地方政府投融资平台的双重性质及信用风险管理研究
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摘要
地方政府组建投融资平台进行基础设施和城市建设方面的融资由来已久,但是投融资平台发挥主导作用则是近一年来在应对金融危机时期的事情,并且地方政府投融资平台的职能也在不断扩大,从最初的为城市基础设施建设筹集资金的投融资平台,逐步扩大到区域性龙头企业的培育平台和推动地方国有企业改革的平台。随着其职能的扩大,其自身经营范围、投融资工具也在不断扩大和多样化,因此,也逐渐暴露出更多的风险和危机。尤其是今年上半年以来,为应对金融危机而采取的宽松的货币政策带来信贷投放的大量增加,其中很大一部分流入政府投融资平台类企业,引起了市场对这种融资格局和平台类企业风险的强烈担忧。
本文的研究,就是从地方政府投融资平台所面临的风险出发,根据其强大的政府背景和市场化定位的双重背景,研究其双重性质；然后由其双重性质潜在的矛盾,分析其信用风险；最后从银行方面对于该类风险的认识、评估,以及地方政府投融资平台本身治理结构的完善两个方面,探讨改善该类风险的方法。
第一部分描述地方政府投融资平台吸收大量的信贷资金所引起的市场对其风险的担心,中央各部委已出台一系列相应的政策,加强对其风险的监管,并且商业银行以及金融产品发行审批部门已经提高了对其融资的门槛,审批更加严格。选择对其强大的政府背景以及市场化定位的双重性质导致的矛盾作为研究的切入点。该选题研究的意义主要在于地方政府投融资平台的重要地位,以及其运行的有效性、风险是否可控,与地方政府政策的有效性、地方政府和中央政府财政稳定性之间的紧密联系。
第二部分回顾国内外对相关问题的研究,包括关于融资和政府融资概念、政府补贴、公共投资的融资、高管的政府背景对融资效率影响、政府支持对企业融资影响、地方政府投融资平台以及我国投融资体系改革及政府角色定位的研究,并指出已有研究的不足之处：一是对于地方政府投融资平台这种特殊的融资模式的认识还不够,尤其是对于其特殊性质的研究还不透彻,对于其强大的政府背景和市场化定位的矛盾还没有专门的研究和清晰的认识；二是对当前大规模的信贷资金流入地方政府投融资平台所导致的风险背后的信用问题研究还不够透彻,对还款来源的安全性认识还不够；三是虽然对应地方政府投融资平台类企业风险的措施有所探讨,但对于银行操作层面的研究还不深入。这些将成为本文研究的重点。
第三部分从融资、政府融资到政府投融资平台,对本文研究的理论框架进行了梳理和构建。将在“通过信用交换形式吸收资金、集中资金和分配使用资金的过程”的融资定义下展开研究,只是融资的主体是代表政府履行资本性职能的地方政府投融资平台；并对融资机制和融资方式进行了分类梳理,使对于融资的概念更加系统和全面。在现实生活中,政府融资的范围被扩大了,它几乎涵盖了企业所有的融资方式,主要原因在于地方政府没钱干自己想干而又必须干的事,即地方政府应有的地方财权与事权的不对等。在融资理论梳理上,总结了地方政府融资不断扩大的四个方面的原因,一是在政府提供公共物品的费用支出与收入之间出现时间和规模不匹配的情况下,融资成为不可避免的选择；二是基础设施类的公共物品,一般具有初始投资规模大和使用年限比较长的特点,通过税收的自然增长难以满足投资的需要,通过债务融资使债务负担在受益期分摊的做法,则可以在解决公共物品供给的同时,兼顾公平问题；三是地方政府在财政利益和政治晋升的双重激励下,总是有利用违规税收和土地优惠政策,继而加大财政支出的动机；四是地方政府预算软约束,导致决策者在决策时,难以控制扩张的冲动,形成支出规模的过度膨胀,进而可能迫使决策者从一些较为糟糕的渠道获取收入,并把希望寄托在中央政府帮其解脱困境之上。从目前我国地方政府债务现状来看,其状况非常复杂,既有显性债务也有隐性债务,且地方债务的规模巨大,地方政府或有负债项目转化为显性直接债务的概率急剧上升,财政运行风险加大。投融资平台近一年来在数量和融资规模上均呈现飞速发展的态势。其表现出的风险也是明显的,包括融资状况不透明；资本金不足；财政隐形负债增大；推高土地价格,形成房地产泡沫；出现一些超前的基础设施投资、或者是加剧产能过剩的投资；甚至直接制约了宏观货币政策的调整空间。
第四部分对地方政府投融资平台的双重性质进行了剖析。由于地方政府投融资平台的发展可以带动整个区域经济的发展,创造更多的就业机会,给政府带来更好的业绩,因此地方政府有足够的动力支持其发展；在支持方式上主要采取资产划拨,财政支持,政策支持以及人员支持的方式,给予地方政府投融资平台以全面支持。然而,地方政府投融资平台与金融机构投资者发生业务往来,却是以独立的市场经济主体身份出现的,这意味着交易对象对其风险的评价,以及对与其交易的赢利性的评价也是按照市场化的标准进行的；同样,市场监管机构对其的风险评价和监管也是严格的,这就要求其必须加强内控制度建设和市场化身份改革,提高决策水平,接受市场化的竞争和监管。这样的双重性质潜伏着巨大的矛盾,包括融入资金的赢利性与投资的不完全赢利性的矛盾,权力寻租与决策的科学性的矛盾,以及老国企文化与市场化竞争的矛盾,等等。这样的矛盾必然带来巨大的危机。
第五部分在前述分析的基础上,结合当前大量信贷资金流入政府投融资平台类企业的现状,对平台企业信用存在的主要问题和还款来源的安全性进行了深入分析。由于政府投融资平台背后都有政府信用作为支撑,对于政府项目所产生的损失都会采取必要的措施进行弥补,尽管这种弥补并不是百分之百的,但相比于其他信贷对象来说,与政府融资平台的合作确实是商业银行减小信贷风险的理想选择。禁止多年的项目资本金贷款也有望开闸,为地方基建项目提供启动资金,这将对政府融资平台贷款在政府负债结构、还款来源等方面产生较大影响。另一方面,随着四万亿信贷投放带来的风险的加剧,政府投融资平台面临的政策环境趋紧,金融市场准入和产品准入门槛也逐步提高,货币信贷政策已经开始收缩,监管环境也更加严格,这也为其下一步的融资带来了一定难度,对其规范化经营提出了更高的要求。目前地方政府投融资平台信用存在的主要问题在于信用多依托政府,信用风险难以度量；缺少实效资产,信用结构难以搭建；贷后缺乏及时监管,加大信用风险；在整体贷款结构上还存在诸多问题。在还款来源的安全性上也需要从地方金融生态环境、地方财政实力和财政自给能力,以及政府信用担保的可靠性和地方政府债务承受能力等方面去考虑。
第六部分从四个方面探讨了商业银行授信风险控制的基本策略,包括整合信贷资源,强化与地方政府的整体合作；加强担保管理,争取银团贷款、联合贷款等方式以分散风险；控制好区域授信总量；强化贷后管理。并从信用意愿分析、信用能力分析和信用发展展望三个方面分析了地方政府投融资平台信用风险评估方法的完善。对地方政府投融资平台治理结构的完善提出了建议。
第七部分集中总结了本文研究的结论。得出的主要观点包括四点：一是地方政府投融资平台的双重性质的协调需要政府角色的准确定位；二是地方政府投融资平台的信用风险,主要是由于政府职能发挥不当造成的；三是银行对于地方政府投融资平台企业的授信模式和信用调查应该根据其特殊性采取与其他企业不同的模式和调查手段；四是地方政府投融资平台类企业的治理结构应符合其市场化主体的定位,通过高效运营,增强投资有效性和资金运营水平,实现可持续发展。
本文的主要创新之处体现在三个方面：一是选题新,抓住目前经济发展中的热点问题。地方政府投融资平台是地方政府为地方基础设施建设筹资,整合地方资源,调整产业结构,打造行业龙头企业的平台。在国家刺激经济的4万亿投资规划中,大量的信贷资金流入地方政府投融资平台类企业,给地方财政和整个金融市场带来的极大的风险,迫切需要对此进行针对性的深入研究。二是研究角度新。本文的研究从地方政府投融资平台的双重性质入手,探究问题的根源,为后续研究提供了充分依据。地方政府投融资平台与其他融资主体最大的区别就在于其强大的政府背景,这既是其最大的优势,也意味着其资金需求和来源的特殊性。正是强大的政府背景与市场化主体定位的矛盾,导致了其风险的特殊性。三是观点新。本文对于地方政府投融资平台的双重背景导致的矛盾的分析,具有独创新。双重性质导致的三种矛盾,即融入资金的赢利性与投资的不完全赢利性的矛盾,权力寻租与决策的科学性的矛盾,老国企文化与市场化竞争的矛盾,都是产生风险的来源。
The local government have set up the investment and financing platform for infrastructure and urban construction financing from a long time, but investment and financing platform began to play a leading role in is the past year in dealing with financial crisis, and the functions of investment and financing platform are continuing expansion, from the original for financing urban infrastructure investment to a regional financing platform for cultivating leading enterprises and local state-owned enterprise reform platform.With the expansion of its functions, its own business scope, investment and financing tools have also been expanded and diversified, therefore, gradually exposing more risks and crises.In particular, since the first half of this year, the loose monetary policy in order to deal with the financial crisis brought about a substantial increase in credit, much of it flows to the government investment and financing platform, which caused the market to concern about such financing patterns and the risks of platform class enterprises.
This study is from the risks faced by local government investment and financing platform, according to the dual background of its strong government background and market positioning, study its dual nature;and then by the potential conflict, analyze its credit risk; at last, from the two aspects of understanding and assessment the risk by banks, and the governance structure improve of local government investment and financing platform, and explore ways to improve the type of risk.
The main innovation of this paper is reflected in three aspects:First, a new topic, which seize the current hot issues in economic development. The local government investment and financing platform is the platform for the infrastructure financing, integration of local resources,adjusting the industrial structure,to create the industry leading enterprise.In the national 4 trillion investments planning to stimulate the economy, large credit funds inflows into local government investment and financing platform, which brought great risk to local finance and the financial markets.We need urgently to conduct a targeted in-depth study. Second, a new research perspective.This study starts from the dual nature of local government investment and financing platform to explore the root of the problem, in order to provide a sufficient basis for follow-up study. The main biggest difference of local government investment and financing platform lies in a strong government background, which is not only its greatest strengths, but also means the specificity of its capital requirements and sources.It is just the contradictions of a strong government background and market positioning which lead to the special nature of the risk. The third is a new point of view. This analysis of the contradiction from the dual background of local investment and financing platform is a single innovation. The three kinds of contradictions from dual nature, that is, the contradictions between profitability of capital and investment are not entirely profitable, the contradictions between rent-seeking and the scientific of decision-making, the contradictions between old culture and market-oriented competition. All of them are the source of risks.
本文的研究,就是从地方政府投融资平台所面临的风险出发,根据其强大的政府背景和市场化定位的双重背景,研究其双重性质；然后由其双重性质潜在的矛盾,分析其信用风险；最后从银行方面对于该类风险的认识、评估,以及地方政府投融资平台本身治理结构的完善两个方面,探讨改善该类风险的方法。
第一部分描述地方政府投融资平台吸收大量的信贷资金所引起的市场对其风险的担心,中央各部委已出台一系列相应的政策,加强对其风险的监管,并且商业银行以及金融产品发行审批部门已经提高了对其融资的门槛,审批更加严格。选择对其强大的政府背景以及市场化定位的双重性质导致的矛盾作为研究的切入点。该选题研究的意义主要在于地方政府投融资平台的重要地位,以及其运行的有效性、风险是否可控,与地方政府政策的有效性、地方政府和中央政府财政稳定性之间的紧密联系。
第二部分回顾国内外对相关问题的研究,包括关于融资和政府融资概念、政府补贴、公共投资的融资、高管的政府背景对融资效率影响、政府支持对企业融资影响、地方政府投融资平台以及我国投融资体系改革及政府角色定位的研究,并指出已有研究的不足之处：一是对于地方政府投融资平台这种特殊的融资模式的认识还不够,尤其是对于其特殊性质的研究还不透彻,对于其强大的政府背景和市场化定位的矛盾还没有专门的研究和清晰的认识；二是对当前大规模的信贷资金流入地方政府投融资平台所导致的风险背后的信用问题研究还不够透彻,对还款来源的安全性认识还不够；三是虽然对应地方政府投融资平台类企业风险的措施有所探讨,但对于银行操作层面的研究还不深入。这些将成为本文研究的重点。
第三部分从融资、政府融资到政府投融资平台,对本文研究的理论框架进行了梳理和构建。将在“通过信用交换形式吸收资金、集中资金和分配使用资金的过程”的融资定义下展开研究,只是融资的主体是代表政府履行资本性职能的地方政府投融资平台；并对融资机制和融资方式进行了分类梳理,使对于融资的概念更加系统和全面。在现实生活中,政府融资的范围被扩大了,它几乎涵盖了企业所有的融资方式,主要原因在于地方政府没钱干自己想干而又必须干的事,即地方政府应有的地方财权与事权的不对等。在融资理论梳理上,总结了地方政府融资不断扩大的四个方面的原因,一是在政府提供公共物品的费用支出与收入之间出现时间和规模不匹配的情况下,融资成为不可避免的选择；二是基础设施类的公共物品,一般具有初始投资规模大和使用年限比较长的特点,通过税收的自然增长难以满足投资的需要,通过债务融资使债务负担在受益期分摊的做法,则可以在解决公共物品供给的同时,兼顾公平问题；三是地方政府在财政利益和政治晋升的双重激励下,总是有利用违规税收和土地优惠政策,继而加大财政支出的动机；四是地方政府预算软约束,导致决策者在决策时,难以控制扩张的冲动,形成支出规模的过度膨胀,进而可能迫使决策者从一些较为糟糕的渠道获取收入,并把希望寄托在中央政府帮其解脱困境之上。从目前我国地方政府债务现状来看,其状况非常复杂,既有显性债务也有隐性债务,且地方债务的规模巨大,地方政府或有负债项目转化为显性直接债务的概率急剧上升,财政运行风险加大。投融资平台近一年来在数量和融资规模上均呈现飞速发展的态势。其表现出的风险也是明显的,包括融资状况不透明；资本金不足；财政隐形负债增大；推高土地价格,形成房地产泡沫；出现一些超前的基础设施投资、或者是加剧产能过剩的投资；甚至直接制约了宏观货币政策的调整空间。
第四部分对地方政府投融资平台的双重性质进行了剖析。由于地方政府投融资平台的发展可以带动整个区域经济的发展,创造更多的就业机会,给政府带来更好的业绩,因此地方政府有足够的动力支持其发展；在支持方式上主要采取资产划拨,财政支持,政策支持以及人员支持的方式,给予地方政府投融资平台以全面支持。然而,地方政府投融资平台与金融机构投资者发生业务往来,却是以独立的市场经济主体身份出现的,这意味着交易对象对其风险的评价,以及对与其交易的赢利性的评价也是按照市场化的标准进行的；同样,市场监管机构对其的风险评价和监管也是严格的,这就要求其必须加强内控制度建设和市场化身份改革,提高决策水平,接受市场化的竞争和监管。这样的双重性质潜伏着巨大的矛盾,包括融入资金的赢利性与投资的不完全赢利性的矛盾,权力寻租与决策的科学性的矛盾,以及老国企文化与市场化竞争的矛盾,等等。这样的矛盾必然带来巨大的危机。
第五部分在前述分析的基础上,结合当前大量信贷资金流入政府投融资平台类企业的现状,对平台企业信用存在的主要问题和还款来源的安全性进行了深入分析。由于政府投融资平台背后都有政府信用作为支撑,对于政府项目所产生的损失都会采取必要的措施进行弥补,尽管这种弥补并不是百分之百的,但相比于其他信贷对象来说,与政府融资平台的合作确实是商业银行减小信贷风险的理想选择。禁止多年的项目资本金贷款也有望开闸,为地方基建项目提供启动资金,这将对政府融资平台贷款在政府负债结构、还款来源等方面产生较大影响。另一方面,随着四万亿信贷投放带来的风险的加剧,政府投融资平台面临的政策环境趋紧,金融市场准入和产品准入门槛也逐步提高,货币信贷政策已经开始收缩,监管环境也更加严格,这也为其下一步的融资带来了一定难度,对其规范化经营提出了更高的要求。目前地方政府投融资平台信用存在的主要问题在于信用多依托政府,信用风险难以度量；缺少实效资产,信用结构难以搭建；贷后缺乏及时监管,加大信用风险；在整体贷款结构上还存在诸多问题。在还款来源的安全性上也需要从地方金融生态环境、地方财政实力和财政自给能力,以及政府信用担保的可靠性和地方政府债务承受能力等方面去考虑。
第六部分从四个方面探讨了商业银行授信风险控制的基本策略,包括整合信贷资源,强化与地方政府的整体合作；加强担保管理,争取银团贷款、联合贷款等方式以分散风险；控制好区域授信总量；强化贷后管理。并从信用意愿分析、信用能力分析和信用发展展望三个方面分析了地方政府投融资平台信用风险评估方法的完善。对地方政府投融资平台治理结构的完善提出了建议。
第七部分集中总结了本文研究的结论。得出的主要观点包括四点：一是地方政府投融资平台的双重性质的协调需要政府角色的准确定位；二是地方政府投融资平台的信用风险,主要是由于政府职能发挥不当造成的；三是银行对于地方政府投融资平台企业的授信模式和信用调查应该根据其特殊性采取与其他企业不同的模式和调查手段；四是地方政府投融资平台类企业的治理结构应符合其市场化主体的定位,通过高效运营,增强投资有效性和资金运营水平,实现可持续发展。
本文的主要创新之处体现在三个方面：一是选题新,抓住目前经济发展中的热点问题。地方政府投融资平台是地方政府为地方基础设施建设筹资,整合地方资源,调整产业结构,打造行业龙头企业的平台。在国家刺激经济的4万亿投资规划中,大量的信贷资金流入地方政府投融资平台类企业,给地方财政和整个金融市场带来的极大的风险,迫切需要对此进行针对性的深入研究。二是研究角度新。本文的研究从地方政府投融资平台的双重性质入手,探究问题的根源,为后续研究提供了充分依据。地方政府投融资平台与其他融资主体最大的区别就在于其强大的政府背景,这既是其最大的优势,也意味着其资金需求和来源的特殊性。正是强大的政府背景与市场化主体定位的矛盾,导致了其风险的特殊性。三是观点新。本文对于地方政府投融资平台的双重背景导致的矛盾的分析,具有独创新。双重性质导致的三种矛盾,即融入资金的赢利性与投资的不完全赢利性的矛盾,权力寻租与决策的科学性的矛盾,老国企文化与市场化竞争的矛盾,都是产生风险的来源。
The local government have set up the investment and financing platform for infrastructure and urban construction financing from a long time, but investment and financing platform began to play a leading role in is the past year in dealing with financial crisis, and the functions of investment and financing platform are continuing expansion, from the original for financing urban infrastructure investment to a regional financing platform for cultivating leading enterprises and local state-owned enterprise reform platform.With the expansion of its functions, its own business scope, investment and financing tools have also been expanded and diversified, therefore, gradually exposing more risks and crises.In particular, since the first half of this year, the loose monetary policy in order to deal with the financial crisis brought about a substantial increase in credit, much of it flows to the government investment and financing platform, which caused the market to concern about such financing patterns and the risks of platform class enterprises.
This study is from the risks faced by local government investment and financing platform, according to the dual background of its strong government background and market positioning, study its dual nature;and then by the potential conflict, analyze its credit risk; at last, from the two aspects of understanding and assessment the risk by banks, and the governance structure improve of local government investment and financing platform, and explore ways to improve the type of risk.
The main innovation of this paper is reflected in three aspects:First, a new topic, which seize the current hot issues in economic development. The local government investment and financing platform is the platform for the infrastructure financing, integration of local resources,adjusting the industrial structure,to create the industry leading enterprise.In the national 4 trillion investments planning to stimulate the economy, large credit funds inflows into local government investment and financing platform, which brought great risk to local finance and the financial markets.We need urgently to conduct a targeted in-depth study. Second, a new research perspective.This study starts from the dual nature of local government investment and financing platform to explore the root of the problem, in order to provide a sufficient basis for follow-up study. The main biggest difference of local government investment and financing platform lies in a strong government background, which is not only its greatest strengths, but also means the specificity of its capital requirements and sources.It is just the contradictions of a strong government background and market positioning which lead to the special nature of the risk. The third is a new point of view. This analysis of the contradiction from the dual background of local investment and financing platform is a single innovation. The three kinds of contradictions from dual nature, that is, the contradictions between profitability of capital and investment are not entirely profitable, the contradictions between rent-seeking and the scientific of decision-making, the contradictions between old culture and market-oriented competition. All of them are the source of risks.
引文
1.巴曙松,《地方政府投融资平台的发展及其风险评估》,[J].西南金融,2009年第9期。
2.高奇,《四万亿形势下商业银行对政府融资平台类公司授信业务的思考》,[J].江西金融职工大学学报,2009年第4期。
3.谭长路,《地方政府投融资平台建设的模式分析》,[J].甘肃金融,2009年第7期。
4.余萍,《地方政府投融资平台建设研究》,[J].黑龙江对外经贸,2009年第5期。
5.杨百海,《地方政府城市建设投融资管理问题研究》,复旦大学硕士学位论文,2008年
6.文晶,《地方政府对上市公司股权再融资的影响——基于区域经济的角度》,北京工商大学硕士学位论文,2007年。
7.刘晓薇,《高管的政府背景对融资便利性和公司价值的影响》,上海交通大学硕士学位论文,2008年
8.邹晓峰张瑞彬刘心宇,《地方投融资体系建设的基本方向和政府角色定位》,中国集体经济,2009.6上
9.杨小明,《我国地方政府融资问题研究》,武汉大学硕士学位论文,2004年
10.约翰·伊特维尔、默里·米尔盖特,《新帕尔格雷夫经济学大词典》第二卷,[M].经济科学出版社,1996。
11.贾康,孟艳,《规范与创新地方融资平台的可行思路》,[N].中国建设报,2009.02.12.
12.沈小风,《关于政府投融资平台运作的几点思考》,[J].时代经贸,2009年第1期。
13.耿志强,《目前形势下对政府融资平台公司的几点看法》,[J].安徽农村金 融,2009年第2期。
14.杜军旗,《政府融资平台类客户信贷信用风险分析》,吉林大学硕士学位论文,2007年。
15.刘峰,《政府投融资平台运作研究》,[J].建筑经济,2007年第2期。
16.国家开发银行与中国人民大学联合课题组,《开发性金融论纲》,[M].中国人民大学出版社,2006年3月第1版,P84-P107。
17.兹维·博迪、罗伯特·默顿,《金融学》,[M].中国人民大学出版社。
18.曾康霖,《金融学教程》,[M].中国金融出版社,2006年4月第1版。
19.曾康霖,《金融经济学》,[M].西南财经大学出版社,2002年3月第1版。
20.Stiglitz J.E.,"ARe-Examination of the M-M Theorem",TheAmerican Economic Review,59(Dec.1969),pp.784-793
21.Tzeleis and Skuras,"The Effects of Regional Capital Subsidies on Firm Performance:An Empirical Study",Journal of Small Business and Enterprise Development,2004(11),pp.121-129
22.Van Tongeren F.W.,"Micro simulation of Corporate Response to Investment Subsidies",Journal of Policy Modeling,1998(20),pp.55-75
23.Modigliani F.and Miller M.H.,"Corporate Income Taxes and the Cost of Capital:A Correction",The American Economic Review,53(June 1963),, pp.433-443
24.Modigliani F.and Miller M.H.,"MM-past,Present,Future",Journal of Economic Perspectives,2,No.4(Fall 1988),pp.149-158
25.Modigliani F.and Miller M.H.,"The Cost of Capital Corporation Finance and the Theory of Investment:Comment",The Mercian Economic Review,58(June 1958),pp261-297
26.Bergstrom F.,"Capital Subsidies and the Performance of Firms",Small Business Economics,2000(14),pp.183-193
27.Farrar D.E.and Selwyn L.,"Taxes,Corporate Financial Policy and Return to Investors",National Tax Journal,Dec67,Vol.20 (1967)Issue 4,p444-454
28.Chutatong Charumllind,Raja Kali,and Yupana Wiwattanakantang,"Connecte Lending:Thailand before the Financial Crisis",Journal of Business,2006,vol.79
29.Bae Kee-Hong,Kang Jun-Koo.and Kim Jin-Mo,"Tunneling or value added? Evidence from mergers by korean business groups",Journal of Finance,2002,vol.572695-2741
30.Felix Oberholzer-Gee,Christian Leuz,"Political relationships,global financinand corporate transparency:Evidence from Indonesia",Journal of Financial Economics,2005,vol.60,275-294
31.Baek Jae-Seang,Kang Jun-Koo,and Syung-Suh Park,"Corporate governance and firm value:Evidence from the Korean financial crisis",Journal of Financia Economics,2003,vol.71,265-313
32.Raymond,Fisman,"Estimating the value of political connections",America Economic Review,2001,vol.91,1095-1102
33.Avner,Greif,"Contract enforceability and economic institutions in early trade The maghribi traders coalition",American Economic Review,1993,vol.83,525-48
34.Gomez,Edmund Terence,and K.S.Jomo,"Malaysia's political economy Politics,patronage and profits",Cambridge University Press:Cambridge,1997
4 曾康霖主编,《金融学教程》.[M].中国金融出版社,2006年。
5 约翰·伊特维尔、默里·米尔盖特,《新帕尔格雷夫经济学大词典》第二卷,[M].经济科学出版社,1996。
2.高奇,《四万亿形势下商业银行对政府融资平台类公司授信业务的思考》,[J].江西金融职工大学学报,2009年第4期。
3.谭长路,《地方政府投融资平台建设的模式分析》,[J].甘肃金融,2009年第7期。
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5.杨百海,《地方政府城市建设投融资管理问题研究》,复旦大学硕士学位论文,2008年
6.文晶,《地方政府对上市公司股权再融资的影响——基于区域经济的角度》,北京工商大学硕士学位论文,2007年。
7.刘晓薇,《高管的政府背景对融资便利性和公司价值的影响》,上海交通大学硕士学位论文,2008年
8.邹晓峰张瑞彬刘心宇,《地方投融资体系建设的基本方向和政府角色定位》,中国集体经济,2009.6上
9.杨小明,《我国地方政府融资问题研究》,武汉大学硕士学位论文,2004年
10.约翰·伊特维尔、默里·米尔盖特,《新帕尔格雷夫经济学大词典》第二卷,[M].经济科学出版社,1996。
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14.杜军旗,《政府融资平台类客户信贷信用风险分析》,吉林大学硕士学位论文,2007年。
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16.国家开发银行与中国人民大学联合课题组,《开发性金融论纲》,[M].中国人民大学出版社,2006年3月第1版,P84-P107。
17.兹维·博迪、罗伯特·默顿,《金融学》,[M].中国人民大学出版社。
18.曾康霖,《金融学教程》,[M].中国金融出版社,2006年4月第1版。
19.曾康霖,《金融经济学》,[M].西南财经大学出版社,2002年3月第1版。
20.Stiglitz J.E.,"ARe-Examination of the M-M Theorem",TheAmerican Economic Review,59(Dec.1969),pp.784-793
21.Tzeleis and Skuras,"The Effects of Regional Capital Subsidies on Firm Performance:An Empirical Study",Journal of Small Business and Enterprise Development,2004(11),pp.121-129
22.Van Tongeren F.W.,"Micro simulation of Corporate Response to Investment Subsidies",Journal of Policy Modeling,1998(20),pp.55-75
23.Modigliani F.and Miller M.H.,"Corporate Income Taxes and the Cost of Capital:A Correction",The American Economic Review,53(June 1963),, pp.433-443
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26.Bergstrom F.,"Capital Subsidies and the Performance of Firms",Small Business Economics,2000(14),pp.183-193
27.Farrar D.E.and Selwyn L.,"Taxes,Corporate Financial Policy and Return to Investors",National Tax Journal,Dec67,Vol.20 (1967)Issue 4,p444-454
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4 曾康霖主编,《金融学教程》.[M].中国金融出版社,2006年。
5 约翰·伊特维尔、默里·米尔盖特,《新帕尔格雷夫经济学大词典》第二卷,[M].经济科学出版社,1996。