证券业不良资产处置所采纳的基本模式：以地方政府为主体的中心化方案和以老股东、原有股东为主体的两个非中心化方案，并给出了非证券类不良资产处置方式的选择，最后提出了我国证券业不良资产处置的八种具体手段，包括手段介绍和评价。
第七章是关于解决证券业不良资产问题时的行为模式选择问题，包括证券公司的行为模式和政府的行为模式。证券公司可以通过健全公司治理结构、加强风险管理、实行严格的会计制度和拓展业务空间等模式处置现存不良资产和防范新生不良资产。然后论述了政府参与证券业不良资产处置和建立一个不良资产处置总体战略的必要性，从直接参与和间接参与两方面阐述了处
置证券业不良资产时的政府行为模式选择。
最后是结论和建议。
本文全面研究了我国证券业不良资产问题。给出了含有概率和时间因素的不良资产的全新定义，并首次提出了不良资产弹性的概念及其经济解释，运用公司价值理论和实证检验方法分析了不良资产对公司价值的生成机制和反作用机制。在与国内外银行业不良资产比较研究的基础上，借鉴性地提出了我国证券业不良资产处置的具体模式和手段，并且分析了证券业不良资产处置中证券公司和政府行为模式的选择。可以说?
The non-performing assets is the unavoidable result in the economical operation course, and a world question. The non-performing assets reduces the quality of the company’s assets，reduces company's income, reduces the mobility of the assets, increases company's risk, so has been following the prevention and treatment of the non-performing assets all the time in the business activities of enterprises. U.S.A. began the research on the non-performing assets at the latter stage of the eighties of the 20th century, because the global banking's crisis which caused by the huge non-performing assets made the question of the non-performing assets become the focus of the financial circles. Asian financial crisis in 1997 has fully exposed the risk effect to financial circles of existence of a large amount of non-performing assets even more. Asian countries actively seek the effective treatment way of the non-performing assets and prevention mechanism. The non-performing assets of the financial circles of our country mainly concentrates on the state-owned commercial banks, theoretical research and practice in non-performing assets are mainly about the banking circles. But with the development of the national economy, the security market is playing a very important role in widening the channel for investment and financing, standardizing the market, advancing the setting-up of the modern enterprise system. But as the market main body, the securities companies face the puzzlement of the non-performing assets which increase following the scale of the assets. The total value of the non-performing assets in the national securities companies accounted for over half of the total value of the net assets in 2002. High proportion of the non-performing assets reduce the securities companies’ profit, increase the bankrupt risk, produce chain reaction and make many securities companies face awkward situation after counting the loss provision of the non-performing assets. If we
can't effectively treat the question in time, it will inevitably effect the development of the security market and the national economy. But the domestic research on the non-performing assets of securities business is in blank state, this text just carries on systemic studying to the non-performing assets of the securities business of our country on the basis of this kind of current situation. The research include the current situation of the non-performing assets, origin cause of formation, its effect to the enterprise value, the treatment mode and policy recommendations, etc.. We expect to strengthen the knowledge of non-performing assets of securities business of the whole society, arouse the government's attention, and carry on deep research and discussion in the non-performing assets, find the best treatment mode and benign handling mechanism of the non-performing assets of Chinese securities business.
Chapter one carried on the total summary to the non-performing assets, provide more clear definition of the non-performing assets at first, namely the assets that has no ability to produce economic benefits or has weak ability to produce economic benefits within some future period, and has the possibility of promoting the profit ability once the external condition change. We point out that the non-performing assets is a result of the economical operation course, its emerge has its own regularity and certainty. Financial circles is the field in which the non-performing assets relatively concentrates, especially banking non-performing assets is the largest. After analyzing the state of banking non-performing assets, we clarify current situations of the non-performing assets of Chinese securities business, and give the computing technologies of non-performing assets.
In chapter two we give detailed analysis of the non-performing assets of Chinese securities business, including current situations and subjective and objective reasons. We then calculate the quantity of the non-performing assets according to the computing rule of net capital. The non-perform
引文
中文期刊文献：
1、 吴晓求 宋清华 应展宇，“我国银行信贷资金进入股票市场研究”，《管理世界》2001第4期。
2、 张吉光，“国外中小银行不良资产处置模式和经验借鉴”，《西南金融》2003年第5期。
3、 张陶伟，“长期资本管理公司的兴衰和启示”，《国际金融研究》，1999年第1期。
4、 《国际金融研究》编辑部，“不良资产处置国际经验之比较”，2001年第12期。
5、 宾融，“中美不良资产证券化的对比分析”，《财贸经济》，2002年第5期。
6、 王景兰，“中国金融资产管理公司不良资产重组模式研究”，中国农业大学博士论文，2002年。
7、 熊峰，“论上市公司价值、股票价格及其互动”，南开大学博士论文，2000年。
8、 孙国茂，“公司价值与股票定价研究”，中央财经大学博士论文，2001年。
9、 石召奎，“我国资产管理公司运行机制研究”，中国农业大学博士论文，2001
年。
10、范彩军，“中国A股上市公司价值评估与提升”，复旦大学博士论文，2002年。
11、刘芍佳 丛树海，“创值论及其对企业绩效的影响”，《经济研究》,2002年第7期。
12、宋海林 巴威，“对我国金融风险状况的总体监测与政策建议”《管理世 界》,2001年第2期。
13、 大鹏证券研究所，“创值:一种新的公司价值评估体系”，《证券市场导报》,2000年第6期。
14、王庆芳 周子剑，“EVA:价值评估与业绩评价的理论探讨”，《当代财经》,2001年第10期。
15、刘全洲 王莹，“企业价值及其评估方法研究”，《贵州财经学院学报》,1999
年第4期。
16、周菡，“四大银行上市与2万亿不良贷款赛跑”，《证券时报》，2004年3月5 日。
17、席春迎 袁绪亚 田东红 白亚铭 詹琼，“中国证券公司融资问题研究”，《中国证券报》，2003年3月13日。
18、陈东华，“上市公司不良资产的实证分析”，《证券市场导报》，2002年2月7日。
19、李箐，“谁填南方证券窟窿”，《财经》，2003年11月7日。
20、李箐,“券商的资产该怎么掂量”,《财经》，2002年第9期。
21、华金秋，“券商不良资产透视”，《审计与经济研究》，第18卷，第1期，2003年1月。
22、秦宏，“券业打响清理不良资产战役”,《上海证券报》,2002年8月30日。
23、马腾，“中国券商不良资产已达460 亿元,证监会机构监管面临挑战”,《 21
世纪经济报道》,2002年7月15日。
24、贲 奔，“推动我国资产证券化的条件与问题” ，焦作工学院学报（社会科学版），第1卷，第2期，2000年6月。
25、卢小兵，“不良资产证券化的可行性研究”， report.drc.gov.cn/drcnet/corpus.nsf/ 0/a0cfd56ca47ad97748256d9400254606?OpenDocument - 15k。
26、朱宝宪等，“中国开展资产支撑证券化融资的研究”，《管理世界》1999年第3期。
27、李建伟，“资产证券化趋势分析”，国研网。
28、顾银宽 张红侠，“EVA贴现模型及其在上市公司价值评估中的实证研究”，《数量经济技术经济研究》，2004年第2期。
29、李勃 陈虹，“资产证券化及其会计问题研究”，《四川会计》2002年9月。
30、李梦觉，“资产证券化及其在我国银行业中的应用”，《财经理论与实践》，2001年7月。
31、陈小悦，中国股市弱型效率的实证研究，《会计研究》,1997年第9期。
32、沈艺峰 吴世农:“我国证券市场过度反应了吗”,《经济研究》１９９９年２期。
33、陶晋 李峰等，中国证券市场风险特征的实证研究，深圳证券交易所第五届会员单位基金管理公司研究成果奖，2002年。
34、徐益华 杨晓明，国证券市场效率的实证研究，《财经问题研究》，2002年1 月。
35、张广洲 倪丽萍 龚一军，“对我国实行信贷资产证券化的思考”，《财贸经济》2001年第3期。
36、宋廷锋，“资产证券化会计的新进展”，《财会月刊》2001年12期。
37、莫菲，“券商行政‘破产’疑问 把包袱统统交给了政府？”，《21世纪经济报道》，2004年2月11日。
38、陆瑾，“资产证券化运作的效率分析”，《财经研究》2001年4月。
39、银莉 马超群，“资产证券化交易过程中的会计和税务问题探讨”，《湖南大学学报（社会科学版）》，2000年9月。
40、张宗新 梁化军 焦志常，“基于价值时序动态的证券公司价值评价方法”，《财经研究》，2003年5月。
41、李军农，“论金融资产管理公司的资产证券化”，《湖北大学学报（哲学社会科学版）》，2002年5月。
42、扬大楷，张效梅，杨晔，“关于资产证券化的运作”，《当地经济科学》，1998年2 期。
43、杨勇，“资产证券化：企业融资新途径”，《现代财经》，2002年10期。
44、彭玉镏，“谈不良资产证券化”，《商业研究》，2001年10期。
45、吳麗芸，《我國銀行不良資產的特殊性及其處理方式》，廈門大學學報（哲學社會科學版），2000年第2期。
46、.吳德禮，銀行不良資產化解方式方法，中國金融出版社，2001年4月。
47、迈耶.J.戈登、李曜，中国银行业不良资产与中国金融体系的未来 ，《新华文摘》2003年第12期。
48、钟伟、巴曙松、高辉清和赵晓，中国金融风险评估报告，《中国改革》2004年第3期。
49、王健，《开发国际国内市场?加快资产处置进度——资产管理公司积极探索资产市场化处置新思路》，载《中国金融》2002年04期。
50、杨国兵，《金融资产管理公司(AMC)运作分析》，载《金融与经济》，2001年06期。
51、张志柏，《中美资产管理公司的比较及启示》，载《世界经济研究》2001年03期
52、徐荣梅，“自上而下”与“自下而上”：不良资产两种处置模式评析，载《金融理论与实践》2001年10期。
53、陈金贤、刘大富、陈琳，《中国金融安全的战略分析——兼论金融资产管理公司》，载《管理科学学报》2001年05期。
54、王光友，我国银行不良资产管理实践的理论探讨，载《福建论坛(经济社会版)》，2001年08期。
55、张志柏、孙健，资产管理公司的重新定位与发展思路，载《经济理论与经济管理》，2001年09期。
56、程林、周涛，“谁搞垮了汉唐证券？”，《经济观察报》2004年9月27日。
中文图书文献：
57、周小川，《重建与再生－化解银行不良资产的国际经验》，中国金融出版社1999年第1版。
58、吴德礼，《银行不良资产化解方式方法》，中国金融出版社，2001年第1版。
59、何仕彬，《银行不良资产重组的国际比较》，中国金融出版社，1999年第1版。
60、王开国等著，《资产证券化论》，上海财经大学出版社，1999年第1版。
61、张亦春，《金融市场学》，高等教育出版社，1999年第1版。
62、谢平，蔡浩议，《金融经营模式及监管体制研究》，中国金融出版社，2003年第1版。
63、王英，《不良资产证券化的可行性研究》，宏源研发中心，2003年9月。
64、中国人民银行统计司《2003年中国货币政策执行报告》。
65、陈守东、赵振全、赵云立著，《证券投资理论与分析》，吉林大学出版社2001年9月第一次印刷。
66、董文泉、高铁梅、姜诗章、陈磊著，《经济周期波动分析与预测方法》，吉林大学出版社，1998年6月第1版
67、李曜著，《资产证券化－基本理论与案例分析》，上海财经大学出版社，2001年12月第1版
68、李子奈编著，《计量经济学》，高等教育出版社，2000年7月第1版。
69、[美]艾伦·马库斯 滋维·博迪 亚历克斯·凯恩，朱宝宪等译，《投资学》，机械工业出版社，2002年9月第2版。
70、何小锋等著，《资产证券化：中国的模式》，北京大学出版社，2002年4月第1版。
71、彭冰著，《资产证券化的法律解释》，北京大学出版社，2001年11月第1版。
72、叶中行、林建忠编著，《数理金融－资产定价与金融决策理论》，科学出版社，2002年5月第三次印刷。
73、赵振全、陈守东、吕长江著，《公司理财》，高等教育出版社，2003年12
月第1版。
74、查理斯 吉斯特，《金融体系中的投资银行》，经济科学出版社，北京，1998年，34－36
75、弗兰克 法博齐，《资本市场：机构与工具》，经济科学出版社，北京1998年，609－621
76、田明，张莜冰，《最新企业具体会计准则》，中国物价出版社，北京，2002年，355－415
77、魏建、张虹，《论金融不良资产的清算》，经济科学出版社，北京，2001
78、戴相龙、桂世镛，《中國金融改革与发展》，中國金融出版社，北京，1997年5月。
79、張洪涛，《中国商业银行体制构造研究》，中國金融出版社，北京，1998年4月。
80、曹凤岐、贾新春，《金融市場与金融机构》，北京大學出版社，北京，2002。
81、胡海鸥、吴国祥，《中國金融改革的理论与实践》，复旦大學出版社，上海，2000年。
外文期刊文献：
82、Anne O. Krueger and Aaron Tornell, 1999, The Role of Bank Restructuring in Recovering from Crises: Mexico 1995-98.
83、Beatty R., and Ritter, J. R. (1986), Investment banking, reputation, and the underpricing f initial public offerings, Finance Economy 15, 213–232.
84、Beatty，R.& Vetsuypens M (1995), Underpricing， overpricing and reputation: underwriters penalized for IPO mispricing? working paper, Southern Methodist University.
85、Bernstein & David, Asset Quality and Scale Economies in Banking, Journal of Economics and Business, Volume: 48，Issue: 2，May 1996, 157-166, Bankruptcy litigation and optimal debt contracts.
86、Bendeck，Yvette M; Waller，Edward R. The Wealth Effects of Non-Senior Management Departures from Investment Banks, Journal of Business Research, Volume: 46， Issue: 1, September, 1999, 95-105.
87、Benjamin M. Friedman, 2000, Debt Restructuring, Working Paper Series.
88、Bernstein, David(1996), Asset Quality and Scale Economies in Banking, Journal of Economics and Business, Volume: 48, Issue: 2, 157-166.
89、Bharadwaj, Anu; Shivdasani, Anil, Valuation effects of bank financing in acquisitions, Journal of Financial Economics, Volume: 67, Issue: 1, January, 2003, 113-148.
90、 Carter，R.& Manster，S (1990), Initial public offerings and underwriter reputation, Journal of Finance 45, 1045–1067.
91、 Chemmanur，T.J. & Fulghieri, P. (1994), Investment bank reputation, information production, and financial intermediation，Journal of Finance 49, 57–79.
92、Cornett，Marcia Millon，Rezaee， Zabihollah; Tehranian， Hassan An investigation of capital market reactions to pronouncements on fair value accounting, Journal of Accounting and Economics, Volume: 22, Issue: 1-3，August 12，1996, 119-154.
93、Cybo-Ottone，A.，and Murgia，M. (1998): Mergers and Shareholder Wealth in European banking”, Working Paper, Associazione Bancaria Italiana.
94、Delong，GayleL. (1998):Domestic and International Bank Mergers: The Gains From Focusing Versus Diversifying”，New York University, working paper.
95、Eugene F. Fama and Kenneth R. French, 2003, The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence, Working Paper Series.
96、Gersbachd, Hans, Liquidity Creation, Efficiency, and Free Banking, Journal of Financial Intermediation Volume: 7, Issue: 1, January, 1998, 91-118.
97、Hannan, T. H., and Wolkenm, J.D., (1989), Returns to Bidders and Targets in the Acquisition Process: Evidence from the Banking Industry, Journal of Financial Services Research 3, 5-16.
98、Hintz，Brad，and KellyLeeThang(2002):“Large Investment Bank Margin and ROE Trends: The 20-Year Downtrend to Continue”， Bernstein Report，VOLIII No.2， March 11，2002.
99、Houston，J. F.，and Ryngaert，M. D. (1994): “The Overall Gains from Large Bank Mergers”，Journal of Banking and Finance 18, 1155-1176.
100、Iftekhar Hasan and Larry D. Wall, Determinants of the Loan Loss Allowance: Some Cross-Country Comparisons, Financial Review, Vol. 39, 2004, 129-152.
101、Ignacio Velez-Pareja and Joseph Tham, 2003, Do the RIM (Residual Income Model),
EVA(R) and DCF (Discounted Cash Flow) Really Match? Working Paper Series.
102、Jan Svejnar and Lubomir Lizal, Investment, Credit Rationing, and the Soft Budget Constraint: Evidence from Czech Panel Data, Review of Economics and Statistics, Vol. 84, No. 2, May 2002, 353-370.
103、John Bonin and Yiping Huang , 1999, Dealing with the Bad Loans of the Chinese Banks, Working Paper Series.
104、John Evans , John L. Simpson and Ashraf A. Mahate, 2003, The Operating and Balance Sheet Performance of Japanese International Banks in Re lation to Safety Levels: A Comparison with Western European Banks, Working Paper Series.
105、Keiichiro Kobayashi , Yumi Saita and Toshitaka Sekine, 2002, Forbearance Lending: A Case for Japanese Firms, Working Paper Series.
106、Kwan，Simon(1998):，Securities Activities by Commercial Banking Firms' Section20 Subsidiaries': Risk， Return， and Diversifi-cation Benefits， Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper No.98-10,124-149.
107、Lawrence Saez(2001), Banking reform in India and China, international journal of finance and economics, 6,235–244.
108、Lior Menzly, Jesus Tano Santos and Pietro Veronesi, 2002, The Time Series of the Cross Section of Asset Prices, Working Paper Series.
109、Michel，A Shaked，I，Lee，Y.-T.， 1991, An evaluation of investment banker acquisition advice: the shareholders' perspective. Financial Management，Summer91，Vol. 20 Issue 2.
110、Nanda，V.，Yun Y，(1997), Reputation and financial intermediation: an empirical investigation of the impact of IPO mispricing on underwriter market value,Journal of Financial Intermediation 6, 39－63.
111、Owen A. Lamont, 2002, Evaluating Value Weighting: Corporate Events and Market Timing, Working Paper Series.
112、Prashanth K. Reddy, 2003, A comparative study of Non Performing Assets in India in the Global context - similarities and dissimilarities, remedial measures, Working Paper Series.
113、Raghavendra Rau，P. Investment bank market share， contingent fee payments， and the performance of acquiring firms，Journal of Financial Economics, Volume: 56， Issue: 2, May 2000, 293-324.
114、Samuelson, P.A. 1947. Foundations of Economic Analysis, Cambridge, Mass.:Harvard University Press.
115、Saunders, Anthony, Consolidation and universal banking, Journal of Banking & Finance, Volume: 23, Issue: 2-4, February 1999, 693-695.
116、Stephen S. Riceman, Steven F. Cahan and Mohan Lal, 2000, Do Managers Perform Better Under EVA Bonus Schemes? Working Paper Series.
117、Vander, Vennet R. (1996), The Effect of Mergers and Acquisitionson the Efficiency and Profitability of EC Credit Institutions, Journal of Banking and Finance 20(9),1531-1558.
118、Walter Novaes and Luigi Zingales, 2003, Bureaucracy as a Mechanism to Generate Information, Working Paper Series.
119、Xavier Adsera and Pere Vinolas, FEVA: A Financial and Economic Approach to Valuation, Financial Analysts Journal, Vol. 59, No. 2, March/April 2003.
120、Jones,Dominic. Turning Japanese. Asset Finance International. London :November 1998, page 26.
121、Alexander，William?E.?Jeffrey?M.?Davis，?Liam?P.?Ebrill?and?Carl-Johan?Lindgreen，“Systemic?Bank?Restructuring?and?Macroeconomic?Policy”International?Monetary?Fund.?Washington,?DC.
122、Kiyotaki,?Nobuhiro,?and?John?Moore,??“Credit?Cycles”,?
Journal?of?Political?Economy,?1997,105(2),?pp.?211-248.
123、Klingebiel,?Daniela.? The?Role?of?Asset?Management?Companies?in?the?Resolution?
of?Banking?Crises?in?Resolution?of?Financial?Distress?(Stijn?Claessens,?Simeon?Djankov,?and?Ashoka?Mody,?eds.),?World?Bank?Institute, 2001.??Washington,?D.C.
124、Claudia Girardone A1, Philip Molyneux A2, Edward P. M. Gardener ，Analysing the determinants of bank efficiency: the case of Italian banks，Routledge, part of the Taylor & Francis Group，Volume 36, Number 3 / February 20, 2004，215 – 227.
125、Barht,Caprio and Levine,A Framework for regulating Microfinace Institutions, the world
Bank Policy Research working Paper Series 2061. 126、Mirinela E.Dado,Daniela Klingebiel, Decentralized Creditor-led Corporate Restructuring Cross-Country Experience, The World Bank Policy Research Working Paper 2901,October 2002.
127、Key Ellen Herr,Goe Miyazaki, Aproposal for the Japanese Non-performing Loans
Problem: Securitization as a Solution, Bankruptcy and Reorganization.
128、Fukuyama, Hirofumi and William L. Weber. "The Efficiency and Productivity of Japanese Securities Firms, Japan and the World Economy,1999，11, 115-133.
129、Kevin J. Hebner and Young S. Park.The loss compensation practice of Japanese
securities companies. Japan and the World Economy, 1995, vol. 7, issue 3, pages 263-290.
1、 吴晓求 宋清华 应展宇，“我国银行信贷资金进入股票市场研究”，《管理世界》2001第4期。
2、 张吉光，“国外中小银行不良资产处置模式和经验借鉴”，《西南金融》2003年第5期。
3、 张陶伟，“长期资本管理公司的兴衰和启示”，《国际金融研究》，1999年第1期。
4、 《国际金融研究》编辑部，“不良资产处置国际经验之比较”，2001年第12期。
5、 宾融，“中美不良资产证券化的对比分析”，《财贸经济》，2002年第5期。
6、 王景兰，“中国金融资产管理公司不良资产重组模式研究”，中国农业大学博士论文，2002年。
7、 熊峰，“论上市公司价值、股票价格及其互动”，南开大学博士论文，2000年。
8、 孙国茂，“公司价值与股票定价研究”，中央财经大学博士论文，2001年。
9、 石召奎，“我国资产管理公司运行机制研究”，中国农业大学博士论文，2001
年。
10、范彩军，“中国A股上市公司价值评估与提升”，复旦大学博士论文，2002年。
11、刘芍佳 丛树海，“创值论及其对企业绩效的影响”，《经济研究》,2002年第7期。
12、宋海林 巴威，“对我国金融风险状况的总体监测与政策建议”《管理世 界》,2001年第2期。
13、 大鹏证券研究所，“创值:一种新的公司价值评估体系”，《证券市场导报》,2000年第6期。
14、王庆芳 周子剑，“EVA:价值评估与业绩评价的理论探讨”，《当代财经》,2001年第10期。
15、刘全洲 王莹，“企业价值及其评估方法研究”，《贵州财经学院学报》,1999
年第4期。
16、周菡，“四大银行上市与2万亿不良贷款赛跑”，《证券时报》，2004年3月5 日。
17、席春迎 袁绪亚 田东红 白亚铭 詹琼，“中国证券公司融资问题研究”，《中国证券报》，2003年3月13日。
18、陈东华，“上市公司不良资产的实证分析”，《证券市场导报》，2002年2月7日。
19、李箐，“谁填南方证券窟窿”，《财经》，2003年11月7日。
20、李箐,“券商的资产该怎么掂量”,《财经》，2002年第9期。
21、华金秋，“券商不良资产透视”，《审计与经济研究》，第18卷，第1期，2003年1月。
22、秦宏，“券业打响清理不良资产战役”,《上海证券报》,2002年8月30日。
23、马腾，“中国券商不良资产已达460 亿元,证监会机构监管面临挑战”,《 21
世纪经济报道》,2002年7月15日。
24、贲 奔，“推动我国资产证券化的条件与问题” ，焦作工学院学报（社会科学版），第1卷，第2期，2000年6月。
25、卢小兵，“不良资产证券化的可行性研究”， report.drc.gov.cn/drcnet/corpus.nsf/ 0/a0cfd56ca47ad97748256d9400254606?OpenDocument - 15k。
26、朱宝宪等，“中国开展资产支撑证券化融资的研究”，《管理世界》1999年第3期。
27、李建伟，“资产证券化趋势分析”，国研网。
28、顾银宽 张红侠，“EVA贴现模型及其在上市公司价值评估中的实证研究”，《数量经济技术经济研究》，2004年第2期。
29、李勃 陈虹，“资产证券化及其会计问题研究”，《四川会计》2002年9月。
30、李梦觉，“资产证券化及其在我国银行业中的应用”，《财经理论与实践》，2001年7月。
31、陈小悦，中国股市弱型效率的实证研究，《会计研究》,1997年第9期。
32、沈艺峰 吴世农:“我国证券市场过度反应了吗”,《经济研究》１９９９年２期。
33、陶晋 李峰等，中国证券市场风险特征的实证研究，深圳证券交易所第五届会员单位基金管理公司研究成果奖，2002年。
34、徐益华 杨晓明，国证券市场效率的实证研究，《财经问题研究》，2002年1 月。
35、张广洲 倪丽萍 龚一军，“对我国实行信贷资产证券化的思考”，《财贸经济》2001年第3期。
36、宋廷锋，“资产证券化会计的新进展”，《财会月刊》2001年12期。
37、莫菲，“券商行政‘破产’疑问 把包袱统统交给了政府？”，《21世纪经济报道》，2004年2月11日。
38、陆瑾，“资产证券化运作的效率分析”，《财经研究》2001年4月。
39、银莉 马超群，“资产证券化交易过程中的会计和税务问题探讨”，《湖南大学学报（社会科学版）》，2000年9月。
40、张宗新 梁化军 焦志常，“基于价值时序动态的证券公司价值评价方法”，《财经研究》，2003年5月。
41、李军农，“论金融资产管理公司的资产证券化”，《湖北大学学报（哲学社会科学版）》，2002年5月。
42、扬大楷，张效梅，杨晔，“关于资产证券化的运作”，《当地经济科学》，1998年2 期。
43、杨勇，“资产证券化：企业融资新途径”，《现代财经》，2002年10期。
44、彭玉镏，“谈不良资产证券化”，《商业研究》，2001年10期。
45、吳麗芸，《我國銀行不良資產的特殊性及其處理方式》，廈門大學學報（哲學社會科學版），2000年第2期。
46、.吳德禮，銀行不良資產化解方式方法，中國金融出版社，2001年4月。
47、迈耶.J.戈登、李曜，中国银行业不良资产与中国金融体系的未来 ，《新华文摘》2003年第12期。
48、钟伟、巴曙松、高辉清和赵晓，中国金融风险评估报告，《中国改革》2004年第3期。
49、王健，《开发国际国内市场?加快资产处置进度——资产管理公司积极探索资产市场化处置新思路》，载《中国金融》2002年04期。
50、杨国兵，《金融资产管理公司(AMC)运作分析》，载《金融与经济》，2001年06期。
51、张志柏，《中美资产管理公司的比较及启示》，载《世界经济研究》2001年03期
52、徐荣梅，“自上而下”与“自下而上”：不良资产两种处置模式评析，载《金融理论与实践》2001年10期。
53、陈金贤、刘大富、陈琳，《中国金融安全的战略分析——兼论金融资产管理公司》，载《管理科学学报》2001年05期。
54、王光友，我国银行不良资产管理实践的理论探讨，载《福建论坛(经济社会版)》，2001年08期。
55、张志柏、孙健，资产管理公司的重新定位与发展思路，载《经济理论与经济管理》，2001年09期。
56、程林、周涛，“谁搞垮了汉唐证券？”，《经济观察报》2004年9月27日。
中文图书文献：
57、周小川，《重建与再生－化解银行不良资产的国际经验》，中国金融出版社1999年第1版。
58、吴德礼，《银行不良资产化解方式方法》，中国金融出版社，2001年第1版。
59、何仕彬，《银行不良资产重组的国际比较》，中国金融出版社，1999年第1版。
60、王开国等著，《资产证券化论》，上海财经大学出版社，1999年第1版。
61、张亦春，《金融市场学》，高等教育出版社，1999年第1版。
62、谢平，蔡浩议，《金融经营模式及监管体制研究》，中国金融出版社，2003年第1版。
63、王英，《不良资产证券化的可行性研究》，宏源研发中心，2003年9月。
64、中国人民银行统计司《2003年中国货币政策执行报告》。
65、陈守东、赵振全、赵云立著，《证券投资理论与分析》，吉林大学出版社2001年9月第一次印刷。
66、董文泉、高铁梅、姜诗章、陈磊著，《经济周期波动分析与预测方法》，吉林大学出版社，1998年6月第1版
67、李曜著，《资产证券化－基本理论与案例分析》，上海财经大学出版社，2001年12月第1版
68、李子奈编著，《计量经济学》，高等教育出版社，2000年7月第1版。
69、[美]艾伦·马库斯 滋维·博迪 亚历克斯·凯恩，朱宝宪等译，《投资学》，机械工业出版社，2002年9月第2版。
70、何小锋等著，《资产证券化：中国的模式》，北京大学出版社，2002年4月第1版。
71、彭冰著，《资产证券化的法律解释》，北京大学出版社，2001年11月第1版。
72、叶中行、林建忠编著，《数理金融－资产定价与金融决策理论》，科学出版社，2002年5月第三次印刷。
73、赵振全、陈守东、吕长江著，《公司理财》，高等教育出版社，2003年12
月第1版。
74、查理斯 吉斯特，《金融体系中的投资银行》，经济科学出版社，北京，1998年，34－36
75、弗兰克 法博齐，《资本市场：机构与工具》，经济科学出版社，北京1998年，609－621
76、田明，张莜冰，《最新企业具体会计准则》，中国物价出版社，北京，2002年，355－415
77、魏建、张虹，《论金融不良资产的清算》，经济科学出版社，北京，2001
78、戴相龙、桂世镛，《中國金融改革与发展》，中國金融出版社，北京，1997年5月。
79、張洪涛，《中国商业银行体制构造研究》，中國金融出版社，北京，1998年4月。
80、曹凤岐、贾新春，《金融市場与金融机构》，北京大學出版社，北京，2002。
81、胡海鸥、吴国祥，《中國金融改革的理论与实践》，复旦大學出版社，上海，2000年。
外文期刊文献：
82、Anne O. Krueger and Aaron Tornell, 1999, The Role of Bank Restructuring in Recovering from Crises: Mexico 1995-98.
83、Beatty R., and Ritter, J. R. (1986), Investment banking, reputation, and the underpricing f initial public offerings, Finance Economy 15, 213–232.
84、Beatty，R.& Vetsuypens M (1995), Underpricing， overpricing and reputation: underwriters penalized for IPO mispricing? working paper, Southern Methodist University.
85、Bernstein & David, Asset Quality and Scale Economies in Banking, Journal of Economics and Business, Volume: 48，Issue: 2，May 1996, 157-166, Bankruptcy litigation and optimal debt contracts.
86、Bendeck，Yvette M; Waller，Edward R. The Wealth Effects of Non-Senior Management Departures from Investment Banks, Journal of Business Research, Volume: 46， Issue: 1, September, 1999, 95-105.
87、Benjamin M. Friedman, 2000, Debt Restructuring, Working Paper Series.
88、Bernstein, David(1996), Asset Quality and Scale Economies in Banking, Journal of Economics and Business, Volume: 48, Issue: 2, 157-166.
89、Bharadwaj, Anu; Shivdasani, Anil, Valuation effects of bank financing in acquisitions, Journal of Financial Economics, Volume: 67, Issue: 1, January, 2003, 113-148.
90、 Carter，R.& Manster，S (1990), Initial public offerings and underwriter reputation, Journal of Finance 45, 1045–1067.
91、 Chemmanur，T.J. & Fulghieri, P. (1994), Investment bank reputation, information production, and financial intermediation，Journal of Finance 49, 57–79.
92、Cornett，Marcia Millon，Rezaee， Zabihollah; Tehranian， Hassan An investigation of capital market reactions to pronouncements on fair value accounting, Journal of Accounting and Economics, Volume: 22, Issue: 1-3，August 12，1996, 119-154.
93、Cybo-Ottone，A.，and Murgia，M. (1998): Mergers and Shareholder Wealth in European banking”, Working Paper, Associazione Bancaria Italiana.
94、Delong，GayleL. (1998):Domestic and International Bank Mergers: The Gains From Focusing Versus Diversifying”，New York University, working paper.
95、Eugene F. Fama and Kenneth R. French, 2003, The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence, Working Paper Series.
96、Gersbachd, Hans, Liquidity Creation, Efficiency, and Free Banking, Journal of Financial Intermediation Volume: 7, Issue: 1, January, 1998, 91-118.
97、Hannan, T. H., and Wolkenm, J.D., (1989), Returns to Bidders and Targets in the Acquisition Process: Evidence from the Banking Industry, Journal of Financial Services Research 3, 5-16.
98、Hintz，Brad，and KellyLeeThang(2002):“Large Investment Bank Margin and ROE Trends: The 20-Year Downtrend to Continue”， Bernstein Report，VOLIII No.2， March 11，2002.
99、Houston，J. F.，and Ryngaert，M. D. (1994): “The Overall Gains from Large Bank Mergers”，Journal of Banking and Finance 18, 1155-1176.
100、Iftekhar Hasan and Larry D. Wall, Determinants of the Loan Loss Allowance: Some Cross-Country Comparisons, Financial Review, Vol. 39, 2004, 129-152.
101、Ignacio Velez-Pareja and Joseph Tham, 2003, Do the RIM (Residual Income Model),
EVA(R) and DCF (Discounted Cash Flow) Really Match? Working Paper Series.
102、Jan Svejnar and Lubomir Lizal, Investment, Credit Rationing, and the Soft Budget Constraint: Evidence from Czech Panel Data, Review of Economics and Statistics, Vol. 84, No. 2, May 2002, 353-370.
103、John Bonin and Yiping Huang , 1999, Dealing with the Bad Loans of the Chinese Banks, Working Paper Series.
104、John Evans , John L. Simpson and Ashraf A. Mahate, 2003, The Operating and Balance Sheet Performance of Japanese International Banks in Re lation to Safety Levels: A Comparison with Western European Banks, Working Paper Series.
105、Keiichiro Kobayashi , Yumi Saita and Toshitaka Sekine, 2002, Forbearance Lending: A Case for Japanese Firms, Working Paper Series.
106、Kwan，Simon(1998):，Securities Activities by Commercial Banking Firms' Section20 Subsidiaries': Risk， Return， and Diversifi-cation Benefits， Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper No.98-10,124-149.
107、Lawrence Saez(2001), Banking reform in India and China, international journal of finance and economics, 6,235–244.
108、Lior Menzly, Jesus Tano Santos and Pietro Veronesi, 2002, The Time Series of the Cross Section of Asset Prices, Working Paper Series.
109、Michel，A Shaked，I，Lee，Y.-T.， 1991, An evaluation of investment banker acquisition advice: the shareholders' perspective. Financial Management，Summer91，Vol. 20 Issue 2.
110、Nanda，V.，Yun Y，(1997), Reputation and financial intermediation: an empirical investigation of the impact of IPO mispricing on underwriter market value,Journal of Financial Intermediation 6, 39－63.
111、Owen A. Lamont, 2002, Evaluating Value Weighting: Corporate Events and Market Timing, Working Paper Series.
112、Prashanth K. Reddy, 2003, A comparative study of Non Performing Assets in India in the Global context - similarities and dissimilarities, remedial measures, Working Paper Series.
113、Raghavendra Rau，P. Investment bank market share， contingent fee payments， and the performance of acquiring firms，Journal of Financial Economics, Volume: 56， Issue: 2, May 2000, 293-324.
114、Samuelson, P.A. 1947. Foundations of Economic Analysis, Cambridge, Mass.:Harvard University Press.
115、Saunders, Anthony, Consolidation and universal banking, Journal of Banking & Finance, Volume: 23, Issue: 2-4, February 1999, 693-695.
116、Stephen S. Riceman, Steven F. Cahan and Mohan Lal, 2000, Do Managers Perform Better Under EVA Bonus Schemes? Working Paper Series.
117、Vander, Vennet R. (1996), The Effect of Mergers and Acquisitionson the Efficiency and Profitability of EC Credit Institutions, Journal of Banking and Finance 20(9),1531-1558.
118、Walter Novaes and Luigi Zingales, 2003, Bureaucracy as a Mechanism to Generate Information, Working Paper Series.
119、Xavier Adsera and Pere Vinolas, FEVA: A Financial and Economic Approach to Valuation, Financial Analysts Journal, Vol. 59, No. 2, March/April 2003.
120、Jones,Dominic. Turning Japanese. Asset Finance International. London :November 1998, page 26.
121、Alexander，William?E.?Jeffrey?M.?Davis，?Liam?P.?Ebrill?and?Carl-Johan?Lindgreen，“Systemic?Bank?Restructuring?and?Macroeconomic?Policy”International?Monetary?Fund.?Washington,?DC.
122、Kiyotaki,?Nobuhiro,?and?John?Moore,??“Credit?Cycles”,?
Journal?of?Political?Economy,?1997,105(2),?pp.?211-248.
123、Klingebiel,?Daniela.? The?Role?of?Asset?Management?Companies?in?the?Resolution?
of?Banking?Crises?in?Resolution?of?Financial?Distress?(Stijn?Claessens,?Simeon?Djankov,?and?Ashoka?Mody,?eds.),?World?Bank?Institute, 2001.??Washington,?D.C.
124、Claudia Girardone A1, Philip Molyneux A2, Edward P. M. Gardener ，Analysing the determinants of bank efficiency: the case of Italian banks，Routledge, part of the Taylor & Francis Group，Volume 36, Number 3 / February 20, 2004，215 – 227.
125、Barht,Caprio and Levine,A Framework for regulating Microfinace Institutions, the world
Bank Policy Research working Paper Series 2061. 126、Mirinela E.Dado,Daniela Klingebiel, Decentralized Creditor-led Corporate Restructuring Cross-Country Experience, The World Bank Policy Research Working Paper 2901,October 2002.
127、Key Ellen Herr,Goe Miyazaki, Aproposal for the Japanese Non-performing Loans
Problem: Securitization as a Solution, Bankruptcy and Reorganization.
128、Fukuyama, Hirofumi and William L. Weber. "The Efficiency and Productivity of Japanese Securities Firms, Japan and the World Economy,1999，11, 115-133.
129、Kevin J. Hebner and Young S. Park.The loss compensation practice of Japanese
securities companies. Japan and the World Economy, 1995, vol. 7, issue 3, pages 263-290.