金融衍生工具法律问题之研究
摘要
国际金融衍生工具交易之热络,已成为金融市场最闪亮的交易标的。然金融衍生工具虽具有避险及价格发现的功能,但其具高度的财务杠杆作用,加上国际市场间存有高度的相关性(Correlation)及共变性(Covariance),对其认识不足、应用不当或监理不力,都将威胁到全球金融体系的稳定。
金融衍生工具对金融市场而言,仍属新的投资工具,而且仍持续推陈出新,变化越来越多,价格与盈亏的计算也渐复杂。当然金融衍生工具对法律规范而言,更是一个新的领域,法律风险也相对高。加上如信用及气象金融衍生工具等新商品的推出,更模糊了金融衍生工具与保险的界限,而引发诸如此等金融衍生工具是否受保险法规范之争议。据统计,在金融衍生工具交易中,所发生的亏损,多半源自于法律缺陷或不完善。惟我国法律实务工作者及学者对此领域的研究尚属有限,究其原因,一方面系囿于财务金融专业知识的深奥,另一方面乃因市场实务经验欠缺,以致于对金融衍生工具内容及交易流程无法深入了解,自难有精辟之分析与独到之见解。
本研究以金融衍生工具之定义起始,探讨金融衍生工具的变化与发展,并藉由法律功能分析,归纳出金融衍生工具之风险性。再以法律经济分析观点说明对其监理的必要性及特殊性,并建构合理有效之监理原则。另本文也将从国外监理架构模式及金融衍生工具市场之规范,分析金融监理一元化是否适于我国实行,并尝试建构我国应有之法规范,以利与国际市场接轨;并将参考国际会计准则及其它国家相关规定,说明信息提供者应有的法律责任。再者,本文亦将从金融衍生工具交易之法律上定性、交易契约之性质及特色等面向逐步阐述,并深入研究ISDA主协议(Master Agreement)条款,并就国际上有关金融衍生工具争议的诉讼案例,整理、评析当事人所提出的主张及抗辩,以勾勒出金融衍生工具之法律风险所在。此外,本文将探讨金融衍生工具课税范围及有关法律形式与经济实质冲突之税法适用顺序,盼从复杂之交易结构中,套用多如牛毛之课税规定,以求得公平合理之税负。最后并将前揭研究结果综合整理,并提出具体建议作法。
The volume and size of the global financial derivatives markets has increased dramatically over the past decade,and financial derivative products have already become glaring investment targets.Though financial derivatives have the function of hedging and price discovery,if users lack of sophistication and regulatory bodies fail to govern properly, derivatives' high leverage effect,correlation and covariance with global markets can harm the stabilization of financial system.
Financial derivatives are still new investment instruments to financial markets and new products are being launched continuously.The more variational financial derivatives are,the more complicated formula of pricing and loss calculating they have.Certainly,financial derivatives are quite new for legal fields;therefore,legal risks are comparatively high. Especially,there are new derivatives created such as credit derivatives and weather derivatives which have blurred the boundary between insurance and financial derivatives.According to the statistical research,most trading losses are due to legal imperfection or incompleteness in derivatives transactions.However,this area is almost a virgin land for legal practitioners and academics.The main reasons are:they neither have sufficient financial knowledge,nor have practical market experience.Then they fail to realize contents and process of financial derivatives well,so they cannot have in-depth analysis and extraordinary finding.
Firstly,this study will start from the definition of financial derivatives and illustrate their risks.The study will structure reasonable governing guidelines by identifying derivatives' highly leveraged functions.The dissertation will analyze international regulatory mechanism and discuss whether China should build up a single financial supervision entity.We will try to draft China's appropriate regulations and harmonize them with international practices.Meanwhile,the study will compare domestic accounting rules and regulation with international ones to define legal responsibilities of financial information providers.Furthermore,the dissertation explains the legal nature of derivative trading and analyzes specific items of ISDA Master Agreement.Then the study will propose and induce legal claims and defenses in litigation,such as unclear jurisdiction,ultra vires,unsuitability or negligent misrepresentation. Additionally,we will discuss the taxable scope of derivatives,fair tax treatment and doctrine of substance over the form.Finally,the study will provide workable suggestions and detailed conclusions.
金融衍生工具对金融市场而言,仍属新的投资工具,而且仍持续推陈出新,变化越来越多,价格与盈亏的计算也渐复杂。当然金融衍生工具对法律规范而言,更是一个新的领域,法律风险也相对高。加上如信用及气象金融衍生工具等新商品的推出,更模糊了金融衍生工具与保险的界限,而引发诸如此等金融衍生工具是否受保险法规范之争议。据统计,在金融衍生工具交易中,所发生的亏损,多半源自于法律缺陷或不完善。惟我国法律实务工作者及学者对此领域的研究尚属有限,究其原因,一方面系囿于财务金融专业知识的深奥,另一方面乃因市场实务经验欠缺,以致于对金融衍生工具内容及交易流程无法深入了解,自难有精辟之分析与独到之见解。
本研究以金融衍生工具之定义起始,探讨金融衍生工具的变化与发展,并藉由法律功能分析,归纳出金融衍生工具之风险性。再以法律经济分析观点说明对其监理的必要性及特殊性,并建构合理有效之监理原则。另本文也将从国外监理架构模式及金融衍生工具市场之规范,分析金融监理一元化是否适于我国实行,并尝试建构我国应有之法规范,以利与国际市场接轨;并将参考国际会计准则及其它国家相关规定,说明信息提供者应有的法律责任。再者,本文亦将从金融衍生工具交易之法律上定性、交易契约之性质及特色等面向逐步阐述,并深入研究ISDA主协议(Master Agreement)条款,并就国际上有关金融衍生工具争议的诉讼案例,整理、评析当事人所提出的主张及抗辩,以勾勒出金融衍生工具之法律风险所在。此外,本文将探讨金融衍生工具课税范围及有关法律形式与经济实质冲突之税法适用顺序,盼从复杂之交易结构中,套用多如牛毛之课税规定,以求得公平合理之税负。最后并将前揭研究结果综合整理,并提出具体建议作法。
The volume and size of the global financial derivatives markets has increased dramatically over the past decade,and financial derivative products have already become glaring investment targets.Though financial derivatives have the function of hedging and price discovery,if users lack of sophistication and regulatory bodies fail to govern properly, derivatives' high leverage effect,correlation and covariance with global markets can harm the stabilization of financial system.
Financial derivatives are still new investment instruments to financial markets and new products are being launched continuously.The more variational financial derivatives are,the more complicated formula of pricing and loss calculating they have.Certainly,financial derivatives are quite new for legal fields;therefore,legal risks are comparatively high. Especially,there are new derivatives created such as credit derivatives and weather derivatives which have blurred the boundary between insurance and financial derivatives.According to the statistical research,most trading losses are due to legal imperfection or incompleteness in derivatives transactions.However,this area is almost a virgin land for legal practitioners and academics.The main reasons are:they neither have sufficient financial knowledge,nor have practical market experience.Then they fail to realize contents and process of financial derivatives well,so they cannot have in-depth analysis and extraordinary finding.
Firstly,this study will start from the definition of financial derivatives and illustrate their risks.The study will structure reasonable governing guidelines by identifying derivatives' highly leveraged functions.The dissertation will analyze international regulatory mechanism and discuss whether China should build up a single financial supervision entity.We will try to draft China's appropriate regulations and harmonize them with international practices.Meanwhile,the study will compare domestic accounting rules and regulation with international ones to define legal responsibilities of financial information providers.Furthermore,the dissertation explains the legal nature of derivative trading and analyzes specific items of ISDA Master Agreement.Then the study will propose and induce legal claims and defenses in litigation,such as unclear jurisdiction,ultra vires,unsuitability or negligent misrepresentation. Additionally,we will discuss the taxable scope of derivatives,fair tax treatment and doctrine of substance over the form.Finally,the study will provide workable suggestions and detailed conclusions.
引文
2参阅中国银行业监督管理委员会主席刘明康于2006年10月24日以「促进我国金融衍生产品市场健康发展」为题,所发表的演讲,可上中国银监会网站查询http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/jsp/docView.jsp?docID=2829。
3参阅台湾期货交易所网站数据http://www.taifex.com.tx/chinese/7/7_4.asp
4参阅财团法人证券柜台买卖中心统计资料,http://www.otc.org.tw/ch/extend/product/yearly/DPSPYearly.php.
5See,Frank Partnoy,Playing Roulette with the Global Economy,N.Y.Times,September 30,1998,at A17(quoting Soros).
7参阅王文宇,「从经济观点论我国重整制度」,收录于「新金融法」,元照出版有限公司,2004年11月二版,页251-252。
8See,Warren Buffett,Letter to Shareholders,Berkshire Hathaway's 2002 Annual Report.
9See,A Survey of Finance Professors' Views on Derivatives,ISDA,March 2.004,p.4.
10See,Davies.,H.;Financial Regulation:Why Bother?,Society of Business Economists Lecture,January 1999,London,Financial Services Authority
11参阅李进生、谢文良、林允永、蒋照平、陈达新及卢阳正等合着,风险管理-风险值(VaR)理论与应用清蔚科技股份有限公司出版事业部,2001年元月出版,页9-5。
12参阅张元萍编,金融衍生工具教程,首都经贸大学出版社,2003年4月出版,页270。
13See,Michael S.Bennett & Michael J.Marin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Stan.JL Bus.& Fin.1.(1999),pp.9-10.
14See,Norman Menachem Feder,Deconstructing Over-the:Counter Derivatives,Columbia Business Law Review(2002),pp.727-728.
15See,John Board,Charles Goodhart,Michael Power & Dirk Schoenmaker,Derivative Regulation,compiled in Derivatives,Regulation and Banking,Elsevier Science(1997),pp.258-259.
16See Andrea S.Kramer,Risk Control and Trading Employee:Preventing Fraud and Deception,compiled in Derivatives Accounting and Risk Management,published by Risk Books(2004),pp.94-105.
17参阅王文宇,控股公司与金融控股公司法,元照出版有限公司,2001年12月出版,页342-344。
18参阅萧文生,中央银行与金融监理,元照出版有限公司,2000年4月出版,页180。
19See,Jonathan R.Macy,The Business of Banking:Before and After Gramm-Leach-Bliley,25 J.Corp.L.p.691,713(2000).
20See,Steven L.Schwarcz,Rethinking the Disclosure Paradigm in a World of Complexity,U.Ill.L.Rev.1(2004),p.37.
21参阅王文宇,衍生性金融商品之基本法律问题,经社法制论丛第第19期,1997年,页180。
22See,Alastair Hudson,The Law on Financial Derivatives,Sweet & Maxwell,2~(nd) edition(1998),p.65
23See D.M.Sullivan,Risk Securitization and the Regulation of Derivatives,Securities Regulation Law Journal,Vol.27,p.213 and pp.240-241(1999).
24参阅汪信君,廖世昌,保险法理论与实务,元照出版有限公司,2006年9月初版,页8。
25See G.A.Penn,A.M.Shea,A.Arora,The Law & Practice of International Banking,Sweet & Maxwell 1987,p.254.
26此部分详细论述,可参阅詹庭祯,从英国法制论我国店头衍生性商品之法律规范,国立政治大学法律研究所博士论文,1998年,页144-156;施纯贞,店头市场衍生性金融商品相关法律问题之研究,东吴大学法律研究所硕士论文,2003年,页46-76。
27参阅林明谊,「租税公平原则对租税立法的限制」,国立台北大学法律学研究所硕士论文,2000年。
28See,David M.Schizer,Balance in the Taxation of Derivative Securities:,4n,4gendafor Reform(2004),the article can be download at http://www.law.columbia.edu/center_program/law_economics
29See,Frank Partnoy,Financial Derivatives and the Costs of Regulatory Arbitrage,22 Journal of Corporation Law (1997),pp.228-230.
30See,Edward D.Kleinbard,Equity Derivatives Products:Financial Innovation's Newest Challenge to the Tax System,69 Texas Law Review(1991),pp.1319,1321-22.
31See,Mark J.P.Anson,Accounting and Tax Rules for Derivatives,published by Frank J.Fabozzi Associates (1999),p.157
32参阅黄金泽,「课税对金融市场的干预」,发表于2006年4月23日台湾大学法律学院公法研究中心主办之「我国未来税制修改方向学术研讨会」,页11-13。
39Robert M.McLaughlin,Over-the-Counter Derivative Products:A Guide to Legal Risk Management and Documentation,Mcgraw-Hill,September 1998,pp.34,43,51,99.
401995 Wharton/CIBC Wood Gundy Survey in April 1996.
41See,Cooter,Robert and Ulen,Thomas;Law and Economics(2~(nd) edition,1997),Addison-Wesley Educational Publishers Inc.,pp 49-50
42See,Davies.,H.;Financial Regulation:Why Bother?,Society of Business Economists Lecture,January 1999,London,Financial Services Authority
43See,Cranston,Ross;Principles of Banking Law(1997),Oxford University Press Inc.,pp 96-100
45参阅郑振龙、张雯,「各国衍生金融市场监管比较研究」,中国金融出版社,2003年初版,页7-9。
52See,Arthur E.Wilmarth,Jr,,The Transformation of the U.S.Financial Services Industry,1975-2000:Competition,Consolidation,and Increased Risks,University of Illinois Law Review(2002),p.361.
53See,Norman Menachem Feder,Deconstructing Over-the-Counter Derivatives,Columbia Business Law Review(2002),pp.727-728.
54该部电影系由华纳兄弟(Warner Bros.)公司于1942年出品,剧本出自MurrayBurnett及Joan Allison.
55See,Michael S.Bennett & Michael J.Marin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Stan.JL Bus.& Fin.1(1999),pp.9-10.
58See,Jerry W.Markham,Super Regulator:A Comparative Analysis of Securi ties and Derivatives Regulation in the United States,the United Kingdom and Japan,28 Brooklyn Journal of International Law(2003),pp.341-356.
57证券包括票据、股票、债券、受益凭证、一篮子证券及证券指数之买卖选择权:商品则包括所有货物及版税,并以传统商品列举补充,如小麦、大豆、马铃薯等。
58See,Arthur E.Wilmarth,Jr.,The Transformation of the U.S.Financial Services Industry,1975-2000:Competition,Consolidation,and Increased Risks,University of Illinois Law Review (2002),pp.356-366.
59参阅王文宇,衍生性金融商品之基本法律问题,经社法制论丛第第19期,1997年,页197-198。
60参阅郭土木,结构式商品之法律问题探讨,台湾本土法学杂志第62期,2004年,页135-136。
61参阅王文宇,金融市场国际管辖之研究,国立台湾大学法学论丛第25卷第1期,1995年,页128。
62See,Edward S.Adams and David E.Runkle,The Easy Case for Derivatives Use:AdvocatingA Corporate Fiduciary Duty to Use Derivatives,William and Mary Law Review(2000),pp.634-635.
63See,Michael S.Bennett & Michael J.Matin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Stan.JL Bus.& Fin.1(1999),pp.31-34.
64See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatives Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),p.474.
65See,Michael S.Bennett & Michael J.Matin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Start.JL Bus.& Fin.1(1999),p.36.
66See,UBS International Trustee Ltd.V.Morgan Stanley Dean Witter & Co.,No.99 Cir.8957(S.D.N.Y.compliant file Dec.7,1999).
67See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatiw,s Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),p.462-463.
68See,Frank Partnoy,The Siskel and Ebert of Financial Markets?:Two Thumbs Down for the Credit Rating Agencies,77 Washington University Law Quarterly(1999),p.619.
69参阅薛波主编,元照英美法辞典,法律出版社,200年5月出版,页955。
70See,Kimmell v.Schaefer,89 N.Y.2d 257,263(1996)
71See,Murphy v.Kuhn,90 N.Y.2d 266(1997)
72See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatives Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),p.451.
73See Proctor & Gamble v.Bankers Trust Co.,925 E Supp 1270(S.D.Ohio 1996);See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatives Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),pp.453-454;参阴王文宇著,註13文,页202-205,有详细介绍本案。
74See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatives Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),pp.454-460.
75See,Akiko Karaki,Regulation and Compliance in Japan Financial Institutions,Columbia Journal of Asian Law 2001),p.375-377.
76Id.pp.379-380.
77See,Michael S.Bennett & Michael J.Matin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Start.JL Bus.& Fin.1(1999),pp.27-29.
78参阅王泽鉴,民法总则,2002年元月出版,页297。
83参阅李伯岳等着,期货法律与投资权益,永然文化出版股份有限公司,1994年5月出版,页124-125。
86Robert M.McLaughlin,Over-the-Counter Derivative Products:A Guide to Legal Risk Management and Documentation,Mcgraw-Hill,September 1998,pp.149-150.
87See Mandanis Schooner & Michael Taylor,United Kingdom and United States Responses to the Regulatory Challenges of Modern Financial Markets,Texas International Law Journal,Vol.38,No.2,Spring(2003),pp.321-322.
88See Jerry W.Markham,Banking Regulation:Its History and Future,4 N.C.Banking Institute 221,p.251.
89See Id at 274-276.
90See Schooner & Taylor,supra note 1,at 344;Eilis Ferran,Examining the United Kingdom's Experience in Adopting the Single Financial Regulator Model,28 Brook.J.Int'L L.pp.257,261-262.
91THE CHANCELLOR'S STATEMENT TO THE HOUSE OF COMMONS ON THE BANK OF ENGLAND:"it is clear that the distinctions between different types of financial institution - banks,securities firms and insurance companies - are becoming increasingly blurred So there is a strong case in principle for bringing the regulation of banking,securities and insurance together under one roof....This would bring the regulatory structure closer into line with today's increasingly integrated financial markets.",see http://archive.treasury.gov.uk/press/1997/p49_97.html
92See Clive Briault,Revisiting the Rationale for a Single National Financial Services Regulator,FSA Paper,February 2002,pp.8-9.
93See Clive Briault,The Rationale for a Single National Financial Services Regulator,FSA Paper,May 1999,pp.11-12.
94See Ferran.supra note 1,at 261.
95证券投资管理委员会(SIB)系依据1986年金融服务法(Fillancial services Act 1986)第114条所设立。
96See Eilis Ferran,Examining the United Kingdom's Experience in Adopting the Single Financial Regulator Model,28 Brook.J.Int'L L.pp.266-67.
97参阅英国金融服务管理局网站http://www.fsa.gov.uk/Pages/About/Who/History/index.shtml
98See Alistair Alcock,THE FINANCIAL SERVICES AND MARKETS ACT 2000(Oct.2000),p.41.
99有限保证公司为英国公司法下特有的公司型态,为非营利的法人,此类公司并无股本,其组成员系由保证人代替股东,公司章程规定其成员对公司的担保负有限责任,公司成员在公司清算时的负债责任限于公司简章所承诺的金额。一般而言,所承诺的金额只是象征性小额。
100FSMA,Schedule 1,para 2.
101参阅英国金融服务管理局网站http://www.fsa.gov.uk/Pages/About/Who/Management/structure/index.shtml
102金融服务暨市场法(Finaylcial Serrices and Markets Act 2000,FSMA)共分为30编(Parts)、433个条文(Sections)和22个附录(schedules)。
103FSMA,Part 1 & Schedule 1.
104参阅英国金融服务管理局网站:http://www.fsa.gov.uk/Pages/About/What/regulation/index.shtml
105FSMA,Parts 15 & 16.
106陈春山,金融改革及存保法制之研究,元照出版公司,2004年2月,页20。
107FSMA,Part 11.
108FSMA,Parts 14 & 26.
112See S.REP.NO.106-44(1999),p.16.
113See D.North,Institution,Institutional Change and Economic Performance,Cambridge University(1990),pp.3-5.
114阮品嘉着,论单一金融监管机关-兼论金管会改革之道,月旦法学杂志第142期,2007年3月,页68-69。
115See Clive Briault,Revisiting the Rationale for a Single National Financial Services Regulator,FSA Paper,February 2002,pp.18-20.
116See Charles Goodhart et al,Financial Regulation:Why,How and Where Now?,New York:Routledge (1998),pp.150-151.
117See Ellis Ferran,Examining the United Kingdom' s Experience in Adopting the Single Financial Rngulator Model,28 Brook.J.Int' L L.pp.283-284.
118See Id.p.290.;Charles Goodhart et al,Financial Regulation:Why,How and Where Now?,New York:Routlcdgc (1998),p.152.
119See Eilis Ferran,Examining the United Kingdom's Experience in Adopting the Single Financial Regulator Model,28 Brook.J.Int'L L.p.277.
120See Id.p.290.
121See Howell E.Jackson,Regulation in a Multisectored Financial Services Industry:An.Exploratory Essay,77 W.ASH.U.L.Q.(1999),pp.290-291.
128参阅萧文生着,中央银行与金融监理,元照出版有限公司,2000年4月出版,页179。
129See Alistair Alcock,THE FINANCIAL SERVICES AND MARKETS ACT 2000(Oct.2000),p.377.
130See Jerry W.Markham,Banking Regulation:Its History and Future,4 N.C.Banking Institute 221,pp.397-408.
131参阅美国国会审计局于2004年10月发表”Industry Changes Prompt Need to Reconsider U.S.Regulatory Structure”;可参阅黄淑君中文摘译,美国金融监理制度在金融产业变化中重新检讨之必要性,收录于「金融监理与风险管理选辑」,中央银行出版,2006年3月出版,页143-144。
134参阅台湾金融监督管理会网站:http://www.fscey.gov.tw/mp.asp?mp=2
135参阅殷乃平着,金管失灵,刊载于2006年3月13日台湾苹果日报。
136阮品嘉着,论单一金融监管机关-兼论金管会改革之道,月旦法学杂志第142期,2007年3月,页82-83;阮品嘉着,对金融控股集团以风险为基础之监理,月旦法学杂志第102期,2003年11月,页147-166。
137依英国FSA手册SUP1.4.5.,监理工具包括:日常审视、与其它监理者合作、与金融机构管理阶层会谈、现场检查、定期报表审阅、业务审视、使用稽核人员及专门职业人员。
138参阅「金融服务法草案」总说明·公布于金管会网站:http://gip.fscey.gov.tw/site/fsc/public/Attachment/710161016171.doc
139参阅「当代金融家」报导,合久必分分久必合:金融监管变革历程,2006年10月16日张贴,浏览日期2007.11.13,网址如下:http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/www.cs.com.cn/bxtd/200610/t20061016_1005305.htm
141参阅禹刚撰,英国央行顾问:建立金融超级监管部门应谨慎,上海证券报,2006年10月11日刊登于新华网http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/www.cs.com.cn/yh/200610/t200061011_1003605.htm
142参阅中国网,2007.01.19.刊登,超级金融监管机构暂时不会破题,网址:http://big5.china.com.cn/economic/zhuanti/gzhy/txt/2007-01/19/content_7681290.htm
143拳阅李峻岭,2007年8月3日刊登于人民网-《国际金融报》,金融监管协调机制面临突破,网址:http://finance.people.com.cn/BIG5/71364/6067314.html
144参阅方遴·于上海市法学会举办之「混业经营法律问题研讨会」所发表之论文,刊载于下列网站:http://www.sls.org.cn/law_update_webf/xuezhe-article_detail.jsp?main-id=7&id=2005611103856
146See Benston,G.J.,Regulating Financial Markets:A Critique anti Some Proposals,Hobart paper No.135,Institute of economic Affairs,London(1988).
147郑振龙、张雯着:《各国衍生金融市场监管比较研究》,中国金融出版社2003年1月第一版,页333。
148See Framework for Supervisory Information about Derivatives and Trading Activities,Joint Report by the Basle Committee on Banking Supervision and the Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions("IOSCO"),(September 1998)
149See Bodie,Zvi and Merton,Robert C.,Finance,Prentice-Hall,Inc.,preliminary edition,(1998),p.69
150See White,Gerald I.,Ashwinpanl C.Sondhi and Dov Fried,The Analysis and Use of Financial Statement,John Wiley & Sons,Inc.,2ed edition,1998.pp.556-557.
151参閱柯瓊鳳、蘇煥文,衍生性金融商品會計處理及風險管理,華泰史化事業,1997年4月初版,页72-74。
152参阅古贺智敏,金融衍生工具会计,森山书局,1996年初版,p.84。
153See Fay Hansen,Get Ready for New Global Accounting Standards,Business Finance(2004),pp.1-4,http://www.businessfinancemag.com/magazine/archives/article.html?articleID=14127
154See Robert Herz,Questions of Value:ls Fair-Value Accounting the Best Way to Measure a Company? The Debate Heats Up,CFO Magazine(2003).
155See Jackson M.Day,Fair Value Accounting-Let's Work Together and Get It Done!,Speech by SEC Staff(2000),http://www.sec.gov/news/speech/spch436.htm
156See Guillaume Plantin,Haresh Sapra and Hyun Song Shin,Fair Value Reporting Standards andMarket Volatility,compiled in Derivatives Accounting and Risk Management,published by Risk Books(2004),pp.147.
157See Take it or Leave it:New Rules Offer Harmony for Europe's Accounting Standards,But Who Will Play by Them? Financial Times(2004).
158See Mark J.P.Anson,Accounting and Tax Rules for Derivative.t,Frank J.Fabozzi Associates(1999),p.47.
159See Guillaume Plantin,Haresh Sapra and Hyun Song Shin,Fair Value Reporting Standards and Market Volatility,compiled in Derivatives Accounting and Risk Management,published by Risk Books(2004),pp.148-149.
160See Avinash D.Persaud,Liquidity Black Holes,State Street bank Working paper,http://www.statestreet.com/knowledge/research/liquid ity_black_holes.pdf
161See Alan Greenspan,Letter to the Financial Accounting Standards Board(1997).
162See Haresh Sapra and Hyun Song Shin,How Will Derivatives Reporting Standards Affect Risk Management,compiled in Derivatives Accounting and Risk Management,published by Risk Books(2004),pp.135-143.
165参阅杜怡静,论对金融业者营销行为之法律规范-以日本金融商品贩卖法中关于「说明义务」及「适合性原则」为参考素材,台北大学法学论丛第57期,2005年12月版,页279-282。
166参閱目潮见佳男,投資取引と民法理論,民商法雜誌118(3),页378-379。
170参阅詹庭祯,从美国法制论我国店头衍生性商品之法律规范,政治大学法律研究所博士论文,1998年6月,页181-182。
171同前注,页189-172。
172该书面协议全文,可至http://www.secinfo.com/dr6tj.b2t.d.htm网页浏览。
173详见「银行办理衍生性金融商品业务应注意事项」第8点、第10点、第13点及第22点。
174详见「柜台买卖中心证券商营业处所经营衍生性金融商品交易业务规則」第18条、第35条、第55条、第56条、第58条至第60条及第63条。
175保險公會根據「保險業從事衍生性金融商品交易管理辦法」另訂定「保險業從事衍生性商品交易處理自律規範」,二者內容相近。
176详见「保险业从事衍生性金融商品交易管理办法」第13条及第15条。
184参阅吴如玉,公平价值衡量-会计专业的新挑战,经济日报,2004年1月4日第22版。
186详见《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》第10条。
187详见该办法第24条。
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235ISDA Master Agreement 5.(a).(ⅶ).
237ISDAMasterAgreement 5.(b).
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239Gerald D.Gay & Joarme T.Medero,The Economic of Derivatives Documentation:Private Contrating As A Subsititutefor Government Regulation,The Journal of Derivatives,Summer 1996,p.84-85.
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2641993年美国联邦准备局副总顾问Oliver lreland向美国众议院司法委员会下所做的证词,曾提及:在必要及合适的情况下,实行立法措施以保障破产时正当合理的净额结算协议之可执行性,从而减低国际交易中之系统风险。参阅04-499一bk(L),IN THE United States Court of Appeals FOR THE SECOND CIRCUIT,pp.12-13.(http://www.newyorkfed.org/fxc/news/2004/fxc041214.pdf)
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272 日本法下信用支持附件,主要于涉及日圆交易时使用。
273 1995Credit Support Annex(English Law) Premble and Para 1.
274 本图取自前揭简坚训着,衍生性商品与ISDA合同法务控管实务手册。
275 信用支持额(Credit Support Amount),即不断变化调整的实际曝险额(Risk Exposure Amount)。
276 信用支持余额(Credit Support Balance),即实质上相当持有「合格信用支持物」的价值。
277 ISDA2007 Margin Survey,pp.9-10.
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293 有关于此方面租税规划之应用,可参考David M.Schizer,Executives and Hedging:The fragile Legal Foundation of Incentive Compatibility,100 Columbia Law Review 440,2000.
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296 此之净损失是指,可以获得的利益而没有获得的利益。
297 详细内容可参考 David M.Schizer,Frictions as a Constraint on Tax Planning,Working Paper No.187,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,February 2001.
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300 David M.Schizer,Sticks and Snakes:Derivatives and Curtailing Aggressive Tax Planning,Working Paper No.173,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,July 2000,p.8.
301 David M.Schizer,Balance in the Taxation of Derivative Securities:An Agenda for Reform,Working Paper No.173,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,March 2004,p.40.
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306 对期货未涉及实物交割部分不课征交易税的18个国家為:巴西、德国、荷兰、瑞士、美国、英国、丹麦、智利、瑞典、日本(1999年废除)、西班牙、加拿大、比利时、新西兰、爱尔兰、新加坡、澳大利亚、马来西亚。
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3参阅台湾期货交易所网站数据http://www.taifex.com.tx/chinese/7/7_4.asp
4参阅财团法人证券柜台买卖中心统计资料,http://www.otc.org.tw/ch/extend/product/yearly/DPSPYearly.php.
5See,Frank Partnoy,Playing Roulette with the Global Economy,N.Y.Times,September 30,1998,at A17(quoting Soros).
7参阅王文宇,「从经济观点论我国重整制度」,收录于「新金融法」,元照出版有限公司,2004年11月二版,页251-252。
8See,Warren Buffett,Letter to Shareholders,Berkshire Hathaway's 2002 Annual Report.
9See,A Survey of Finance Professors' Views on Derivatives,ISDA,March 2.004,p.4.
10See,Davies.,H.;Financial Regulation:Why Bother?,Society of Business Economists Lecture,January 1999,London,Financial Services Authority
11参阅李进生、谢文良、林允永、蒋照平、陈达新及卢阳正等合着,风险管理-风险值(VaR)理论与应用清蔚科技股份有限公司出版事业部,2001年元月出版,页9-5。
12参阅张元萍编,金融衍生工具教程,首都经贸大学出版社,2003年4月出版,页270。
13See,Michael S.Bennett & Michael J.Marin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Stan.JL Bus.& Fin.1.(1999),pp.9-10.
14See,Norman Menachem Feder,Deconstructing Over-the:Counter Derivatives,Columbia Business Law Review(2002),pp.727-728.
15See,John Board,Charles Goodhart,Michael Power & Dirk Schoenmaker,Derivative Regulation,compiled in Derivatives,Regulation and Banking,Elsevier Science(1997),pp.258-259.
16See Andrea S.Kramer,Risk Control and Trading Employee:Preventing Fraud and Deception,compiled in Derivatives Accounting and Risk Management,published by Risk Books(2004),pp.94-105.
17参阅王文宇,控股公司与金融控股公司法,元照出版有限公司,2001年12月出版,页342-344。
18参阅萧文生,中央银行与金融监理,元照出版有限公司,2000年4月出版,页180。
19See,Jonathan R.Macy,The Business of Banking:Before and After Gramm-Leach-Bliley,25 J.Corp.L.p.691,713(2000).
20See,Steven L.Schwarcz,Rethinking the Disclosure Paradigm in a World of Complexity,U.Ill.L.Rev.1(2004),p.37.
21参阅王文宇,衍生性金融商品之基本法律问题,经社法制论丛第第19期,1997年,页180。
22See,Alastair Hudson,The Law on Financial Derivatives,Sweet & Maxwell,2~(nd) edition(1998),p.65
23See D.M.Sullivan,Risk Securitization and the Regulation of Derivatives,Securities Regulation Law Journal,Vol.27,p.213 and pp.240-241(1999).
24参阅汪信君,廖世昌,保险法理论与实务,元照出版有限公司,2006年9月初版,页8。
25See G.A.Penn,A.M.Shea,A.Arora,The Law & Practice of International Banking,Sweet & Maxwell 1987,p.254.
26此部分详细论述,可参阅詹庭祯,从英国法制论我国店头衍生性商品之法律规范,国立政治大学法律研究所博士论文,1998年,页144-156;施纯贞,店头市场衍生性金融商品相关法律问题之研究,东吴大学法律研究所硕士论文,2003年,页46-76。
27参阅林明谊,「租税公平原则对租税立法的限制」,国立台北大学法律学研究所硕士论文,2000年。
28See,David M.Schizer,Balance in the Taxation of Derivative Securities:,4n,4gendafor Reform(2004),the article can be download at http://www.law.columbia.edu/center_program/law_economics
29See,Frank Partnoy,Financial Derivatives and the Costs of Regulatory Arbitrage,22 Journal of Corporation Law (1997),pp.228-230.
30See,Edward D.Kleinbard,Equity Derivatives Products:Financial Innovation's Newest Challenge to the Tax System,69 Texas Law Review(1991),pp.1319,1321-22.
31See,Mark J.P.Anson,Accounting and Tax Rules for Derivatives,published by Frank J.Fabozzi Associates (1999),p.157
32参阅黄金泽,「课税对金融市场的干预」,发表于2006年4月23日台湾大学法律学院公法研究中心主办之「我国未来税制修改方向学术研讨会」,页11-13。
39Robert M.McLaughlin,Over-the-Counter Derivative Products:A Guide to Legal Risk Management and Documentation,Mcgraw-Hill,September 1998,pp.34,43,51,99.
401995 Wharton/CIBC Wood Gundy Survey in April 1996.
41See,Cooter,Robert and Ulen,Thomas;Law and Economics(2~(nd) edition,1997),Addison-Wesley Educational Publishers Inc.,pp 49-50
42See,Davies.,H.;Financial Regulation:Why Bother?,Society of Business Economists Lecture,January 1999,London,Financial Services Authority
43See,Cranston,Ross;Principles of Banking Law(1997),Oxford University Press Inc.,pp 96-100
45参阅郑振龙、张雯,「各国衍生金融市场监管比较研究」,中国金融出版社,2003年初版,页7-9。
52See,Arthur E.Wilmarth,Jr,,The Transformation of the U.S.Financial Services Industry,1975-2000:Competition,Consolidation,and Increased Risks,University of Illinois Law Review(2002),p.361.
53See,Norman Menachem Feder,Deconstructing Over-the-Counter Derivatives,Columbia Business Law Review(2002),pp.727-728.
54该部电影系由华纳兄弟(Warner Bros.)公司于1942年出品,剧本出自MurrayBurnett及Joan Allison.
55See,Michael S.Bennett & Michael J.Marin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Stan.JL Bus.& Fin.1(1999),pp.9-10.
58See,Jerry W.Markham,Super Regulator:A Comparative Analysis of Securi ties and Derivatives Regulation in the United States,the United Kingdom and Japan,28 Brooklyn Journal of International Law(2003),pp.341-356.
57证券包括票据、股票、债券、受益凭证、一篮子证券及证券指数之买卖选择权:商品则包括所有货物及版税,并以传统商品列举补充,如小麦、大豆、马铃薯等。
58See,Arthur E.Wilmarth,Jr.,The Transformation of the U.S.Financial Services Industry,1975-2000:Competition,Consolidation,and Increased Risks,University of Illinois Law Review (2002),pp.356-366.
59参阅王文宇,衍生性金融商品之基本法律问题,经社法制论丛第第19期,1997年,页197-198。
60参阅郭土木,结构式商品之法律问题探讨,台湾本土法学杂志第62期,2004年,页135-136。
61参阅王文宇,金融市场国际管辖之研究,国立台湾大学法学论丛第25卷第1期,1995年,页128。
62See,Edward S.Adams and David E.Runkle,The Easy Case for Derivatives Use:AdvocatingA Corporate Fiduciary Duty to Use Derivatives,William and Mary Law Review(2000),pp.634-635.
63See,Michael S.Bennett & Michael J.Matin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Stan.JL Bus.& Fin.1(1999),pp.31-34.
64See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatives Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),p.474.
65See,Michael S.Bennett & Michael J.Matin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Start.JL Bus.& Fin.1(1999),p.36.
66See,UBS International Trustee Ltd.V.Morgan Stanley Dean Witter & Co.,No.99 Cir.8957(S.D.N.Y.compliant file Dec.7,1999).
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69参阅薛波主编,元照英美法辞典,法律出版社,200年5月出版,页955。
70See,Kimmell v.Schaefer,89 N.Y.2d 257,263(1996)
71See,Murphy v.Kuhn,90 N.Y.2d 266(1997)
72See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatives Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),p.451.
73See Proctor & Gamble v.Bankers Trust Co.,925 E Supp 1270(S.D.Ohio 1996);See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatives Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),pp.453-454;参阴王文宇著,註13文,页202-205,有详细介绍本案。
74See,Frank Partnoy,The Shifting Contour of Global Derivatives Regulation,22 University of Pennsylvania Journal of International Economic Law(2001),pp.454-460.
75See,Akiko Karaki,Regulation and Compliance in Japan Financial Institutions,Columbia Journal of Asian Law 2001),p.375-377.
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77See,Michael S.Bennett & Michael J.Matin,The Casablanca Paradigm:Regulatory Risk in the Asian Financial Derivatives Markets,5 Start.JL Bus.& Fin.1(1999),pp.27-29.
78参阅王泽鉴,民法总则,2002年元月出版,页297。
83参阅李伯岳等着,期货法律与投资权益,永然文化出版股份有限公司,1994年5月出版,页124-125。
86Robert M.McLaughlin,Over-the-Counter Derivative Products:A Guide to Legal Risk Management and Documentation,Mcgraw-Hill,September 1998,pp.149-150.
87See Mandanis Schooner & Michael Taylor,United Kingdom and United States Responses to the Regulatory Challenges of Modern Financial Markets,Texas International Law Journal,Vol.38,No.2,Spring(2003),pp.321-322.
88See Jerry W.Markham,Banking Regulation:Its History and Future,4 N.C.Banking Institute 221,p.251.
89See Id at 274-276.
90See Schooner & Taylor,supra note 1,at 344;Eilis Ferran,Examining the United Kingdom's Experience in Adopting the Single Financial Regulator Model,28 Brook.J.Int'L L.pp.257,261-262.
91THE CHANCELLOR'S STATEMENT TO THE HOUSE OF COMMONS ON THE BANK OF ENGLAND:"it is clear that the distinctions between different types of financial institution - banks,securities firms and insurance companies - are becoming increasingly blurred So there is a strong case in principle for bringing the regulation of banking,securities and insurance together under one roof....This would bring the regulatory structure closer into line with today's increasingly integrated financial markets.",see http://archive.treasury.gov.uk/press/1997/p49_97.html
92See Clive Briault,Revisiting the Rationale for a Single National Financial Services Regulator,FSA Paper,February 2002,pp.8-9.
93See Clive Briault,The Rationale for a Single National Financial Services Regulator,FSA Paper,May 1999,pp.11-12.
94See Ferran.supra note 1,at 261.
95证券投资管理委员会(SIB)系依据1986年金融服务法(Fillancial services Act 1986)第114条所设立。
96See Eilis Ferran,Examining the United Kingdom's Experience in Adopting the Single Financial Regulator Model,28 Brook.J.Int'L L.pp.266-67.
97参阅英国金融服务管理局网站http://www.fsa.gov.uk/Pages/About/Who/History/index.shtml
98See Alistair Alcock,THE FINANCIAL SERVICES AND MARKETS ACT 2000(Oct.2000),p.41.
99有限保证公司为英国公司法下特有的公司型态,为非营利的法人,此类公司并无股本,其组成员系由保证人代替股东,公司章程规定其成员对公司的担保负有限责任,公司成员在公司清算时的负债责任限于公司简章所承诺的金额。一般而言,所承诺的金额只是象征性小额。
100FSMA,Schedule 1,para 2.
101参阅英国金融服务管理局网站http://www.fsa.gov.uk/Pages/About/Who/Management/structure/index.shtml
102金融服务暨市场法(Finaylcial Serrices and Markets Act 2000,FSMA)共分为30编(Parts)、433个条文(Sections)和22个附录(schedules)。
103FSMA,Part 1 & Schedule 1.
104参阅英国金融服务管理局网站:http://www.fsa.gov.uk/Pages/About/What/regulation/index.shtml
105FSMA,Parts 15 & 16.
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129See Alistair Alcock,THE FINANCIAL SERVICES AND MARKETS ACT 2000(Oct.2000),p.377.
130See Jerry W.Markham,Banking Regulation:Its History and Future,4 N.C.Banking Institute 221,pp.397-408.
131参阅美国国会审计局于2004年10月发表”Industry Changes Prompt Need to Reconsider U.S.Regulatory Structure”;可参阅黄淑君中文摘译,美国金融监理制度在金融产业变化中重新检讨之必要性,收录于「金融监理与风险管理选辑」,中央银行出版,2006年3月出版,页143-144。
134参阅台湾金融监督管理会网站:http://www.fscey.gov.tw/mp.asp?mp=2
135参阅殷乃平着,金管失灵,刊载于2006年3月13日台湾苹果日报。
136阮品嘉着,论单一金融监管机关-兼论金管会改革之道,月旦法学杂志第142期,2007年3月,页82-83;阮品嘉着,对金融控股集团以风险为基础之监理,月旦法学杂志第102期,2003年11月,页147-166。
137依英国FSA手册SUP1.4.5.,监理工具包括:日常审视、与其它监理者合作、与金融机构管理阶层会谈、现场检查、定期报表审阅、业务审视、使用稽核人员及专门职业人员。
138参阅「金融服务法草案」总说明·公布于金管会网站:http://gip.fscey.gov.tw/site/fsc/public/Attachment/710161016171.doc
139参阅「当代金融家」报导,合久必分分久必合:金融监管变革历程,2006年10月16日张贴,浏览日期2007.11.13,网址如下:http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/www.cs.com.cn/bxtd/200610/t20061016_1005305.htm
141参阅禹刚撰,英国央行顾问:建立金融超级监管部门应谨慎,上海证券报,2006年10月11日刊登于新华网http://big5.xinhuanet.com/gate/big5/www.cs.com.cn/yh/200610/t200061011_1003605.htm
142参阅中国网,2007.01.19.刊登,超级金融监管机构暂时不会破题,网址:http://big5.china.com.cn/economic/zhuanti/gzhy/txt/2007-01/19/content_7681290.htm
143拳阅李峻岭,2007年8月3日刊登于人民网-《国际金融报》,金融监管协调机制面临突破,网址:http://finance.people.com.cn/BIG5/71364/6067314.html
144参阅方遴·于上海市法学会举办之「混业经营法律问题研讨会」所发表之论文,刊载于下列网站:http://www.sls.org.cn/law_update_webf/xuezhe-article_detail.jsp?main-id=7&id=2005611103856
146See Benston,G.J.,Regulating Financial Markets:A Critique anti Some Proposals,Hobart paper No.135,Institute of economic Affairs,London(1988).
147郑振龙、张雯着:《各国衍生金融市场监管比较研究》,中国金融出版社2003年1月第一版,页333。
148See Framework for Supervisory Information about Derivatives and Trading Activities,Joint Report by the Basle Committee on Banking Supervision and the Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions("IOSCO"),(September 1998)
149See Bodie,Zvi and Merton,Robert C.,Finance,Prentice-Hall,Inc.,preliminary edition,(1998),p.69
150See White,Gerald I.,Ashwinpanl C.Sondhi and Dov Fried,The Analysis and Use of Financial Statement,John Wiley & Sons,Inc.,2ed edition,1998.pp.556-557.
151参閱柯瓊鳳、蘇煥文,衍生性金融商品會計處理及風險管理,華泰史化事業,1997年4月初版,页72-74。
152参阅古贺智敏,金融衍生工具会计,森山书局,1996年初版,p.84。
153See Fay Hansen,Get Ready for New Global Accounting Standards,Business Finance(2004),pp.1-4,http://www.businessfinancemag.com/magazine/archives/article.html?articleID=14127
154See Robert Herz,Questions of Value:ls Fair-Value Accounting the Best Way to Measure a Company? The Debate Heats Up,CFO Magazine(2003).
155See Jackson M.Day,Fair Value Accounting-Let's Work Together and Get It Done!,Speech by SEC Staff(2000),http://www.sec.gov/news/speech/spch436.htm
156See Guillaume Plantin,Haresh Sapra and Hyun Song Shin,Fair Value Reporting Standards andMarket Volatility,compiled in Derivatives Accounting and Risk Management,published by Risk Books(2004),pp.147.
157See Take it or Leave it:New Rules Offer Harmony for Europe's Accounting Standards,But Who Will Play by Them? Financial Times(2004).
158See Mark J.P.Anson,Accounting and Tax Rules for Derivative.t,Frank J.Fabozzi Associates(1999),p.47.
159See Guillaume Plantin,Haresh Sapra and Hyun Song Shin,Fair Value Reporting Standards and Market Volatility,compiled in Derivatives Accounting and Risk Management,published by Risk Books(2004),pp.148-149.
160See Avinash D.Persaud,Liquidity Black Holes,State Street bank Working paper,http://www.statestreet.com/knowledge/research/liquid ity_black_holes.pdf
161See Alan Greenspan,Letter to the Financial Accounting Standards Board(1997).
162See Haresh Sapra and Hyun Song Shin,How Will Derivatives Reporting Standards Affect Risk Management,compiled in Derivatives Accounting and Risk Management,published by Risk Books(2004),pp.135-143.
165参阅杜怡静,论对金融业者营销行为之法律规范-以日本金融商品贩卖法中关于「说明义务」及「适合性原则」为参考素材,台北大学法学论丛第57期,2005年12月版,页279-282。
166参閱目潮见佳男,投資取引と民法理論,民商法雜誌118(3),页378-379。
170参阅詹庭祯,从美国法制论我国店头衍生性商品之法律规范,政治大学法律研究所博士论文,1998年6月,页181-182。
171同前注,页189-172。
172该书面协议全文,可至http://www.secinfo.com/dr6tj.b2t.d.htm网页浏览。
173详见「银行办理衍生性金融商品业务应注意事项」第8点、第10点、第13点及第22点。
174详见「柜台买卖中心证券商营业处所经营衍生性金融商品交易业务规則」第18条、第35条、第55条、第56条、第58条至第60条及第63条。
175保險公會根據「保險業從事衍生性金融商品交易管理辦法」另訂定「保險業從事衍生性商品交易處理自律規範」,二者內容相近。
176详见「保险业从事衍生性金融商品交易管理办法」第13条及第15条。
184参阅吴如玉,公平价值衡量-会计专业的新挑战,经济日报,2004年1月4日第22版。
186详见《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》第10条。
187详见该办法第24条。
188详见该办法第33条。
199简坚训着,衍生性商品与ISDA合同法务控管突务手册,秀威信息科技股份有限公司,2006年7月初版,页57-61。
207See D.Sullivan,Risk Securitization and the Regulation of Derivatives,Securities Regulation Law Journal,Vol.27,p.213 and pp.240-241(1999).
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232Ebo Coleman,Cross-default Confusion,International Financial Law Review,April,1997,p.49.
233Ebo Coleman,Cross-default Confusion,International Financial Law Review,April,1997,p.50.
234参阅宁敏着,国际金融衍生交易法律问题研究,中国政法大学出版社,2002年12月第1版,页92-93。
235ISDA Master Agreement 5.(a).(ⅶ).
237ISDAMasterAgreement 5.(b).
238ISDAMasterAgreement 5.(c).
239Gerald D.Gay & Joarme T.Medero,The Economic of Derivatives Documentation:Private Contrating As A Subsititutefor Government Regulation,The Journal of Derivatives,Summer 1996,p.84-85.
258See Alastair Hudson,The Law on Financial Derivatives,Sweet & Maxwell,2~(nd) edition(1998),pp.120-122.
259Ebo Coleman,Cross-default Confusion,International Financial Law Review,April,1997,pp.51-52.
260See Alastair Hudson,The Law on Financial Derivatives,Sweet & Maxwell,2~(nd) edition(1998),p.73.
261国际清算银行《巴赛尔银行监管委员会文献汇编》,中国金融出版社,页152。
262Annette L.Nazareth,Testimony Concerning Netting of Financial Contracts,Hedge Fund Disclosure,and Over-the-Counter Derivatives Transactions,April Ⅱ,2000,http://www.sec.gowhews/testimony/ts072000.htm
263"Netting refers to an agreed offsetting of positions or obligations by market participants.",see Settlement Risk in Foreign Exchange Transaction,published by Bank for International Settlement,p.63.
2641993年美国联邦准备局副总顾问Oliver lreland向美国众议院司法委员会下所做的证词,曾提及:在必要及合适的情况下,实行立法措施以保障破产时正当合理的净额结算协议之可执行性,从而减低国际交易中之系统风险。参阅04-499一bk(L),IN THE United States Court of Appeals FOR THE SECOND CIRCUIT,pp.12-13.(http://www.newyorkfed.org/fxc/news/2004/fxc041214.pdf)
265王家褐、梁慧星主编,中国民法学·民法债权,法律出版社1991年版,页201。
266Philip R.Wood,Title Finance,Derivatives,Securitisations,Set-Off and Netting,Sweet & Maxwell(1995),p.152.
267Philip R.Wood,Comparative Financial Law,Sweet & Maxwell(1995),p.17
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270 ISDA News Release,April 18,2007,http://www.isda.org/press/press041807ms2007.html
271 简坚训着,衍生性商品与ISDA合同法务控管实务手冊,秀威信息科技股份有限公司,2006年7月初版,页66-67。
272 日本法下信用支持附件,主要于涉及日圆交易时使用。
273 1995Credit Support Annex(English Law) Premble and Para 1.
274 本图取自前揭简坚训着,衍生性商品与ISDA合同法务控管实务手册。
275 信用支持额(Credit Support Amount),即不断变化调整的实际曝险额(Risk Exposure Amount)。
276 信用支持余额(Credit Support Balance),即实质上相当持有「合格信用支持物」的价值。
277 ISDA2007 Margin Survey,pp.9-10.
281 陈荣宗着,破产法,三民书局,1994年2月第增订再版,页270。
282 李永军着,破产法律制度,中国出版社,2000年版,页281。
283 柴发邦着,破产法教程,法律出版社,1990年版,页225-226;
柯善芳、潘志恒着,破产法概论,广东高等教育出版社,1988年版,页235-236。
284 韩长印等着,浅析破产法上的否认权,法学研究1993年第3期,页94。
285 王卫国着,破产法,人民法院出版社,1999年版,页69。
287 寧敏著,國際金融衍生交易法律問题研究,中國政法大學出版社,2002年12月第1版,頁297。
291 王敏慧着,参加2005年OECD韩国税务中心「金融市场之课税」租税研讨会报告,2006年3月,页10-16。
292 Lee Sheppard,Slow and Steady Progress on Corporate Tax Shelters,19 Tax Notes International 231,July 9,1999.
293 有关于此方面租税规划之应用,可参考David M.Schizer,Executives and Hedging:The fragile Legal Foundation of Incentive Compatibility,100 Columbia Law Review 440,2000.
294 David J.Shakow,Taxing Without Realization:A Proposal for Accrual Taxation,134 U.Pa.L.Rev.111,1986;
David A.Weisbach,A Partial Mark-to-Market Tax System,53 Tax L.rev.95,1999.
295 Cynthia Blum,New Role for the Treasury:Charging Interest on Tax Deferral Loans,25 Harv.J.on Legis.1,1988;
Alvin c.Warren,Jr,.Financial Contract Innovation and Income Tax Policy,107 Harv.L.460,1993.
296 此之净损失是指,可以获得的利益而没有获得的利益。
297 详细内容可参考 David M.Schizer,Frictions as a Constraint on Tax Planning,Working Paper No.187,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,February 2001.
298 Myron S.Scholes & Mark A.Wolfson,Taxes and Business Strategy,1992,p.5.
299 David M.Schizer,Sticks and Snakes:Derivatives and Curtailing Aggressive Tax Planning,Working Paper No.173,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,July 2000,pp.13-14.
300 David M.Schizer,Sticks and Snakes:Derivatives and Curtailing Aggressive Tax Planning,Working Paper No.173,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,July 2000,p.8.
301 David M.Schizer,Balance in the Taxation of Derivative Securities:An Agenda for Reform,Working Paper No.173,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,March 2004,p.40.
302 David M.Schizer,Balance in the Taxation of Derivative Securities:An Agenda for Reform,Working Paper No.173,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,March 2004,pp.40-41.
303 David M.Schizer,Balance in the Taxation of Derivative Securities:An Agenda for Reform,Working Paper No.173,Columbia Law School,The Center for Law and Economic Studies,March 2004,pp.42-44.
304 郭田勇,赵昌川著,我国金融衍生产品税收制度探討,稅务研究,2007年10月19日刊載於下列網址:http://www.cei.gov.cn/loadpage.aspx?Page=ShowDoc&CategoryAlias=zonghe/ggmflm_zh&ProductAlias=zhuanjs hj&BlockAlias=zjzjsd&filename=/doc/zjzjsd/200710192455.xml
305 劉鳳元著,衍生品的税收問題:國際比較與借鑑,2007年7月9日刊載於下列網址:http://www.forumcn.com/inews/html/bzcjlw_1/czss_5/sssj_28/2007_07/1183941442.php
306 对期货未涉及实物交割部分不课征交易税的18个国家為:巴西、德国、荷兰、瑞士、美国、英国、丹麦、智利、瑞典、日本(1999年废除)、西班牙、加拿大、比利时、新西兰、爱尔兰、新加坡、澳大利亚、马来西亚。
311 张泳云着,「参加韩国经济合作暨发展组织税务中心2007年国际租税研讨会-金融商品课税问题」出国报告,2007年5月,页13-16。
314 黄金泽着,衍生性金融商品财税处理,资诚企业管理顾问股份有限公司,1999年3版,页360-362。
319向凱著,我国金融衍生产品市场税收政策研究,《稅務研究》第七期,2007年7月11日刊載於http://www.chinaacc.com/tougao/article/2007/7/6184112021111770026384.html 網址
320参阅宁敏着,国际金融衍生交易法律问题研究,中国政法大学出版社,2002年12月第1版,页392-394。
322 参阅殷介炎、雷祖华、陶湘主编,中国外汇业务全书,中国金融出版社,1992年版,上卷页149。
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331 参阅IOSCO于1995年之"A Resolution Concerning Cross-Border Transaction",可于IOSCO官方网站http://www.iosco.org/下载。
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