基于信息经济学视角对我国资产证券风险防范研究
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摘要
资产证券化是近30年世界金融领域最为重要的金融创新之一。“如果有一个稳定的现金流,就将它证券化。”这是美国华尔街的名言。美国资产证券化规模以18%复合增长率高速发展,但与实践相比学术理论研究相对滞后。而次贷危机之后,美国证券化问题终于爆发,各方面都对证券化问题提出了批评,本文试图结合信息经济学中原理对当前资产证券化风险问题进行分析,并对我国的资产证券化的发展提出建议。
证券化在初始阶段确实有效解决了一阶信息不对称问题,然而随着证券化实际操作不断深入和衍生工具的大量开发和应用,继而产生了新的信息不对称问题,这导致风险的不断累积,终于酿成美国的金融危机。
本文对资产证券化基本流程进行进行了介绍,并通过信息经济学视角同时分析,分析了资产证券化中信息不对称现象,通过委托代理原理和博弈论对资产证券化中风险进行分析。由于资产证券化过程中有较多委托代理关系,其中产生了道德风险和逆向选择问题,进而产生了委托代理风险。同时由于多个利益方的相互博弈,进而造成了证券化过程中复杂性。本文通过信息经济学原理对相应问题提出降低信息不对称性,提高信息透明度,有效防范资产证券化过程中的风险。
Asset securitization is the world's financial sector, nearly 30 years the most important financial innovations of. "If there is a stable cash flow, it will be securitized." This is the famous Wall Street. Size of the U.S. asset securitization, with 18% compound growth rate of rapid development, but academic research and operation is relatively backward in comparison. The sub-prime crisis, the U.S.
Securities and finally broke out of the question, all parties to the Securitization criticized, information economics, this article attempts to combine the current issue of asset securitization, and our development of asset securitization recommendations. Securities in the initial stages of a truly effective solution to the problem of asymmetric information order, however, continued in-depth with the securities and derivatives development and application of a large number, and then created a new problem of asymmetric information, which leads to the constant risk accumulated, and finally led to U.S. financial crisis.
In this paper, the risk of asset securitization, principle were introduced, while the process of securitization of assets play an important role in the objective assessment of institutional analysis, analysis of asset securitization in its traditional role and status, and combined with rent-seeking theory explain it. Finally, asset securitization of risk prevention policy recommendations.
证券化在初始阶段确实有效解决了一阶信息不对称问题,然而随着证券化实际操作不断深入和衍生工具的大量开发和应用,继而产生了新的信息不对称问题,这导致风险的不断累积,终于酿成美国的金融危机。
本文对资产证券化基本流程进行进行了介绍,并通过信息经济学视角同时分析,分析了资产证券化中信息不对称现象,通过委托代理原理和博弈论对资产证券化中风险进行分析。由于资产证券化过程中有较多委托代理关系,其中产生了道德风险和逆向选择问题,进而产生了委托代理风险。同时由于多个利益方的相互博弈,进而造成了证券化过程中复杂性。本文通过信息经济学原理对相应问题提出降低信息不对称性,提高信息透明度,有效防范资产证券化过程中的风险。
Asset securitization is the world's financial sector, nearly 30 years the most important financial innovations of. "If there is a stable cash flow, it will be securitized." This is the famous Wall Street. Size of the U.S. asset securitization, with 18% compound growth rate of rapid development, but academic research and operation is relatively backward in comparison. The sub-prime crisis, the U.S.
Securities and finally broke out of the question, all parties to the Securitization criticized, information economics, this article attempts to combine the current issue of asset securitization, and our development of asset securitization recommendations. Securities in the initial stages of a truly effective solution to the problem of asymmetric information order, however, continued in-depth with the securities and derivatives development and application of a large number, and then created a new problem of asymmetric information, which leads to the constant risk accumulated, and finally led to U.S. financial crisis.
In this paper, the risk of asset securitization, principle were introduced, while the process of securitization of assets play an important role in the objective assessment of institutional analysis, analysis of asset securitization in its traditional role and status, and combined with rent-seeking theory explain it. Finally, asset securitization of risk prevention policy recommendations.
引文
7公式借鉴于《债券市场,分析与战略》弗兰克·J·法博齐
8资料参考于《资产证券化的风险防范研究—从制度经济学视角的透视》梁志峰,2004.12.
9代理人在工作中的努力程度
10资料参考于《图解信息经济学》王则柯主编,中国人民大学出版社,2008.4。
11资料参考于《图解信息经济学》王则柯主编,中国人民大学出版社,2008.4。
13参考于因内斯.马可-斯达德勒,J.大卫.佩雷斯-卡斯特里罗:信息学引论:激励与合约,上海财经大学出版社,2004年
25参考于《巴塞尔新资本协议研究文献及评述》,罗平著,中国金融出版社2004年版。
26其他条件不变时,持续把某一生产要素的投入量增加到一定数量之后,所得到的收益的增量将会递减。
27参考于《信息经济学》第二版,靖继鹏,张向先,李北伟编著,科学出版社.2007年版
28参考于《信息经济学》第二版,靖继鹏,张向先,李北伟编著,科学出版社.2007年版
[1]高广春.资产证券化的结构——形成机制和演变逻辑,中国经济出版社,2008(10)
[2]何小锋.韩广智.资本市场理论与运作,中国发展出版社,2006(2)
[3]〖美〗扈企平(Joseph Hu).资产证券化理论与实务,中国人民大学出版,2007(6)
[4]陈文达.李阿乙.廖咸兴.资产证券化理论与实务.中国人民大学出版社,2004(5)
[5]王志诚.金融资产证券化——立法原理与比较法制.北京大学出版社,2005(10)
[6]中国人民银行金融市场司.中国资产证券化:从理论走向实践.中国金融出版社,2006(4)
[7]刘向东.资产证券化的信托模式研究.中国财政经济出版社,2007(10)
[8]〖美〗斯蒂文·L.西瓦兹编,李传全、龚磊、杨明秋译.结构金融资产证券化原理指南.清华大学出版社,2003(4)
[9]金郁森.中国资产证券化实务解决方案与产品设计.海天出版社,2005(8)
[10]〖美〗弗兰克·J.法博齐编,俞卓菁译.房产抵押贷款证券手册(第五版).上海人民出版社,2004(9)
[11]靖继鹏.张向先.李北伟.信息经济学(第二版),科学出版社,2007(9)
[12]王宝岳.资产证券化风险研究.中国社会科学院研究生院博士学位论文.2009(5)
[13]周乐伟.资产证券化的经济学分析.厦门大学博士学位论文.2007(4)
[14]张峰.资产证券化研究.中共中央党校博士学位论文.2003(5)
[15]吴海峰.资产证券化理论与实践研究.南京农业大学博士学位论文.2003(6)
[16]张超英.资产证券化本质和效应.复旦大学博士学位论文.2004(4)
[17]陈文红.信息不对称与风险投资的契约设计.复旦大学博士学位论文.2003(5)
[18]雷东辉.信息不对称、权益资本成本与资本市场效率.西南财经大学博士学位论文.2007(4)
[19]陈晓兰.资产证券化与信息不对称.湖南税务高等专科学校学报.经济研究参考.2006(1)
[20]李浩.从资产证券化模式的角度看次债危机的深层次原因.2009(6)
[21]李实萍.季正园.金融创新产品-资产证券化的价值评估.经济观察.2010(2)
[22]熊凌.美国资产证券化的发展及中国的启示.国际经贸探索.2009(1)
[23]潘晓明.吴勇.我国实施资产证券化切入点分析.现代金融.2010(1)
[24] Marty Rosenblatt and Jim Mountain,IniemationalAccounting Rules Proposed for securtion, Default&Touche,Julyl,2002.
[25] DeMarzo,R.ThePooling and tranching of securities: 2003 Review &0utlook 2004,January,2004
8资料参考于《资产证券化的风险防范研究—从制度经济学视角的透视》梁志峰,2004.12.
9代理人在工作中的努力程度
10资料参考于《图解信息经济学》王则柯主编,中国人民大学出版社,2008.4。
11资料参考于《图解信息经济学》王则柯主编,中国人民大学出版社,2008.4。
13参考于因内斯.马可-斯达德勒,J.大卫.佩雷斯-卡斯特里罗:信息学引论:激励与合约,上海财经大学出版社,2004年
25参考于《巴塞尔新资本协议研究文献及评述》,罗平著,中国金融出版社2004年版。
26其他条件不变时,持续把某一生产要素的投入量增加到一定数量之后,所得到的收益的增量将会递减。
27参考于《信息经济学》第二版,靖继鹏,张向先,李北伟编著,科学出版社.2007年版
28参考于《信息经济学》第二版,靖继鹏,张向先,李北伟编著,科学出版社.2007年版
[1]高广春.资产证券化的结构——形成机制和演变逻辑,中国经济出版社,2008(10)
[2]何小锋.韩广智.资本市场理论与运作,中国发展出版社,2006(2)
[3]〖美〗扈企平(Joseph Hu).资产证券化理论与实务,中国人民大学出版,2007(6)
[4]陈文达.李阿乙.廖咸兴.资产证券化理论与实务.中国人民大学出版社,2004(5)
[5]王志诚.金融资产证券化——立法原理与比较法制.北京大学出版社,2005(10)
[6]中国人民银行金融市场司.中国资产证券化:从理论走向实践.中国金融出版社,2006(4)
[7]刘向东.资产证券化的信托模式研究.中国财政经济出版社,2007(10)
[8]〖美〗斯蒂文·L.西瓦兹编,李传全、龚磊、杨明秋译.结构金融资产证券化原理指南.清华大学出版社,2003(4)
[9]金郁森.中国资产证券化实务解决方案与产品设计.海天出版社,2005(8)
[10]〖美〗弗兰克·J.法博齐编,俞卓菁译.房产抵押贷款证券手册(第五版).上海人民出版社,2004(9)
[11]靖继鹏.张向先.李北伟.信息经济学(第二版),科学出版社,2007(9)
[12]王宝岳.资产证券化风险研究.中国社会科学院研究生院博士学位论文.2009(5)
[13]周乐伟.资产证券化的经济学分析.厦门大学博士学位论文.2007(4)
[14]张峰.资产证券化研究.中共中央党校博士学位论文.2003(5)
[15]吴海峰.资产证券化理论与实践研究.南京农业大学博士学位论文.2003(6)
[16]张超英.资产证券化本质和效应.复旦大学博士学位论文.2004(4)
[17]陈文红.信息不对称与风险投资的契约设计.复旦大学博士学位论文.2003(5)
[18]雷东辉.信息不对称、权益资本成本与资本市场效率.西南财经大学博士学位论文.2007(4)
[19]陈晓兰.资产证券化与信息不对称.湖南税务高等专科学校学报.经济研究参考.2006(1)
[20]李浩.从资产证券化模式的角度看次债危机的深层次原因.2009(6)
[21]李实萍.季正园.金融创新产品-资产证券化的价值评估.经济观察.2010(2)
[22]熊凌.美国资产证券化的发展及中国的启示.国际经贸探索.2009(1)
[23]潘晓明.吴勇.我国实施资产证券化切入点分析.现代金融.2010(1)
[24] Marty Rosenblatt and Jim Mountain,IniemationalAccounting Rules Proposed for securtion, Default&Touche,Julyl,2002.
[25] DeMarzo,R.ThePooling and tranching of securities: 2003 Review &0utlook 2004,January,2004