公司合并中的股东权益保护
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摘要
随着公司规模的扩大，所有者和经营者逐步分离，股东交出公司的管理权；代理成本的存在即公司的管理者背离股东甚至公司的最大利益行事，产生了股东权益保护问题。由于我国目前普遍存在公司股权结构不合理、公司治理结构不完善的情况，股东权益保护尤其应当引起重视。另一方面，在不同交易中，对股东权益保护的必要性和保护方式不同，因此，构建有针对性的法律制度，才能确保特定交易中的股东权益。十五大以后，随着我国经济体制改革的深化，国有资本逐步从一般竞争性行业退出，“外资并购”受到热烈追捧。并购，包括合并与收购，二者虽然有诸多共同点，但是由于合并的交易双方是收购公司和目标公司，而股权收购的交易双方是收购公司的股东和目标公司的股东，因此需要区别对待。
我国目前对包括合并在内的并购进行的研究主要集中在反垄断、证券市场监管以及行业准入等政府监管方面，而股东权益的保护，特别是通过公司治理结构和股东诉权的完善来保障股东的权利并没有引起足够的重视。虽然在公司治理和股东诉权的完善方面，现有的研究分别对国外的制度有一定介绍，但是并没有专门就合并这一特定交易而研究，更没有对合并中股东权益保护进行全面的分析。由于经济上和法律上的种种原因，美国对公司合并的法律研究走在了世界的前列，其中对公司合并中的股东权益起到有利保障作用的制度包括两个方面：股东、董事的权利、义务规范以及事后的救济制度。一方面，通过规范董事、控制股东的诚信义务并赋予异议股东股份评估权，可以建立一个稳定的法律架构，使得公司的实际控制者和没有控制权的股东处于平等的地位上；而另一方面，权利必须有救济制度予以保障。
综上，本文在阐明了问题之所在和性质的基础上，系统分析了英美公司法在公司合并中的股东权益保护方面的先进制度，最后指出我国《公司法》中引进相应制度的必要性和可能性。
As the scale of the corporations expands, owners separate from managers of corporations gradually and the control of corporations passed from owners from managers. The existence of agency cost, i.e., the managers do not act for the best benefits of shareholders or even the corporations, brings out the issue of protection against shareholders. Since the shareholding structure and corporate governance standing of corporations in mainland China are far from satisfactory, we shall attach great importance on protection against the shareholders' rights and interests. Meanwhile, as the necessity and approach of the protection shall vary among different circumstances, the establishment of appropriate system is essential for the protection of shareholders in particular transaction. After the 16* National Conference of CPC, the economy is experiencing deeper revolution, including the exit of the State-owned capital from general competitive industry. In this revolution, merger or acquisition, or M&A, by foreign capital
are widely chased. Merger and acquisition share many common characters, however, since the parties to a merger are the companies to be merged while the parties to a share acquisition shall be shareholders, merger and acquisitions shall be treated differently.
The research regarding M&A in Mainland China focuses on antitrust, securities regulation and industry supervision as well as other governmental regulation. On the other hand, the protection against rights and interests of shareholder, esp., the protection via improving the regulations regarding corporate governance and shareholders' suit, does not enjoy the importance that it deserves. Although there are to some extent introduction of advanced foreign systems in terms of corporate governance and shareholder's suit, researches focusing on the adoption of the advanced systems in M&A transactions are rarely found, let alone a comprehensive analysis with respect to the protection of shareholders in mergers. Due to various economic and legal reasons, the legal study of merger in the United States takes the leading position in the world. The systems protecting the rights and interests of shareholders in mergers include two aspects: to clarify the rights and obligations of shareholders and board directors and the c
orresponding relief. That is to say, for one thing, through the fiduciary duty and appraisal right, a stable structure may be established and consequently controller of a corporation and the shareholders not in possession of the control are on equal position; for the other, the enforcement of any rights and obligations shall resort to relief.
On the basis of the analysis of the existence and character of the issue, the advanced systems in the United States are introduced and the necessity and possibility of migrating such systems to the Company Law of Mainland China are pointed out in this article.
我国目前对包括合并在内的并购进行的研究主要集中在反垄断、证券市场监管以及行业准入等政府监管方面，而股东权益的保护，特别是通过公司治理结构和股东诉权的完善来保障股东的权利并没有引起足够的重视。虽然在公司治理和股东诉权的完善方面，现有的研究分别对国外的制度有一定介绍，但是并没有专门就合并这一特定交易而研究，更没有对合并中股东权益保护进行全面的分析。由于经济上和法律上的种种原因，美国对公司合并的法律研究走在了世界的前列，其中对公司合并中的股东权益起到有利保障作用的制度包括两个方面：股东、董事的权利、义务规范以及事后的救济制度。一方面，通过规范董事、控制股东的诚信义务并赋予异议股东股份评估权，可以建立一个稳定的法律架构，使得公司的实际控制者和没有控制权的股东处于平等的地位上；而另一方面，权利必须有救济制度予以保障。
综上，本文在阐明了问题之所在和性质的基础上，系统分析了英美公司法在公司合并中的股东权益保护方面的先进制度，最后指出我国《公司法》中引进相应制度的必要性和可能性。
As the scale of the corporations expands, owners separate from managers of corporations gradually and the control of corporations passed from owners from managers. The existence of agency cost, i.e., the managers do not act for the best benefits of shareholders or even the corporations, brings out the issue of protection against shareholders. Since the shareholding structure and corporate governance standing of corporations in mainland China are far from satisfactory, we shall attach great importance on protection against the shareholders' rights and interests. Meanwhile, as the necessity and approach of the protection shall vary among different circumstances, the establishment of appropriate system is essential for the protection of shareholders in particular transaction. After the 16* National Conference of CPC, the economy is experiencing deeper revolution, including the exit of the State-owned capital from general competitive industry. In this revolution, merger or acquisition, or M&A, by foreign capital
are widely chased. Merger and acquisition share many common characters, however, since the parties to a merger are the companies to be merged while the parties to a share acquisition shall be shareholders, merger and acquisitions shall be treated differently.
The research regarding M&A in Mainland China focuses on antitrust, securities regulation and industry supervision as well as other governmental regulation. On the other hand, the protection against rights and interests of shareholder, esp., the protection via improving the regulations regarding corporate governance and shareholders' suit, does not enjoy the importance that it deserves. Although there are to some extent introduction of advanced foreign systems in terms of corporate governance and shareholder's suit, researches focusing on the adoption of the advanced systems in M&A transactions are rarely found, let alone a comprehensive analysis with respect to the protection of shareholders in mergers. Due to various economic and legal reasons, the legal study of merger in the United States takes the leading position in the world. The systems protecting the rights and interests of shareholders in mergers include two aspects: to clarify the rights and obligations of shareholders and board directors and the c
orresponding relief. That is to say, for one thing, through the fiduciary duty and appraisal right, a stable structure may be established and consequently controller of a corporation and the shareholders not in possession of the control are on equal position; for the other, the enforcement of any rights and obligations shall resort to relief.
On the basis of the analysis of the existence and character of the issue, the advanced systems in the United States are introduced and the necessity and possibility of migrating such systems to the Company Law of Mainland China are pointed out in this article.
引文
1． E．博登海默：《法理学：法律哲学与法律方法》，邓正来译，中国政法大学出版社1999年第一版。
2． 沈宗灵：《现代西方法理学》，北京大学出版社1992年第一版。
3． 沈四宝译：《美国标准公司法》，北京大学出版社1981年第一版。
4． 胡果威：《美国公司法》，法律出版社1999年第一版。
5． 江平主编：《公司法教程》，法律出版社1994年9月第一版。
6． [美]罗伯特．C．克拉克著：《公司法则》，胡平等译，工商出版社1999年第一版。
7． 卞耀武主编：《当代外国公司法》，法律出版社1995年第一版。
8． 沈四宝：《西方国家公司法概论》，北京大学出版社1989年第一版。
9． 泊纳德施瓦茨：《美国法律史》，王军等译，中国政法大学出版社1989年第一版。
10． 孔祥俊：《公司法要论》，人民法院出版社1997年第一版。
11． 张民安：《公司法上的利益平衡》，北京大学出版社2003年第一版。
12． 刘俊海：《股份有限公司股东权的保护》，法律出版社1997年第一版。
13． 虞政平：《股东有限责任》，法律出版社，2001年7月第一版。
14． [日]末永敏和著，金洪玉译：《现代日本公司法》，人民法院出版社 2000年第一版。
15． 刘俊海：《股东诸权利如何行使与保护》，人民法院出版社1995年第一版。
16． 张开平：《英美公司董事法律制度研究》，法律出版社1998年第一版。
17． 倪建林：《公司治理结构：法律与实践》，法律出版社2001年第一版。
18． 何维达主编：《公司治理结构的理论与实践》，经济科学出版社1999年第一版。
19． 钱颖一主编：《转轨经济中的公司治理结构：内部人控制和银行的作用》，中国经济出版社1995年第一版。
20． 王保树主编：《投资者利益保护》，社会文献出版社2003年第一版。
21． 陈丽洁：《公司合并法律问题研究》，法律出版社2001年第一版。
22． 林新：《企业并购与竞争规制》，中国社会科学出版社2001年第一版。
23． 殷召良：《公司控制权法律问题研究》，法律出版社2001年第一版。
24． 沈四宝主编：《国际商法论丛》第一卷，法律出版社1999年第一版。
25． 沈四宝主编：《国际商法论丛》第二卷，法律出版社2000年第一版。
26． 沈四宝主编：《国际商法论丛》第三卷，法律出版社2001年第一版。
27． 沈四宝主编：《国际商法论丛》第四卷，法律出版社2002年4月第一版。
28. Paul L. Davies, Gower's Principles of Modem Company Law, Sweet & Maxwell, 1997(6th Ed).
29. Chatlesworth and Mores, Company Law (14th.edition), Sweet and Maxwell press, London, 1995(15th Ed. ).
30. R.W. Hamilton, The Law of Corporations in a Nutshell, West Publishing Co.,1991(3rd Ed.).
31. Black's Law Dictionary, West Group, 1999 (7th Ed.).
32. Peter V. Letsou, The Role of Appraisal in Corporate Law, Boston C. L. R. 1141(1998).
33. Zipora Cohen, Fiduciary Duties of Controlling Shareholder: A Comparative View, 12 U. Pa J Int'l Bus. L. 378, Fall 1991.
34. V. Brudney & M. Chirelstein, "Fair Shares in Corporate Mergers and Takeovers", Harvard Law Review 304(1974).
35. Bayless Manning, The Shareholder's Appraisal Remedy: An Essay for Frank Coker, 72 Yale L.J. 226(1962).
2． 沈宗灵：《现代西方法理学》，北京大学出版社1992年第一版。
3． 沈四宝译：《美国标准公司法》，北京大学出版社1981年第一版。
4． 胡果威：《美国公司法》，法律出版社1999年第一版。
5． 江平主编：《公司法教程》，法律出版社1994年9月第一版。
6． [美]罗伯特．C．克拉克著：《公司法则》，胡平等译，工商出版社1999年第一版。
7． 卞耀武主编：《当代外国公司法》，法律出版社1995年第一版。
8． 沈四宝：《西方国家公司法概论》，北京大学出版社1989年第一版。
9． 泊纳德施瓦茨：《美国法律史》，王军等译，中国政法大学出版社1989年第一版。
10． 孔祥俊：《公司法要论》，人民法院出版社1997年第一版。
11． 张民安：《公司法上的利益平衡》，北京大学出版社2003年第一版。
12． 刘俊海：《股份有限公司股东权的保护》，法律出版社1997年第一版。
13． 虞政平：《股东有限责任》，法律出版社，2001年7月第一版。
14． [日]末永敏和著，金洪玉译：《现代日本公司法》，人民法院出版社 2000年第一版。
15． 刘俊海：《股东诸权利如何行使与保护》，人民法院出版社1995年第一版。
16． 张开平：《英美公司董事法律制度研究》，法律出版社1998年第一版。
17． 倪建林：《公司治理结构：法律与实践》，法律出版社2001年第一版。
18． 何维达主编：《公司治理结构的理论与实践》，经济科学出版社1999年第一版。
19． 钱颖一主编：《转轨经济中的公司治理结构：内部人控制和银行的作用》，中国经济出版社1995年第一版。
20． 王保树主编：《投资者利益保护》，社会文献出版社2003年第一版。
21． 陈丽洁：《公司合并法律问题研究》，法律出版社2001年第一版。
22． 林新：《企业并购与竞争规制》，中国社会科学出版社2001年第一版。
23． 殷召良：《公司控制权法律问题研究》，法律出版社2001年第一版。
24． 沈四宝主编：《国际商法论丛》第一卷，法律出版社1999年第一版。
25． 沈四宝主编：《国际商法论丛》第二卷，法律出版社2000年第一版。
26． 沈四宝主编：《国际商法论丛》第三卷，法律出版社2001年第一版。
27． 沈四宝主编：《国际商法论丛》第四卷，法律出版社2002年4月第一版。
28. Paul L. Davies, Gower's Principles of Modem Company Law, Sweet & Maxwell, 1997(6th Ed).
29. Chatlesworth and Mores, Company Law (14th.edition), Sweet and Maxwell press, London, 1995(15th Ed. ).
30. R.W. Hamilton, The Law of Corporations in a Nutshell, West Publishing Co.,1991(3rd Ed.).
31. Black's Law Dictionary, West Group, 1999 (7th Ed.).
32. Peter V. Letsou, The Role of Appraisal in Corporate Law, Boston C. L. R. 1141(1998).
33. Zipora Cohen, Fiduciary Duties of Controlling Shareholder: A Comparative View, 12 U. Pa J Int'l Bus. L. 378, Fall 1991.
34. V. Brudney & M. Chirelstein, "Fair Shares in Corporate Mergers and Takeovers", Harvard Law Review 304(1974).
35. Bayless Manning, The Shareholder's Appraisal Remedy: An Essay for Frank Coker, 72 Yale L.J. 226(1962).