银行理财业务机制研究
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摘要
中国已进入全面的资产管理与财富管理竞争的时代，中国的银行理财业务在过去的10多年间经历了一个快速的发展过程。2013年底，银行理财产品余额达到了10.2万亿元，事实上已成为资产管理行业中规模最大、与广大居民与企业关系最为密切的金融产品。然而，银行理财产品在快速发展的同时，由于它的创新性和对传统业务的冲击，从它诞生到今天，一直伴随着巨大的争议和各种非议，不少国内外的专家学者均把银行理财业务看成是中国“影子银行”的重要组成部分，索罗斯甚至认为它是下一次中国金融危机的来源。因此，准确认识银行理财业务的内涵和外延，回顾银行理财业务的发展历程，研究银行理财业务发展的理论基础与实践原因，正视银行理财业务现有问题，对现有的产品形态、业务运作模式与盈利方式进行深入的解析，进行资产管理与财富管理的国际比较，探讨如何化解银行理财业务现有的风险与问题，积极促进银行理财业务的合理转型，对于搭建从“间接融资”走向“直接融资”的桥梁，发展更为均衡发展的金融体系，推进未来的金融体系改革和实现金融更好地服务于实体经济的目标均有着至关重要的作用。
本文在分析银行理财业务的理论基础时发现，传统的资产组合理论与资产定价理论、金融中介理论、生命周期理论并不能很好地解释目前中国银行理财业务的发展原因与现状，而金融抑制与金融深化理论、委托理财理论、博弈论基础上发展起来的金融创新与监管套利理论则能够弥补这方面的不足。值得注意的是，银行理财产品在不同的发展时期中，有着不尽相同的发展特征和驱动因素：既有收入不断增长、理财意识不断增强带来的基础性需求，又有金融抑制下银行试图通过理财产品绕过监管考核指标的微观动机；既有利率市场化和金融市场不健全情况下的发展机遇，又有宏观调控和货币政策扭曲市场导致的发展方向偏离。在多种因素不断变化，互相作用的情况下，银行理财产品才从最初的结构性存款逐渐走向了“资金池－资产池”运作模式。
通过对“资金池—资产池”运作模式的分析，发现银行理财产品的出现改变了间接融资的传统商业银行业务模式，但保留了与间接融资相同的通过信用利差和期限错配利差获得盈利的特征。对银行理财产品“庞氏骗局”和“影子银行”方面的批判，均未抓住问题的本质。进一步通过模型分析，发现银行开展“资金池－资产池”的方式运作理财，其利差始终是正的，并不满足“庞氏条件”，对于募集资金的使用，也并非所谓借新还旧，其背后有充足的资产作为支撑，因此，银行理财产品绝非“庞氏骗局”。而从一开始，银行理财产品延续了商业银行一贯审慎的风险偏好，信用风险审查严格，流动性控制也有多重手段，理财资金的投向也有相应的限制，整体风险水平较低，与缺少监管的、高杠杆的“影子银行”从本质和特征上都存在明显的差异。相反的，银行理财产品由于承担了过多的银行自营的相关任务，代客理财和银行自营的界限始终模糊，银行理财逐渐成为了“银行的影子”。
从国际经验来看，国外的银行在开展资产管理和财富管理业务时，是以“客户为中心”，依靠提供全面的财富管理服务来获取客户长期的信任，在此基础开展资产管理业务。相比之下，我国的资产管理和财富管理业务仍然处于发展的初级阶段，呈现出“以产品为中心”的特征。由于资产管理业务是主要的收入来源，因此银行过度强调资产管理端的发展，而忽略了客户关系的维护与保持，并逐步出现了“刚性兑付”的困局和同质化竞争加剧的现状，资产管理和财富管理的发展呈现出相互脱节的局面。
虽然银行理财产品存在着一些风险，银行理财顾问服务也面临诸多问题，但银行理财产品总体风险可控，银行理财顾问服务也有明显的进展。银行理财业务在国内的资产管理和财富管理中占据着重要地位和作用，规范银行理财业务的关键不在于消灭此类业务，而在于引导银行理财业务合理转型。而合理转型不仅需要推动利率市场化改革，调整监管指标，打击监管套利等外部监管和市场环境的改进，而且需要确立理财业务转型的“栅栏原则”，进行理财业务运营主体的事业部建设，实现产品形态从“资金池—资产池”模式的业务运作模式向规范的资产管理转型,实现银行理财顾问服务从简单的代销金融产品到全面财富管理的转型。
通过分析银行理财业务与实体经济和金融体系改革的关系，本文认为未来中国经济增长中将呈现出国际化、城镇化和混合所有制经济特征。与实体经济相适应的金融体系改革提出许多重要的目标，特别是要大力发展直接融资。银行理财业务有力地支持了实体经济的增长，并对发展直接融资具有重要的推动作用，银行已从过去简单的信用综合发展成为综合的金融中介。在新的形势下，银行理财业务既面临挑战，更面临机遇。既要看到风险的存在，同时也要看到通过转型，解决“隐性担保”和“刚性兑付”等问题，真正实现产品的透明和规范，建立为客户提供全面金融服务的财富管理体系，银行理财业务将成为搭建从“间接融资”走向“直接融资”的重要桥梁。
The asset management and wealth management industry has come into an era ofcompetition. In the past decade, the wealth management products (WMPs) of banksemerged from null rapidly. By the end of2013, the balance of WMPs has reached10.2trillion Yuan, taking the largest market share in the Chinese asset management industry(as20%trust balance comes from WMPs). WMPs have become the most familiarfinancial products to the general public. The development of WMPs, however, has longbeen companied by critiques and debates as it greatly challenged the traditionalbusiness of commercial banks. Practitioners and researchers regard WMPs as part ofthe “shadow banking system” and Sorrows even indicated that WMPs might be thesource of next financial crisis. Therefore, it is of great importance to have a thoroughstudy of the history and the business model of WMPs. It will be of great use tounderstand the theoretical and practical reason of the development of WMPs. Bycomparing the asset management wealth management around the world, this study willalso indicate the way of reforms with regard to the wealth management services tocater the needs of the economy and financial system in the future by solving thepotential problem of WMPs and build up the tunnel for the transition from indirectfinancing to direct financing.
In the literature review, we find out traditional theories (e.g. portfolio theory,CAPM, financial intermediary theory, life cycle theory, etc.) cannot well explain thereason and status of WMPs. New theories with regards to financial innovation andregulatory arbitrage such as financial repression and financial deepening theory, gametheory, etc. can give better explanations. It is necessary to point out that differentdriving factors affect the development wealth management services in different stagesand result in different properties of the whole market. The increasing personal wealthcreate the fundamental demand for WMPs, while regulatory arbitrage, interest rateliberalization as well as the deflection of macro policies worked together to bringWMPs to where it is now.
By analyzing the “Money-Asset Pool” model of WMPs, we find out that WMPsare different from the indirect financing model of traditional commercial banks butthey are still making profit though term structure and credit spread. Thus it is not proper to say that WMPs has achieved the transition from indirect financing to directfinancing. Instead, they somehow make the investor and creditor closer and WMPs arethe tunnel of the transition. Critiques on WMPs mainly argue that WMPs are kind of“Ponzi Game” or part of “Shadow Banking”. These Critiques has misunderstood theWMPs and haven’t got the point of the real problem. On one hand, the spread ofWMPs has been constantly positive which meet the requirement of non-Ponzicondition. All the raised funds are fully backed by a well diversified portfolio in the“Asset Pool”. On the other hand, WMPs has been supervised by authorities with astrict credit check, liquidity control and prudent risk preference inherited in the natureof commercial banks. Instead of being part of the “Shadow Banking” system, WMPsare much more like the “shadow of banks” as it has been assigned too many tasksrelated to the proprietary business of banks.
Banks aboard such as UBS, Citi, HSBC put FPS to the first priority to win theclients’ trust and to gain a stable long-term client relationship in wealth managementactivities. Clients are the main focus. With the strong client relationship, widespectrums of financial products are provided to construct a proper portfolio for theclients. In China, on the contrary, the place of wealth management and assetmanagement has been swapped. Banks in China paid too many attentions to the assetmanagement leg while ignored the maintenance of customer relationships withoutwhich WMPs and FPS are separated.
WMPs are facing some risks. FPS is also facing various problems. Yet the risks arecontrollable. There are progresses in FPS companied by the development of privatebanks. As WMPs and FPS are playing more and more important roles, to regulate is toguide its way to a suitable business model, not to squeeze WMPs out of the market. Itis a transition requiring not only the development of external market and regulatoryenvironment to push forward the interest liberalization and distinguish regulatoryarbitrage, but also the establishment of the ring fencing between asset management andproprietary business of the banks. Business Unit regime might be needed to completethe transition from WMPs to modern wealth management and to replace the“Money-Asset Pool” model with real asset management products,the financialplanning services(FPS) also needs to transform from the simple product sales agent tocomprehensive wealth management serivcs.
In a review of the path of economy growth model and the target of financial reform, we conclude that urbanization, globalization and mixed ownerships will be themain characteristics of future economy growth in China. To cater the need of futureeconomy growth, the financial reform has multi targets among which the developmentof direct financing is emphasized. WMPs has strongly supported the economy growthby promoting the development of direct financing. Thanks to the WMPs, banks havetransformed from traditional credit intermediaries to versatile financial intermediaries.WMPs are facing both chances and challenges. By transforming the business model,implicit guarantee problem can be solved and forced imbursement will disappear. Amore transparent and regulated system will be established to provide comprehensivefinancial services. The wealth management services of banks will build up the bridgebetween indirect financing to direct financing.
本文在分析银行理财业务的理论基础时发现，传统的资产组合理论与资产定价理论、金融中介理论、生命周期理论并不能很好地解释目前中国银行理财业务的发展原因与现状，而金融抑制与金融深化理论、委托理财理论、博弈论基础上发展起来的金融创新与监管套利理论则能够弥补这方面的不足。值得注意的是，银行理财产品在不同的发展时期中，有着不尽相同的发展特征和驱动因素：既有收入不断增长、理财意识不断增强带来的基础性需求，又有金融抑制下银行试图通过理财产品绕过监管考核指标的微观动机；既有利率市场化和金融市场不健全情况下的发展机遇，又有宏观调控和货币政策扭曲市场导致的发展方向偏离。在多种因素不断变化，互相作用的情况下，银行理财产品才从最初的结构性存款逐渐走向了“资金池－资产池”运作模式。
通过对“资金池—资产池”运作模式的分析，发现银行理财产品的出现改变了间接融资的传统商业银行业务模式，但保留了与间接融资相同的通过信用利差和期限错配利差获得盈利的特征。对银行理财产品“庞氏骗局”和“影子银行”方面的批判，均未抓住问题的本质。进一步通过模型分析，发现银行开展“资金池－资产池”的方式运作理财，其利差始终是正的，并不满足“庞氏条件”，对于募集资金的使用，也并非所谓借新还旧，其背后有充足的资产作为支撑，因此，银行理财产品绝非“庞氏骗局”。而从一开始，银行理财产品延续了商业银行一贯审慎的风险偏好，信用风险审查严格，流动性控制也有多重手段，理财资金的投向也有相应的限制，整体风险水平较低，与缺少监管的、高杠杆的“影子银行”从本质和特征上都存在明显的差异。相反的，银行理财产品由于承担了过多的银行自营的相关任务，代客理财和银行自营的界限始终模糊，银行理财逐渐成为了“银行的影子”。
从国际经验来看，国外的银行在开展资产管理和财富管理业务时，是以“客户为中心”，依靠提供全面的财富管理服务来获取客户长期的信任，在此基础开展资产管理业务。相比之下，我国的资产管理和财富管理业务仍然处于发展的初级阶段，呈现出“以产品为中心”的特征。由于资产管理业务是主要的收入来源，因此银行过度强调资产管理端的发展，而忽略了客户关系的维护与保持，并逐步出现了“刚性兑付”的困局和同质化竞争加剧的现状，资产管理和财富管理的发展呈现出相互脱节的局面。
虽然银行理财产品存在着一些风险，银行理财顾问服务也面临诸多问题，但银行理财产品总体风险可控，银行理财顾问服务也有明显的进展。银行理财业务在国内的资产管理和财富管理中占据着重要地位和作用，规范银行理财业务的关键不在于消灭此类业务，而在于引导银行理财业务合理转型。而合理转型不仅需要推动利率市场化改革，调整监管指标，打击监管套利等外部监管和市场环境的改进，而且需要确立理财业务转型的“栅栏原则”，进行理财业务运营主体的事业部建设，实现产品形态从“资金池—资产池”模式的业务运作模式向规范的资产管理转型,实现银行理财顾问服务从简单的代销金融产品到全面财富管理的转型。
通过分析银行理财业务与实体经济和金融体系改革的关系，本文认为未来中国经济增长中将呈现出国际化、城镇化和混合所有制经济特征。与实体经济相适应的金融体系改革提出许多重要的目标，特别是要大力发展直接融资。银行理财业务有力地支持了实体经济的增长，并对发展直接融资具有重要的推动作用，银行已从过去简单的信用综合发展成为综合的金融中介。在新的形势下，银行理财业务既面临挑战，更面临机遇。既要看到风险的存在，同时也要看到通过转型，解决“隐性担保”和“刚性兑付”等问题，真正实现产品的透明和规范，建立为客户提供全面金融服务的财富管理体系，银行理财业务将成为搭建从“间接融资”走向“直接融资”的重要桥梁。
The asset management and wealth management industry has come into an era ofcompetition. In the past decade, the wealth management products (WMPs) of banksemerged from null rapidly. By the end of2013, the balance of WMPs has reached10.2trillion Yuan, taking the largest market share in the Chinese asset management industry(as20%trust balance comes from WMPs). WMPs have become the most familiarfinancial products to the general public. The development of WMPs, however, has longbeen companied by critiques and debates as it greatly challenged the traditionalbusiness of commercial banks. Practitioners and researchers regard WMPs as part ofthe “shadow banking system” and Sorrows even indicated that WMPs might be thesource of next financial crisis. Therefore, it is of great importance to have a thoroughstudy of the history and the business model of WMPs. It will be of great use tounderstand the theoretical and practical reason of the development of WMPs. Bycomparing the asset management wealth management around the world, this study willalso indicate the way of reforms with regard to the wealth management services tocater the needs of the economy and financial system in the future by solving thepotential problem of WMPs and build up the tunnel for the transition from indirectfinancing to direct financing.
In the literature review, we find out traditional theories (e.g. portfolio theory,CAPM, financial intermediary theory, life cycle theory, etc.) cannot well explain thereason and status of WMPs. New theories with regards to financial innovation andregulatory arbitrage such as financial repression and financial deepening theory, gametheory, etc. can give better explanations. It is necessary to point out that differentdriving factors affect the development wealth management services in different stagesand result in different properties of the whole market. The increasing personal wealthcreate the fundamental demand for WMPs, while regulatory arbitrage, interest rateliberalization as well as the deflection of macro policies worked together to bringWMPs to where it is now.
By analyzing the “Money-Asset Pool” model of WMPs, we find out that WMPsare different from the indirect financing model of traditional commercial banks butthey are still making profit though term structure and credit spread. Thus it is not proper to say that WMPs has achieved the transition from indirect financing to directfinancing. Instead, they somehow make the investor and creditor closer and WMPs arethe tunnel of the transition. Critiques on WMPs mainly argue that WMPs are kind of“Ponzi Game” or part of “Shadow Banking”. These Critiques has misunderstood theWMPs and haven’t got the point of the real problem. On one hand, the spread ofWMPs has been constantly positive which meet the requirement of non-Ponzicondition. All the raised funds are fully backed by a well diversified portfolio in the“Asset Pool”. On the other hand, WMPs has been supervised by authorities with astrict credit check, liquidity control and prudent risk preference inherited in the natureof commercial banks. Instead of being part of the “Shadow Banking” system, WMPsare much more like the “shadow of banks” as it has been assigned too many tasksrelated to the proprietary business of banks.
Banks aboard such as UBS, Citi, HSBC put FPS to the first priority to win theclients’ trust and to gain a stable long-term client relationship in wealth managementactivities. Clients are the main focus. With the strong client relationship, widespectrums of financial products are provided to construct a proper portfolio for theclients. In China, on the contrary, the place of wealth management and assetmanagement has been swapped. Banks in China paid too many attentions to the assetmanagement leg while ignored the maintenance of customer relationships withoutwhich WMPs and FPS are separated.
WMPs are facing some risks. FPS is also facing various problems. Yet the risks arecontrollable. There are progresses in FPS companied by the development of privatebanks. As WMPs and FPS are playing more and more important roles, to regulate is toguide its way to a suitable business model, not to squeeze WMPs out of the market. Itis a transition requiring not only the development of external market and regulatoryenvironment to push forward the interest liberalization and distinguish regulatoryarbitrage, but also the establishment of the ring fencing between asset management andproprietary business of the banks. Business Unit regime might be needed to completethe transition from WMPs to modern wealth management and to replace the“Money-Asset Pool” model with real asset management products,the financialplanning services(FPS) also needs to transform from the simple product sales agent tocomprehensive wealth management serivcs.
In a review of the path of economy growth model and the target of financial reform, we conclude that urbanization, globalization and mixed ownerships will be themain characteristics of future economy growth in China. To cater the need of futureeconomy growth, the financial reform has multi targets among which the developmentof direct financing is emphasized. WMPs has strongly supported the economy growthby promoting the development of direct financing. Thanks to the WMPs, banks havetransformed from traditional credit intermediaries to versatile financial intermediaries.WMPs are facing both chances and challenges. By transforming the business model,implicit guarantee problem can be solved and forced imbursement will disappear. Amore transparent and regulated system will be established to provide comprehensivefinancial services. The wealth management services of banks will build up the bridgebetween indirect financing to direct financing.
引文
①以上资料来源于刘卓哲：《刚兑何难》，《财经新世纪》，2014年第4期，55-56页，以及中国信托业协会网站，http://www.xtxh.net/sjfx/19123.html。
②20%的比例可参考2013年4季度末信托公司主要业务数据，其中有较多部分为纯通道业务，理财非标类业务中也有较大的部分通过信托或券商渠道实现，同样见中国信托业协会网站，http://www.xtxh.net/sjfx/19123.html。
③预测数字来自BCG全球财富市场规模数据库（BCG Global Wealth Market-Sizing database）。
④麦肯锡2010年全球资产管理行业研究报告。
⑤银发[2000]267号，由中国人民银行发布于2000年8月24日，具体可见人民银行网站，http://www.pbc.gov.cn/publish/chubanwu/549/1053/10533/10533_.html。
⑥中国人民银行货币政策司：《2002年四季度中国货币政策执行报告》，2003年2月20日http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/595/1161/11611/11611_.html。
①摘自《青年报》电子版，2009年3月20日，“5年前光大银行在上海率先推出理财业务早期发理财产品还惹争议”，http://www.why.com.cn/epublish/node4/node22788/node22793/userobject7ai168341.html。
②中国银行业监督管理委员会令2005年第2号，由中国银监会发布于2005年9月24日。
③银监发[2005]63号，由中国银监会发布于2005年9月24日，见中国银监会网站,www.cbrc.gov.cn。
④殷剑锋，王增武：《影子银行与银行的影子:中国理财产品市场发展与评价(2010-2012)》，社会科学文献出版社，北京。
⑤吴晓灵在2013年1月17日国际金融透明度发展论坛上发表的讲话，见：http://finance.sina.com.cn/money/fund/20130118/063914325150.shtml。
⑥《杜金富谈银行理财监管》，《财经新世纪》，2013年第44期，2013年11月18日。
①基金组织国别报告第13/211号《中华人民共和国第四条磋商》中第12页的金融体系的风险中专门提到了银行理财产品，具体见http://www.imf.org/external/chinese/pubs/ft/scr/2013/cr13211c.pdf。
②数据来源于国家统计局网站和李克强总理的2014年政府工作报告，分别见http://www.stats.gov.cn/和人民网，http://lianghui.people.com.cn/2014npc/n/2014/0305/c376646-24535026.html。
③《坚定不移沿着中国特色社会主义道路前进为全面建成小康社会而奋斗》，选自十八大报告。
①“Fishermen and fish:Asequel to ForAmerica, an interpretation and plan”, Fowler, William Franklin (1933)。
②钟嘉华、陈光伟：《我国商业银行公司理财研究》，《华北金融》，2003年第9期。
③黄国平：《中国银行理财业务发展模式和路径选择》，《财经问题研究》，2009年第9期。
④Financial Instruments and Exchange Act，Act No.25of1948，见http://www.fsa.go.jp/en/policy/fiel/。
①台湾金融管理委员会于民国94年（即公元2005年）7月21日修正的《银行办理财富管理业务应注意事项》对此进行了规定。
②中国银行业监督管理委员会：《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（中国银监会2005年2号令），发布于2005年9月24日，2005年11月1日起实施，需要特别指出的是，由于银行理财业务的迅速发展，后来又发展出机构理财和私人银行的理财，尽管监管法规没有及时更新，但《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和其他个人理财的监管规定大部分都同样适用于机构理财和私人银的理财业务，具体见http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1625.html。
①见《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（中国银监会2005年2号令），具体见http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1625.html。
②与《商业银行个人理财业务管理暂行办法》同时发布，且于2005年11月1日起同时实施，具体内容见银监会网站：http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1619.html。
③《商业银行个人理财管理暂行办法》第53条，《商业银行理财产品销售管理办法》第12条对此都作了规定，不论是银行理财业务的开展，还是银行理财产品的宣传销售均需要总行的统一管理和授权。
④《杜金富谈银行理财监管》，《新世纪周刊》，2013年第44期，第42～46页。
①有关华夏银行“飞单”事件的具体内容可参见国内各财经网站的报道，也可见记者李小晓、沈乎的报道《华夏银行“飞单”纠纷》，《新世纪周刊》，2012年第48期，第34～40页。
②二八定律，即20%的客户为银行带来80%的利润。
③5P的具体内容可见搜狐网站理财频道：《贵宾理财到京城：五P指标助您选择》http://money.business.sohu.com/20041226/n223649478.shtml。
④见《商业银行个人理财业务管理暂行办法》第八条，中国银监会网站，具体见http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1625.html www.cbrc.gov.cn。
①见《商业银行个人理财风险管理指引》第十六条，具体内容见银监会网站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1619.html。
②《商业银行理财产品销售管理办法》（中国银监会2011年5号令），具体内容可参见中国银监会网站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docDOC_ReadView/20111009E63FE2BF1B07CFCAFFB978A4C2F0DC00.html。
③目前为瑞士银行（中国）有限公司，瑞士银行（中国）有限公司是瑞士银行有限公司(“瑞银集团，UBSAG”)的全资子公司，其前身是瑞士银行有限公司北京分行，成立于2004年，并在2012年3月获得中国银监会批准转制为外商独资法人银行后，于2012年7月23日正式开业。瑞士银行(中国)有限公司主要业务包括固定收益、货币及商品（"FICC"）业务和财富管理业务，具体见http://www.ubs.com/cn/sc/ubs_china/company_profile.html。
①中国银行业监督管理委员会：《商业银行理财产品销售管理办法》，（银监会2011年第5号令），由银监会于2011年下发并于2012年1月1日开始实行，具体见银监会网站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/20111009E63FE2BF1B07CFCAFFB978A4C2F0DC00.html。
①银行理财顾问服务的目的在于向客户提供附加在资产之上的服务，其目的在于维护长期客户关系。欧洲和美洲在资产管理方面的盈利模式略有不同，但主要计费基础依然为客户财富管理的资产数量或交易数量。收入结构中，北美按资产收费占30%，交易手续费为55%，欧洲按资产收费占45%，交易手续费为20%（林采宜，2012）。
①具体内容见中国保监会网站《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（保监发〔2012〕91号），http://www.circ.gov.cn/web/site0/tab5225/info224571.htm。
②本部分的数据和主要内容来自于中国银监会2006年至2013年的年报，具体可见参见中国银监会的网站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110007.html，篇幅所限，不再一一列举出处。
③指的是2013年中国银监会发布的《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发[2013]8号，简称“8号文”），见财新网http://finance.caixin.com/2013-03-28/100507446.html；关于“8号文”的内容及其影响可见国内各大财经媒体和网站的报道。
①见中国人民银行2013年一季度货币政策执行报告，http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/591/index.html。
①关于“银行理财管理计划”和“理财直接融资工具”的相关情况可参考中国理财网，http://www.china-wealth.cn/zzlc/zdgz/20140107/61696.shtml，也可见《21世纪经济报道》等主要财经媒体和网站的相关报道。
②这一要求目前已被放松，2013年12月23日，中国证券登记结算公司发布《关于商业银行理财产品开立证券账户有关事项的通知》指出，每一个商业银行理财产品可以在沪、深市场各开立一个证券账户。银行理财产品在开户时应出具承诺函。承诺所开立的证券账户仅用于参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资,不得用于法律、行政法规、部门规章禁止或限制的证券投资行为。
③王雪，孙建坤：《商业银行资产池理财业务探析》，《银行家》,2010年第6期。
①《风险逼近外汇结构性存款》一文中对此有过描述，详见张萌：《风险逼近外汇结构性存款》，《卓越理财》，2005年05期。
①数据来源于《中国理财产品市场发展与评价》，殷剑锋主编，中国财政经济出版社，44-46页。
①见《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监会2013年第8号），见银监会网站：http://www.cbrc.gov.cn/govView_2B22741AFBC446CF890636DACAB71166.html。
②中国银行业监督管理委员会：《商业银行理财产品销售管理办法》于2011年出台，2012年1月1日开始施行，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/2011009CDE2D8CB53A8F66DFF4D6C7BAC4CB300.htm。
①见招商银行网站：http://www.cmbchina.com/privatebank/。
②贾晓涛，《年报里没有的秘密——招行私人银行大起底》，《商业周刊中文版》，相关报道可见：http://business.sohu.com/s2013/privatebank/。
①具体情况可参考招商银行网站上私人银行服务部分的相关内容，见http://www.cmbchina.com/privatebank/。
①中信建投证券，银业行深度系列报告之二，2012年5月9日。
②见2005年10月12日《理财周刊》对瑞士友邦银行上海代表处首席代表袁光铭的专访，http://finance.sina.com.cn/money/lccircle/20051012/15182027726.shtml。
①见人民网的报道：http://finance.people.com.cn/n/2012/0724/c70846-18584784.html。
②陈珂：《私人银行业务全国性失败》，每日经济新闻，2008年5月29日，http://www.jrjg.com/neirong/lookcj.asp?t=c&id=cf_08052993753_51283。
①约翰·斯图亚特·穆勒，《政治经济学原理及其在社会哲学上的若干应用》，商务印书馆，1991年。
①《利率市场化问题研究》，刘利，经济科学出版社，2001年。
②“Financial ServicesAct1986”,该法案适用于所有金融机构，主要核心内容为：一、对金融服务的不同形式一致对待，二、金融业的监管主要依赖于行业自律。
③“The BankingAct1987”赋予了英格兰银行对金融行业全面监管的职能。
①英国国家统计局网上数据库：http://statistics.gov.uk/statbase/TSDTimeZone.asp。
①《银行理财绝非“庞氏骗局”》，张旭阳，经济观察报，2013年01月28日。
②《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》明确界定了个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行服务，具体见“银监会有关负责人就发布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》答记者问”，银监会网站http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1617.html。
①见Lyn Bicker，“Private Banking in Europe”，Rontledge，1996, p16。
①刘永昌：《金融深化理论与我国金融体系改革》，《合作经济与科技》，2009年13期。
③巴曙松：淡化贷存比监管指标约束条件基本成熟，见腾讯财经报道：http://finance.qq.com/a/20121227/005368.htm。
①杨再平在2011年“中国金融形势展望论坛”上表示，尽管当前在明文上并未明确出现对贷款限额控制的问题，但从金融机构了解到，当前监管层口头的贷款限额管理是存在的，而且是按季、按月的，这比过去正式下发文件的信贷管理还要严重。相关采访可见：http://money.163.com/11/1102/06/7HR8HMFQ00253B0H.html。
①《商业银行资本管理办法（试行）》中国银监会令【2012年第1号】，于2013年1月1日施行，见银监会网站：http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/79B4B184117B47A59CB9C47D0C199341.html。
①张旭阳：《银行理财绝非“庞氏骗局”》，经济观察报，2013年01月28日。
①《投资交易笔记：2002-2010年中国债券市场研究回眸》，董德志，经济科学出版社，2011年。
①李扬、殷剑峰：《影子银行体系：创新的源泉，监管的重点》，《中国外汇》2011年16期。
②美国太平洋投资管理公司，Pacific Investment Management Company, LLC。
③中国人民银行：《中国金融稳定报告2013》，中国金融出版社。
①中国银行业监督管理委员会：《中国银行业监督管理委员会2012年报》，见银监会网站，www.cbrc.gov.cn。
①苏薪茗：《缩小金融与实体经济偏离度》，《财经》，2013年3月31日。
①袁铭良：《私人银行的中国征途》，《财经》副刊《金融实务》2010年第8期，2010年08月02日。
①见欧洲货币的官方网站：http://www.euromoney.com/。
①邵映红：《个税递延对企业年金的影响》，引自《期货日报》2013年12月31日，也可见http://www.qhdb.com.cn/Newspaper/Show164830.html。
①叶央：《瑞银集团成功财富管理模式借鉴》，《金融管理与研究》2008年第9期，第46页。
②连建辉、孙焕民：《走进私人银行》，社会科学文献出版社2007年版，第67页。
①阮红：《汇丰经验对中资私人银行发展战略的启示》，《新金融》2009年第12期，第55页。
①叶菲、张红军：《汇丰私人银行案例研究及启示》，《金融论坛》2009年第3期，第66页。
①资料来源于日本三菱东京日联银行网站：www.bk.mufg.jp。
②庄玉友：《日本金融商品交易法信息披露制度研究》，人民出版社，2010年出版。
①银监会2009年出台的《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关问题的通知》（银监发【2009】113号）文中规定了对银行理财产品投资30%的流动性要求，即信贷资产类理财产品通过资产组合管理的方式投资于多项信贷资产，理财产品的期限与信贷资产的剩余期限存在不一致时，应将不少于30%的理财资金投资于高流动性、本金安全程度高的存款、债券等产品。
③有关保险密度和保险深度的具体数据可参考李中的《保险密度区域差异仍然明显》（《中国保险报》2013年3月12日），也可见http://www.sinoins.com/news/101214/78182.html。
①本节关于银行理财业务的现状主要参考了《21世纪经济报道》等主要的国内财经媒体和网站的报道，进行了综合分析总结，不再一一注明出处。
①关于“超日债”违约的具体情况，可参考新华网的报道《中国出现首例公司债券违约事件“11超日债”无法兑付》（2014年3月6日，新华网转引自中国经济网），也可见http://news.xinhuanet.com/yzyd/fortune/20140306/c_119630413.htm。
②2013年银行违约率的数据可参考银监会网站，www.cbrc.gov.cn。
③根据《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（银监发【2009】65号）的规定，只有高资产净值客户和私人银行客户才可投资于股票或非上市股权类资产。
②具体内容可见银监会网站《银监会召开2014年全国银行业监管工作会议》的相关报道，www.cbrc.gov.cn。
①《我们需要一个强大的财富管理行业》，2012年6月7日，见证监会网站：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/bgt/xwdd/201206/t20120629_212080.htm。
①“Did Foreigners CauseAmerica's Financial Crisis?”， Stephen Gandel，Times，Jan.15,2010。
②“US senators ratchet up pressure on yuan amid economic woes”，ChinaDaily，2010-03-17。美国130名美国议员联名写给美国财长蒂莫西-盖特纳(Timothy Geithner)和商务部长骆家辉(Gary Locke)的信函，信中敦促美国政府高层官员立即采取行动，解决中国“操纵汇率”问题。http://www.chinadaily.com.cn/china/2010-03/17/content_9603690.htm。
①地方债务的详细情况可以参考《政府债再摸底》（记者王长勇、霍侃报道），见《财新新世纪周刊》（2014年第1期，2014年1月6日出），也可见新世纪网站http://magazine.caixin.com/2014-01-03/100624906.html。
②“China’s debt-fuelled boom is in danger of turning to bust”，Ruchir Sharma，Financial Times，January27,2014。
①相关数据见新华视点的报道，http://news.sohu.com/20140116/n393626211.shtml。
②具体情况可参考英国《金融时报》的相关报道，也可见《曼彻斯特赢得中国投资》（英国《金融时报》安德鲁邦兹报道，2013年11月29日），相关链接见http://www.ftchinese.com/story/001053695。
①见中国建设银行的研究报告《新型城镇化的发展趋势与商业银行战略选择》（2013年4月），李庆治等，中国建设银行研究部。
①引自《中央城镇化工作会议公报》，见新华网：http://news.xinhuanet.com/video/2013-12/14/c_125859839.htm。
②引自《中国城乡一体化发展报告2013》，社科文献出版社。
③全部数据引自审计署公布的《全国政府性债务审计结果》，见新华网：http://news.xinhuanet.com/2013-12/30/c_125934620.htm。
①引自中国共产党第十八届三中全会《决定》，见新华网：http://news.xinhuanet.com/house/tj/2013-11-14/c_118121513.htm。
②具体内容可见《蔡洪平建议降低国有控股比例至29.9%》（财新网记者吴静2013年12月18日报道），也可见http://economy.caixin.com/2013-12-18/100619217.html。
①引自《缩小金融与实体经济偏离度》，苏薪茗，《财经》杂志（2013年第10期），2013年3月31日。
①易纲2014年4月出席美国约翰斯霍普金斯大学有关中国金融改革的研讨会的讲话，具体可见新华网的相关报道，http://finance.ifeng.com/a/20140411/12098177_0.shtml。
①Mishkin, Frederic. The Economics of Money, Banking and Financial Markets (Global, Tenth Edition)， PearsonEducation Limited. p.68。
②《说说直接融资与间接融资》，李迅雷，《求是》，2014年第4期。
①参考谢平教授、邹传伟的《互联网金融模式研究》，见《金融研究》2012年第12期。
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②20%的比例可参考2013年4季度末信托公司主要业务数据，其中有较多部分为纯通道业务，理财非标类业务中也有较大的部分通过信托或券商渠道实现，同样见中国信托业协会网站，http://www.xtxh.net/sjfx/19123.html。
③预测数字来自BCG全球财富市场规模数据库（BCG Global Wealth Market-Sizing database）。
④麦肯锡2010年全球资产管理行业研究报告。
⑤银发[2000]267号，由中国人民银行发布于2000年8月24日，具体可见人民银行网站，http://www.pbc.gov.cn/publish/chubanwu/549/1053/10533/10533_.html。
⑥中国人民银行货币政策司：《2002年四季度中国货币政策执行报告》，2003年2月20日http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/595/1161/11611/11611_.html。
①摘自《青年报》电子版，2009年3月20日，“5年前光大银行在上海率先推出理财业务早期发理财产品还惹争议”，http://www.why.com.cn/epublish/node4/node22788/node22793/userobject7ai168341.html。
②中国银行业监督管理委员会令2005年第2号，由中国银监会发布于2005年9月24日。
③银监发[2005]63号，由中国银监会发布于2005年9月24日，见中国银监会网站,www.cbrc.gov.cn。
④殷剑锋，王增武：《影子银行与银行的影子:中国理财产品市场发展与评价(2010-2012)》，社会科学文献出版社，北京。
⑤吴晓灵在2013年1月17日国际金融透明度发展论坛上发表的讲话，见：http://finance.sina.com.cn/money/fund/20130118/063914325150.shtml。
⑥《杜金富谈银行理财监管》，《财经新世纪》，2013年第44期，2013年11月18日。
①基金组织国别报告第13/211号《中华人民共和国第四条磋商》中第12页的金融体系的风险中专门提到了银行理财产品，具体见http://www.imf.org/external/chinese/pubs/ft/scr/2013/cr13211c.pdf。
②数据来源于国家统计局网站和李克强总理的2014年政府工作报告，分别见http://www.stats.gov.cn/和人民网，http://lianghui.people.com.cn/2014npc/n/2014/0305/c376646-24535026.html。
③《坚定不移沿着中国特色社会主义道路前进为全面建成小康社会而奋斗》，选自十八大报告。
①“Fishermen and fish:Asequel to ForAmerica, an interpretation and plan”, Fowler, William Franklin (1933)。
②钟嘉华、陈光伟：《我国商业银行公司理财研究》，《华北金融》，2003年第9期。
③黄国平：《中国银行理财业务发展模式和路径选择》，《财经问题研究》，2009年第9期。
④Financial Instruments and Exchange Act，Act No.25of1948，见http://www.fsa.go.jp/en/policy/fiel/。
①台湾金融管理委员会于民国94年（即公元2005年）7月21日修正的《银行办理财富管理业务应注意事项》对此进行了规定。
②中国银行业监督管理委员会：《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（中国银监会2005年2号令），发布于2005年9月24日，2005年11月1日起实施，需要特别指出的是，由于银行理财业务的迅速发展，后来又发展出机构理财和私人银行的理财，尽管监管法规没有及时更新，但《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和其他个人理财的监管规定大部分都同样适用于机构理财和私人银的理财业务，具体见http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1625.html。
①见《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（中国银监会2005年2号令），具体见http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1625.html。
②与《商业银行个人理财业务管理暂行办法》同时发布，且于2005年11月1日起同时实施，具体内容见银监会网站：http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1619.html。
③《商业银行个人理财管理暂行办法》第53条，《商业银行理财产品销售管理办法》第12条对此都作了规定，不论是银行理财业务的开展，还是银行理财产品的宣传销售均需要总行的统一管理和授权。
④《杜金富谈银行理财监管》，《新世纪周刊》，2013年第44期，第42～46页。
①有关华夏银行“飞单”事件的具体内容可参见国内各财经网站的报道，也可见记者李小晓、沈乎的报道《华夏银行“飞单”纠纷》，《新世纪周刊》，2012年第48期，第34～40页。
②二八定律，即20%的客户为银行带来80%的利润。
③5P的具体内容可见搜狐网站理财频道：《贵宾理财到京城：五P指标助您选择》http://money.business.sohu.com/20041226/n223649478.shtml。
④见《商业银行个人理财业务管理暂行办法》第八条，中国银监会网站，具体见http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1625.html www.cbrc.gov.cn。
①见《商业银行个人理财风险管理指引》第十六条，具体内容见银监会网站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1619.html。
②《商业银行理财产品销售管理办法》（中国银监会2011年5号令），具体内容可参见中国银监会网站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docDOC_ReadView/20111009E63FE2BF1B07CFCAFFB978A4C2F0DC00.html。
③目前为瑞士银行（中国）有限公司，瑞士银行（中国）有限公司是瑞士银行有限公司(“瑞银集团，UBSAG”)的全资子公司，其前身是瑞士银行有限公司北京分行，成立于2004年，并在2012年3月获得中国银监会批准转制为外商独资法人银行后，于2012年7月23日正式开业。瑞士银行(中国)有限公司主要业务包括固定收益、货币及商品（"FICC"）业务和财富管理业务，具体见http://www.ubs.com/cn/sc/ubs_china/company_profile.html。
①中国银行业监督管理委员会：《商业银行理财产品销售管理办法》，（银监会2011年第5号令），由银监会于2011年下发并于2012年1月1日开始实行，具体见银监会网站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/20111009E63FE2BF1B07CFCAFFB978A4C2F0DC00.html。
①银行理财顾问服务的目的在于向客户提供附加在资产之上的服务，其目的在于维护长期客户关系。欧洲和美洲在资产管理方面的盈利模式略有不同，但主要计费基础依然为客户财富管理的资产数量或交易数量。收入结构中，北美按资产收费占30%，交易手续费为55%，欧洲按资产收费占45%，交易手续费为20%（林采宜，2012）。
①具体内容见中国保监会网站《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（保监发〔2012〕91号），http://www.circ.gov.cn/web/site0/tab5225/info224571.htm。
②本部分的数据和主要内容来自于中国银监会2006年至2013年的年报，具体可见参见中国银监会的网站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docViewPage/110007.html，篇幅所限，不再一一列举出处。
③指的是2013年中国银监会发布的《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发[2013]8号，简称“8号文”），见财新网http://finance.caixin.com/2013-03-28/100507446.html；关于“8号文”的内容及其影响可见国内各大财经媒体和网站的报道。
①见中国人民银行2013年一季度货币政策执行报告，http://www.pbc.gov.cn/publish/zhengcehuobisi/591/index.html。
①关于“银行理财管理计划”和“理财直接融资工具”的相关情况可参考中国理财网，http://www.china-wealth.cn/zzlc/zdgz/20140107/61696.shtml，也可见《21世纪经济报道》等主要财经媒体和网站的相关报道。
②这一要求目前已被放松，2013年12月23日，中国证券登记结算公司发布《关于商业银行理财产品开立证券账户有关事项的通知》指出，每一个商业银行理财产品可以在沪、深市场各开立一个证券账户。银行理财产品在开户时应出具承诺函。承诺所开立的证券账户仅用于参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资,不得用于法律、行政法规、部门规章禁止或限制的证券投资行为。
③王雪，孙建坤：《商业银行资产池理财业务探析》，《银行家》,2010年第6期。
①《风险逼近外汇结构性存款》一文中对此有过描述，详见张萌：《风险逼近外汇结构性存款》，《卓越理财》，2005年05期。
①数据来源于《中国理财产品市场发展与评价》，殷剑锋主编，中国财政经济出版社，44-46页。
①见《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监会2013年第8号），见银监会网站：http://www.cbrc.gov.cn/govView_2B22741AFBC446CF890636DACAB71166.html。
②中国银行业监督管理委员会：《商业银行理财产品销售管理办法》于2011年出台，2012年1月1日开始施行，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/2011009CDE2D8CB53A8F66DFF4D6C7BAC4CB300.htm。
①见招商银行网站：http://www.cmbchina.com/privatebank/。
②贾晓涛，《年报里没有的秘密——招行私人银行大起底》，《商业周刊中文版》，相关报道可见：http://business.sohu.com/s2013/privatebank/。
①具体情况可参考招商银行网站上私人银行服务部分的相关内容，见http://www.cmbchina.com/privatebank/。
①中信建投证券，银业行深度系列报告之二，2012年5月9日。
②见2005年10月12日《理财周刊》对瑞士友邦银行上海代表处首席代表袁光铭的专访，http://finance.sina.com.cn/money/lccircle/20051012/15182027726.shtml。
①见人民网的报道：http://finance.people.com.cn/n/2012/0724/c70846-18584784.html。
②陈珂：《私人银行业务全国性失败》，每日经济新闻，2008年5月29日，http://www.jrjg.com/neirong/lookcj.asp?t=c&id=cf_08052993753_51283。
①约翰·斯图亚特·穆勒，《政治经济学原理及其在社会哲学上的若干应用》，商务印书馆，1991年。
①《利率市场化问题研究》，刘利，经济科学出版社，2001年。
②“Financial ServicesAct1986”,该法案适用于所有金融机构，主要核心内容为：一、对金融服务的不同形式一致对待，二、金融业的监管主要依赖于行业自律。
③“The BankingAct1987”赋予了英格兰银行对金融行业全面监管的职能。
①英国国家统计局网上数据库：http://statistics.gov.uk/statbase/TSDTimeZone.asp。
①《银行理财绝非“庞氏骗局”》，张旭阳，经济观察报，2013年01月28日。
②《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》明确界定了个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行服务，具体见“银监会有关负责人就发布《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》答记者问”，银监会网站http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/1617.html。
①见Lyn Bicker，“Private Banking in Europe”，Rontledge，1996, p16。
①刘永昌：《金融深化理论与我国金融体系改革》，《合作经济与科技》，2009年13期。
③巴曙松：淡化贷存比监管指标约束条件基本成熟，见腾讯财经报道：http://finance.qq.com/a/20121227/005368.htm。
①杨再平在2011年“中国金融形势展望论坛”上表示，尽管当前在明文上并未明确出现对贷款限额控制的问题，但从金融机构了解到，当前监管层口头的贷款限额管理是存在的，而且是按季、按月的，这比过去正式下发文件的信贷管理还要严重。相关采访可见：http://money.163.com/11/1102/06/7HR8HMFQ00253B0H.html。
①《商业银行资本管理办法（试行）》中国银监会令【2012年第1号】，于2013年1月1日施行，见银监会网站：http://www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docView/79B4B184117B47A59CB9C47D0C199341.html。
①张旭阳：《银行理财绝非“庞氏骗局”》，经济观察报，2013年01月28日。
①《投资交易笔记：2002-2010年中国债券市场研究回眸》，董德志，经济科学出版社，2011年。
①李扬、殷剑峰：《影子银行体系：创新的源泉，监管的重点》，《中国外汇》2011年16期。
②美国太平洋投资管理公司，Pacific Investment Management Company, LLC。
③中国人民银行：《中国金融稳定报告2013》，中国金融出版社。
①中国银行业监督管理委员会：《中国银行业监督管理委员会2012年报》，见银监会网站，www.cbrc.gov.cn。
①苏薪茗：《缩小金融与实体经济偏离度》，《财经》，2013年3月31日。
①袁铭良：《私人银行的中国征途》，《财经》副刊《金融实务》2010年第8期，2010年08月02日。
①见欧洲货币的官方网站：http://www.euromoney.com/。
①邵映红：《个税递延对企业年金的影响》，引自《期货日报》2013年12月31日，也可见http://www.qhdb.com.cn/Newspaper/Show164830.html。
①叶央：《瑞银集团成功财富管理模式借鉴》，《金融管理与研究》2008年第9期，第46页。
②连建辉、孙焕民：《走进私人银行》，社会科学文献出版社2007年版，第67页。
①阮红：《汇丰经验对中资私人银行发展战略的启示》，《新金融》2009年第12期，第55页。
①叶菲、张红军：《汇丰私人银行案例研究及启示》，《金融论坛》2009年第3期，第66页。
①资料来源于日本三菱东京日联银行网站：www.bk.mufg.jp。
②庄玉友：《日本金融商品交易法信息披露制度研究》，人民出版社，2010年出版。
①银监会2009年出台的《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关问题的通知》（银监发【2009】113号）文中规定了对银行理财产品投资30%的流动性要求，即信贷资产类理财产品通过资产组合管理的方式投资于多项信贷资产，理财产品的期限与信贷资产的剩余期限存在不一致时，应将不少于30%的理财资金投资于高流动性、本金安全程度高的存款、债券等产品。
③有关保险密度和保险深度的具体数据可参考李中的《保险密度区域差异仍然明显》（《中国保险报》2013年3月12日），也可见http://www.sinoins.com/news/101214/78182.html。
①本节关于银行理财业务的现状主要参考了《21世纪经济报道》等主要的国内财经媒体和网站的报道，进行了综合分析总结，不再一一注明出处。
①关于“超日债”违约的具体情况，可参考新华网的报道《中国出现首例公司债券违约事件“11超日债”无法兑付》（2014年3月6日，新华网转引自中国经济网），也可见http://news.xinhuanet.com/yzyd/fortune/20140306/c_119630413.htm。
②2013年银行违约率的数据可参考银监会网站，www.cbrc.gov.cn。
③根据《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（银监发【2009】65号）的规定，只有高资产净值客户和私人银行客户才可投资于股票或非上市股权类资产。
②具体内容可见银监会网站《银监会召开2014年全国银行业监管工作会议》的相关报道，www.cbrc.gov.cn。
①《我们需要一个强大的财富管理行业》，2012年6月7日，见证监会网站：http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/bgt/xwdd/201206/t20120629_212080.htm。
①“Did Foreigners CauseAmerica's Financial Crisis?”， Stephen Gandel，Times，Jan.15,2010。
②“US senators ratchet up pressure on yuan amid economic woes”，ChinaDaily，2010-03-17。美国130名美国议员联名写给美国财长蒂莫西-盖特纳(Timothy Geithner)和商务部长骆家辉(Gary Locke)的信函，信中敦促美国政府高层官员立即采取行动，解决中国“操纵汇率”问题。http://www.chinadaily.com.cn/china/2010-03/17/content_9603690.htm。
①地方债务的详细情况可以参考《政府债再摸底》（记者王长勇、霍侃报道），见《财新新世纪周刊》（2014年第1期，2014年1月6日出），也可见新世纪网站http://magazine.caixin.com/2014-01-03/100624906.html。
②“China’s debt-fuelled boom is in danger of turning to bust”，Ruchir Sharma，Financial Times，January27,2014。
①相关数据见新华视点的报道，http://news.sohu.com/20140116/n393626211.shtml。
②具体情况可参考英国《金融时报》的相关报道，也可见《曼彻斯特赢得中国投资》（英国《金融时报》安德鲁邦兹报道，2013年11月29日），相关链接见http://www.ftchinese.com/story/001053695。
①见中国建设银行的研究报告《新型城镇化的发展趋势与商业银行战略选择》（2013年4月），李庆治等，中国建设银行研究部。
①引自《中央城镇化工作会议公报》，见新华网：http://news.xinhuanet.com/video/2013-12/14/c_125859839.htm。
②引自《中国城乡一体化发展报告2013》，社科文献出版社。
③全部数据引自审计署公布的《全国政府性债务审计结果》，见新华网：http://news.xinhuanet.com/2013-12/30/c_125934620.htm。
①引自中国共产党第十八届三中全会《决定》，见新华网：http://news.xinhuanet.com/house/tj/2013-11-14/c_118121513.htm。
②具体内容可见《蔡洪平建议降低国有控股比例至29.9%》（财新网记者吴静2013年12月18日报道），也可见http://economy.caixin.com/2013-12-18/100619217.html。
①引自《缩小金融与实体经济偏离度》，苏薪茗，《财经》杂志（2013年第10期），2013年3月31日。
①易纲2014年4月出席美国约翰斯霍普金斯大学有关中国金融改革的研讨会的讲话，具体可见新华网的相关报道，http://finance.ifeng.com/a/20140411/12098177_0.shtml。
①Mishkin, Frederic. The Economics of Money, Banking and Financial Markets (Global, Tenth Edition)， PearsonEducation Limited. p.68。
②《说说直接融资与间接融资》，李迅雷，《求是》，2014年第4期。
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