新人民币汇率制度下的中国对外直接投资理论及实证研究
摘要
对外直接投资发源于19世纪70年代。经历了一个多世纪的演化后,以跨国公司为载体的资本流动对世界各国企业国际竞争力、产业结构调整、国际收支平衡以及一国经济的持续发展产生了深远的影响,对外直接投资因此成为经济学家关注的问题。在开放经济中,汇率作为两国货币之间的比价,决定国内外商品和生产要素的相对价格,从而决定了FDI的流向和规模,成为国际直接投资的重要影响因素。
90年代末期,面对经济全球化深入发展的趋势,为适应中国产业结构调整、经济可持续发展等各方面需要,中国政府实施“走出去”战略,鼓励有比较优势的各类所有制企业开展对外直接投资和跨国经营,推动中国有实力的企业通过对外投资不断发展壮大。实施“走出去”战略至今,中国对外直接投资得到快速发展,中国企业逐渐成为全球直接投资领域的一支新生力量。人民币汇率在中国对外直接投资中是必不可少的影响因素。
自从2005年7月21日开始,中国实行参考“一篮子”货币,有管理的浮动汇率制度。汇率制度变革下的中国对外直接投资也在发生着变化,特别是在中国有管理的浮动汇率波动幅度预期加大的情况下,中国对外直接投资的发展更加令人期待。
本文主要从两个方面进行分析,一方面是汇率制度的改变对中国对外直接投资的影响;另一方面为人民币汇率波动幅度预期加大对中国对外直接投资的影响。本文以2005年7月的人民币汇率制度改革为分割点,通过汇率制度改革前后中国对外直接投资变化的分析,探索人民币汇率因素对中国对外直接投资影响的变化。本文在最后列出了在当前汇率制度下中国对外直接投资应该注意的事项,为了使中国企业在对外直接投资中能够有所借鉴。
Foreign direct investment originated in the 1870s, FDI has evaluated more than a century. Capital flows have had a far-reaching impact on the international competitiveness of enterprises, industrial restructuring, the international balance of payments, as well as a country's sustained economic development by multinational corporations as the vector in the world. Economists start to consider about the FDI. In an open economy, the exchange rate is Proportion of two currencies. The exchange rate decided relative prices of goods and factors of production at home and abroad, thus determined FDI flows and the scale .So FDI became an important factor in international direct investment.
The late 1990s, in the face of the in-depth development of economic globalization trend, the Chinese government proposed the implementation of the "going out" strategy for adapting the industrial structure adjustment and sustainable development of all aspects of economic. The Chinese government encouraged comparative advantages enterprises of all kinds of ownerships to do foreign direct investment, and go on multinational operations. And The Chinese government promoted China's powerful enterprises continues to grow and develop through foreign investment. Since implementing of the "going out" strategy, China's foreign direct investment has grown rapidly and Chinese enterprises gradually became a new force in global direct investment fields. The RMB exchange rate was indispensable factor in China's foreign direct investment.
Since July 21, 2005, China implemented referencing "basket" currency. The strategy can be called a managed floating exchange rate system. China's foreign direct investment was changing under the exchange rate system changing constantly; especially China's foreign direct investment is looked forward to faster developing under the managed floating exchange rate fluctuations increasing circumstances.
This article analyzed from two aspects, first, the change of the exchange rate regime impacts on China's foreign direct investment, second, the fluctuations of the RMB exchange rate to increase expectedly impacts on China's foreign direct investment. This article lets the RMB exchange rate system reform in July 2005 as segmentation. This article explores the RMB exchange rate factor on the impact of China's foreign direct investment through analysis of China's foreign direct investment after the reform of the exchange rate system. In order to enable Chinese enterprises can be in the draw in foreign direct investment; this article sets out the issues what Chinese enterprises should pay attention to in foreign direct investment in the final.
90年代末期,面对经济全球化深入发展的趋势,为适应中国产业结构调整、经济可持续发展等各方面需要,中国政府实施“走出去”战略,鼓励有比较优势的各类所有制企业开展对外直接投资和跨国经营,推动中国有实力的企业通过对外投资不断发展壮大。实施“走出去”战略至今,中国对外直接投资得到快速发展,中国企业逐渐成为全球直接投资领域的一支新生力量。人民币汇率在中国对外直接投资中是必不可少的影响因素。
自从2005年7月21日开始,中国实行参考“一篮子”货币,有管理的浮动汇率制度。汇率制度变革下的中国对外直接投资也在发生着变化,特别是在中国有管理的浮动汇率波动幅度预期加大的情况下,中国对外直接投资的发展更加令人期待。
本文主要从两个方面进行分析,一方面是汇率制度的改变对中国对外直接投资的影响;另一方面为人民币汇率波动幅度预期加大对中国对外直接投资的影响。本文以2005年7月的人民币汇率制度改革为分割点,通过汇率制度改革前后中国对外直接投资变化的分析,探索人民币汇率因素对中国对外直接投资影响的变化。本文在最后列出了在当前汇率制度下中国对外直接投资应该注意的事项,为了使中国企业在对外直接投资中能够有所借鉴。
Foreign direct investment originated in the 1870s, FDI has evaluated more than a century. Capital flows have had a far-reaching impact on the international competitiveness of enterprises, industrial restructuring, the international balance of payments, as well as a country's sustained economic development by multinational corporations as the vector in the world. Economists start to consider about the FDI. In an open economy, the exchange rate is Proportion of two currencies. The exchange rate decided relative prices of goods and factors of production at home and abroad, thus determined FDI flows and the scale .So FDI became an important factor in international direct investment.
The late 1990s, in the face of the in-depth development of economic globalization trend, the Chinese government proposed the implementation of the "going out" strategy for adapting the industrial structure adjustment and sustainable development of all aspects of economic. The Chinese government encouraged comparative advantages enterprises of all kinds of ownerships to do foreign direct investment, and go on multinational operations. And The Chinese government promoted China's powerful enterprises continues to grow and develop through foreign investment. Since implementing of the "going out" strategy, China's foreign direct investment has grown rapidly and Chinese enterprises gradually became a new force in global direct investment fields. The RMB exchange rate was indispensable factor in China's foreign direct investment.
Since July 21, 2005, China implemented referencing "basket" currency. The strategy can be called a managed floating exchange rate system. China's foreign direct investment was changing under the exchange rate system changing constantly; especially China's foreign direct investment is looked forward to faster developing under the managed floating exchange rate fluctuations increasing circumstances.
This article analyzed from two aspects, first, the change of the exchange rate regime impacts on China's foreign direct investment, second, the fluctuations of the RMB exchange rate to increase expectedly impacts on China's foreign direct investment. This article lets the RMB exchange rate system reform in July 2005 as segmentation. This article explores the RMB exchange rate factor on the impact of China's foreign direct investment through analysis of China's foreign direct investment after the reform of the exchange rate system. In order to enable Chinese enterprises can be in the draw in foreign direct investment; this article sets out the issues what Chinese enterprises should pay attention to in foreign direct investment in the final.
引文
[1]Raymond Vernon:《Economists》,《international investment and international trade in product life cycle》,1966:41-45.简称PLC,是把一个产品的销售历史比作象人的生命周期一样,要经历出生、成长、成熟、老化、死亡等阶段。典型的产品生命周期一般可以分成四个阶段:引入期、成长期、成熟期和衰退期。
[2]日本学者小岛清提出,说明跨国公司如何凭借自身的“一揽子竞争优势”,以扩大自身边界的方式来谋取利润最大化。
[3]依照往来贸易比重,编制成一综合的货币指数,盯住一篮子货币,会使人民币汇率和世界主要经济大国的汇率总体保持一致,从而和世界经济发展总体趋势保持一致,而不是像盯住单一货币那样容易受到某一国自身因素的影响。中国的一篮子货币包括美元、欧元、日元、韩元、泰铢和俄罗斯卢布。
[4]Cushman K.Real exchange rate risk,expectations,and the level of direct investment.Review of Economics and Statistics,1985,(2):67.
[5]Froot,Kenneth A.and Jeremy C.Stein,Exchange Rates and Foreign Direct Investment:An Imperfect Capital Market Approach.NBER Working Paper No.2(14) Issued in 1992:38.
[6]Klein,Michael W.and Eric Rosengren,The Real Exchange Rate and Foreign Direct Investment in the United States:Relative Wealth vs.Relative Effects.Journal of International Economic 1994:36.
[7]周晔:我国对外直接投资宏观影响因素研究,2005年中国经济学年会征文,华东交通大学经管学院.
[8]姜荣国.企业的国际化经营.市场观察,1996,(1):31-33.
[9]Cushman K.Real exchange rate risk,expectations,and the level of direct investment.Review of Economics and Statistics,1985,(2):297-308.
[10]绿地投资即新建投资,在一块空地上建一个厂房然后买入机器设备建一个工厂.
[11]Kenneth A.Froot & Jeremy C.Stein,"Exchange Rates and Foreign Direct Investment:an Imperfect Capital Markets Approach",working paper No.2:14.
[12]Joshua Aizenman.Exchange Rate Flexibility,and the Patterns of Domestic and Direct Investment.working paper No.3:53.
[13]Goldberg,Linda S.and Charles D.Kolstad,Foreign Direct Investment,Exchange Rates Variability and Demand Uncertainty.International Economic Review,Vol.36,No.4,1995.
[14]北京大学光华管理学院.国际贸易投资运作与对策实务全书.中国商业出版社,2002,(4):110-123.
[15]Blonigen,Bruuce A.and Chad P.Bown.Antidumping and Retaliation Threats[J].Journal of International Economics,2003,(60):249-273.
[16]邹闻,潘国陵.外国直接投资与人民币汇率间的相互关系[J].中国纺织大学学报,2004,(6):51-54.
[17]陈华等.人民币汇率波动对我国经济影响的实证分析[J].渝州大学学报,2000,(3):11-13.
[18]计志英.外汇风险与跨国公司FDI模式选择[J].国际商务研究,2003,(2):21-23.
[19]程惠芳.对外直接投资比较优势研究,上海三联书店,1998年.114-160.
[20]赵志君,金森俊树.人民币汇率重估:实证分析与政策含义.数量经济技术经济研究.2006,(10):60-62.
[21]金永军,陈柳钦.人民币汇率制度改革评述.国际金融研究,2006,(1):5-7.
[22]商务部,国家统计局,国家外汇管理局.《2006年度中国对外直接投资统计公报》.2007.
[23]全景网络—证券时报.2007年1月25日.
[24]邓宁(John Dunning)在80年代初提出的投资发展周期理论,是国际生产折衷理论在发展中国家的运用和延伸。邓宁用人均国民生产总值代表一个国家的经济发展水平,用一国的对外直接投资流量减去引进的外国直接投资流量的差额即净流量代表该国的国际直接投资地位。他把经济发展水平分成四个阶段.
[25]第一财经日报.2006年12月5日:第3版.
[26]黄达.金融学.北京:中国人民大学出版社,2004:24.
[29]罗谊欣.对跨国公司与对外直接投资的分析.经济学家,2007,(1):31-32.
[30]赵春明.中国对外直接投资现状与发展前景.世界经济,2004,(3):11-12.
[31]李静萍,高敏雪.中国对外直接投资的现状、差距与潜力.经济理论与经济管理,2005,(7):30-31.
[32]新华网.新华图表,http://www.xinhuanet.com/graphics/bsym.htm
[33]佟家栋(南开大学副校长).广州日报,2007年4月5日.
[34]冯德连.国际经济学.北京:中国人民大学出版社,2006:24.
[35]竺彩华,刘宏彦.中国海外企业的全球融资策略[J].开放导报.1995,(6):3-4.
[36]戴金平,王晓天.中国的贸易、外国直接投资与实际汇率的动态关系分析.南开经济研究,2006,(3):40-42.
[37]王震宇.我国海外企业发展现状、问题及对策[J].管理现代化,1995,(1):54-57.
[38]刘千诚.人民币汇率与中国国际直接投资[J].世界经济,2005,(2):28-30.
[39]邢厚媛,何宪开.汇率波动和外商直接投资[J].国际经济合作,2002,(12):6-10,62-63.
[40]崔志民.汇率波动影响分析[D].哈尔滨工程大学,2003:99-112.
[41]在最低与最高周转限额内.
[42]王健.汇率政策适应性调整——人民币汇率适度提幅增频双向浮动.经济学动态,2006,(8):9-11.
[43]马亚明.2001“动态模式的对外直接投资理论评述”.国外社会科学,2001,(1):68-71.
[44]海尔集团网站.http://www.haier.cn/.
[45]张斌.人民币均衡汇率:简约一般均衡下的单方程模型研究.世界经济,2001,(11):8-10.
[47]中国对外直接投资的现状和趋势.中华人民共和国商务部.http://www.mofcom.gov.cn/aarticle/difang/shandong/200612/20061204121030.html
[48]张圣平.基于行为均衡模型的人民币汇率错位分析.经济学动态,2006,(8):19-20.
[1]Raymond Vernon.international investment and international trade in product life cycle.Economists.1966:41-45.
[2]Cushman K.Real exchange rate risk,expectations,and the level of direct investment.Review of Economics and Statistics,1985,(2):67
[3]Froot,Kenneth A.and Jeremy C.Stein,Exchange Rates and Foreign Direct Investment:An Imperfect Capital Market Approach.NBER Working Paper No.2(14)Issued in 1992:38
[4]Klein,Michael W.and Eric Rosengren,The Real Exchange Rate and Foreign Direct Investment in the United States:Relative Wealth vs.Relative Effects.Journal of International Economic,1994:36.
[5]周晔.我国对外直接投资宏观影响因素研究.华东交通大学经管学院.2005年中国经济学年会征文.
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[11]北京大学光华管理学院.国际贸易投资运作与对策实务全书.中国商业出版社,2002,(4):110-123.
[12]Blonigen,Bruuce A.and Chad P.Bown.Antidumping and Retaliation Threats[J].Journal of International Economics,2003,(60):249-273.
[13]邹闻,潘国陵.外国直接投资与人民币汇率间的相互关系[J].中国纺织大学学报,2004,(6):51-54.
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[21]第一财经日报.2006年12月5日:第3版.
[22]黄达.金融学.北京:中国人民大学出版社,2004:24.
[23]禹刚.第一财经日报,2005年11月30日:第2版.
[24]罗谊欣.对跨国公司与对外直接投资的分析.经济学家,2007,(1):31-32.
[25]赵春明.中国对外直接投资现状与发展前景.世界经济,2004,(3):11-12.
[26]李静萍,高敏雪.中国对外直接投资的现状、差距与潜力.经济理论与经济管理,2005,(7):30-31.
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[28]佟家栋(南开大学副校长).广州日报,2007年4月5日.
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[30]竺彩华,刘宏彦.中国海外企业的全球融资策略[J].开放导报,1995,(6):3-4.
[31]戴金平,王晓天.中国的贸易、外国直接投资与实际汇率的动态关系分析.南开经济研究,2006,(3):40-42.
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[34]邢厚媛,何宪开.汇率波动和外商直接投资[J].国际经济合作,2002,(12):6-10,62-63.
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[36]王健.汇率政策适应性调整——人民币汇率适度提幅增频双向浮动.经济学动态,2006,(8):9-11.
[37]马亚明.2001“动态模式的对外直接投资理论评述”.国外社会科学,2001,(1):68-71.
[38]海尔集团网站.http://www.haier.cn/.
[39]张斌.人民币均衡汇率:简约一般均衡下的单方程模型研究.世界经济,2001,(11):8-10.
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[41]张圣平.基于行为均衡模型的人民币汇率错位分析.经济学动态,2005,(8):19-20.
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[2]日本学者小岛清提出,说明跨国公司如何凭借自身的“一揽子竞争优势”,以扩大自身边界的方式来谋取利润最大化。
[3]依照往来贸易比重,编制成一综合的货币指数,盯住一篮子货币,会使人民币汇率和世界主要经济大国的汇率总体保持一致,从而和世界经济发展总体趋势保持一致,而不是像盯住单一货币那样容易受到某一国自身因素的影响。中国的一篮子货币包括美元、欧元、日元、韩元、泰铢和俄罗斯卢布。
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[24]邓宁(John Dunning)在80年代初提出的投资发展周期理论,是国际生产折衷理论在发展中国家的运用和延伸。邓宁用人均国民生产总值代表一个国家的经济发展水平,用一国的对外直接投资流量减去引进的外国直接投资流量的差额即净流量代表该国的国际直接投资地位。他把经济发展水平分成四个阶段.
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[38]刘千诚.人民币汇率与中国国际直接投资[J].世界经济,2005,(2):28-30.
[39]邢厚媛,何宪开.汇率波动和外商直接投资[J].国际经济合作,2002,(12):6-10,62-63.
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[4]Klein,Michael W.and Eric Rosengren,The Real Exchange Rate and Foreign Direct Investment in the United States:Relative Wealth vs.Relative Effects.Journal of International Economic,1994:36.
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[11]北京大学光华管理学院.国际贸易投资运作与对策实务全书.中国商业出版社,2002,(4):110-123.
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[13]邹闻,潘国陵.外国直接投资与人民币汇率间的相互关系[J].中国纺织大学学报,2004,(6):51-54.
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[15]计志英.外汇风险与跨国公司FOI模式选择[J].国际商务研究,2003,(2):21-23.
[16]程惠芳.对外直接投资比较优势研究,上海三联书店,1998:114-160.
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