我国公司治理中资本结构驱动的路径依赖研究
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摘要
公司治理的路径依赖理论认为,一个国家在任何时点的公司治理结构部分的依赖其早期的形式。所以,世界上主要发达国家的公司治理模式并不相同。
先前的公司治理的路径依赖理论研究主要集中在两个维度:所有权结构驱动(初始所有权结构对后来所有权结构的直接影响)和法律规则驱动(初始所有权结构通过治理公司的法律规则对后来的所有权结构产生影响)。本文则提出了资本结构驱动的公司治理的路径依赖。在不同的融资体制下,企业会选择不同的资本结构,而企业选用的资本结构的不同,决定着企业剩余控制权配置的差异,由此而形成具有不同特点的公司治理结构。先前的资本结构决定初始的公司治理模式,而这种公司治理模式不仅对后来的公司治理有直接的影响并通过资本结构的选择来影响后来的公司治理模式。
本文介绍了公司治理与资本结构的理论联系、路径依赖理论及其在公司治理研究中的应用,并系统性的回顾了我国企业融资制度的变迁及各个时期我国企业的资本结构,结合我国公司治理的演变。本文得出结论:我国公司治理是沿着由“资本结构软约束”驱动而形成的“内部人控制”模式的路径演进。最后,针对我国的资本结构软约束特征,提出了解决“内部人控制”的建议。
Corporate governance differs among the advanced economies of the world. The corporate governance that an economy has at any point in time depends in part on those that it had at earlier times.Two sources of path dependence—ownership structure driven and law rule driven—are identified and analyzed. First, the corporate structures of an economy depend on the structures with which the economy started. Second, corporate rules, which affect ownership structures, will themselves depend on the corporate structures with which the economy started. However, finance structure- driven path dependence is also important. Corporation can chose different financial structure under different financial system. Moreover, different financial structures determine different arrangement of residual claims which lead to different corporate governance. The started financial structure determined the started corporate governance which will influence followed corporate governance.On this paper, author firstly introduce the theory of corporate governance and financial structure 、 the theory of path dependence and the theory of the path dependence of corporate governance. And author introduce and analyze the reform of financial institution reform of our country 、 financial structure on every period and the reform of Chinese corporate governance. So the conclusion is "insiders control" driven by soft-restrain financial structure. Finally, author put forward some measures dealing with "insiders control" according to Chinese soft-restrain financial structure.
先前的公司治理的路径依赖理论研究主要集中在两个维度:所有权结构驱动(初始所有权结构对后来所有权结构的直接影响)和法律规则驱动(初始所有权结构通过治理公司的法律规则对后来的所有权结构产生影响)。本文则提出了资本结构驱动的公司治理的路径依赖。在不同的融资体制下,企业会选择不同的资本结构,而企业选用的资本结构的不同,决定着企业剩余控制权配置的差异,由此而形成具有不同特点的公司治理结构。先前的资本结构决定初始的公司治理模式,而这种公司治理模式不仅对后来的公司治理有直接的影响并通过资本结构的选择来影响后来的公司治理模式。
本文介绍了公司治理与资本结构的理论联系、路径依赖理论及其在公司治理研究中的应用,并系统性的回顾了我国企业融资制度的变迁及各个时期我国企业的资本结构,结合我国公司治理的演变。本文得出结论:我国公司治理是沿着由“资本结构软约束”驱动而形成的“内部人控制”模式的路径演进。最后,针对我国的资本结构软约束特征,提出了解决“内部人控制”的建议。
Corporate governance differs among the advanced economies of the world. The corporate governance that an economy has at any point in time depends in part on those that it had at earlier times.Two sources of path dependence—ownership structure driven and law rule driven—are identified and analyzed. First, the corporate structures of an economy depend on the structures with which the economy started. Second, corporate rules, which affect ownership structures, will themselves depend on the corporate structures with which the economy started. However, finance structure- driven path dependence is also important. Corporation can chose different financial structure under different financial system. Moreover, different financial structures determine different arrangement of residual claims which lead to different corporate governance. The started financial structure determined the started corporate governance which will influence followed corporate governance.On this paper, author firstly introduce the theory of corporate governance and financial structure 、 the theory of path dependence and the theory of the path dependence of corporate governance. And author introduce and analyze the reform of financial institution reform of our country 、 financial structure on every period and the reform of Chinese corporate governance. So the conclusion is "insiders control" driven by soft-restrain financial structure. Finally, author put forward some measures dealing with "insiders control" according to Chinese soft-restrain financial structure.
引文
1. Amir N. Licht, Chanan Goldschmidt, and Shalom H. Schwartz, 2001, "Culture, Law, and Finance: Cultural Dimensions of Corporate Gorernance Laws", Draft#8(as of December 31, 2001)-CLF8-for-comments. doc.
2. Arthur, M., B., 1989, "Competign Technologies, increasing Returns and Lock-in by Historical Events", The Economic Journal, 99: 116-131.
3. Bebchuk, L. and Roe, M. J, 1998, "A theory of Path Dependence in Corporate Ownership and Governance at Columbia Law School, New York: Columbia Law School.
4. David, P., 1994, "Why are Institutions the Carriers of History? Path Dependence and the Evolution of Conventions, Organizations and Institutions", Structural Change and Economic Dynamics, 5(2): 205-220.
5. Hart O. & Moore, J. 1998, "Default and Renegotiation: A dynamic model of debt", Quarterly Journal of Economics.
6. Jensen M., Meckling W. 1976, "Theory of the Firm: Manageial Behaviour, Agency costs and Owernership structure", Journal of Financial Economics.
7. Schmidt, R. H. and G. Spindler, 2000, "Path Dependence, Corporates Governance and Complemantarity", working paper.
8. Stephen J. Choi, 2002, "Law, Finance and Path Dependence: Developing Strong Securities Markets", Forthcoming Symposium Texas Law Review.
9. Trevor Buck, 2002, "Corporate Governance, Path Dependence and Neo-Institutionalism: Business History and Modern Germany", working paper.
10. Vincensini, Caroline, 2001, "Is Path Dependence a Useful Concept to Analyse the Evolutinon of Ownership Structure in Central Europe? A Theoratical and Empirical Discussion", working paper.
11.李维安:《公司治理》,2001年7月,南开大学出版社。
12.鲁桐主编《公司治理改革:中国与世界》,2002年9月,经济管理出版社。
13.青木昌彦:《比较制度分析》,2001年10月上海远东出版社。
14.上海证券研究所:《中国公司治理报告》,2003年9月,复旦大学出版社。
15.孙永祥:《公司治理结构:理论与实证研究》,2002年11月,上海人民出版社。
16.于东智:《转轨经济中的上市公司治理》,2002年12月,中国人民大学出版社。
17.佘运久:《资本市场的协调发展》,2001年3月,中国发展出版社。
18.邴红艳:《路径依赖——公司治理锁定的成因分析》,《现代管理科学》,2003年第10期。
19.崔生祥:《“路径依赖”理论和具有中国特色的公司治理结构》,《工会理论与实践》,2000年第12期
20.范文燕,刘宗华:《论融资结构与治理结构的关系》,《财经科学》,2002年第5期。
21.胡天存:《上市公司控制权配置现状和效率研究》,广东证券股份有限公司,2003年。
22.孔翔:《中国上市公司治理研究》,深圳证券交易所联合研究所,2001年第10期。
23.刘云春:《论路径依赖分析框架》,《教学与研究》,1999年1月。
24.刘力钢,邴红艳:《中国公司治理的路径依赖》,《经济研究》,2004年第2期。
25.刘汉民:《所有制、制度环境与公司治理效率》,《经济研究》,2002年6月。
26.刘汉民:《制度环境、路径依赖与公司治理》,《现代管理科学》,2003年第5期。
27.刘汉民:《路径依赖理论研究综述》,《经济学动态》,2003年第6期。
28.诺斯:《制度变迁理论纲要》,《改革》,1995年第3期。
29.孙天浩:《内部人控制的形式、危害与解决措施》,《中国工业经济》,2003年第7期。
30.唐清泉:《不同文化背景下的公司治理效率》,《中山大学学报》,2004年第2期。
31.万俊毅、欧晓明:《全球化与公司治理模式演进的新趋势》,《当代财经》,2004年第5期。
32.魏建华:《借鉴国外经验构建我国完善的公司治理模式》,《中央财经大学学报》,2004年第3期。
33.吴敬琏:《路径依赖与中国改革》,《改革》,1995年第3期。
34.谢朝斌:《上市公司法人治理结构与股东权益保护》,《财经理论与实践》,2003年第3期。
35.杨斌,武立东:《第二届公司治理国际研讨会综述》,《南开管理评论》,2003年第6期。
36.杨宗昌:《公司治理模式发展趋势综述》,《当代经济科学》,2004年第1期。
37.余明桂:《公司治理研究新趋势》,《外国经济与管理》,2004年第2期。
38.银温泉:《政府规制与企业融资》,《中国工企业经济》,1997年第7期。
39.张春霖:《公司治理改革的国际趋势》,《世界经济与政治》,2002年5月。
40.张莹:《企业的文化路径依赖及其超越》,《生产力研究》,2004年第2期。
41.张维迎:《中国国有企业资本结构存在的问题》,《金融研究》,1996年第10期。
42.张保胜:《从技术创新到制度变迁——路径依赖理论概述》,《甘肃农业》,2005年第3期。
43.张宝贵:《国有控股上市公司治理结构制度变迁的次优路径》,《南京审计学院学报》,2004年第3期。
44.赵树宽:《国有资产管理体制改革的系统思考》,《山东社会科学》,2004年第7期。
45.郑长德:《中国国有企业资本结构的演进及其对公司治理的影响》,《西南民族大学学报》,2003年第7期。
2. Arthur, M., B., 1989, "Competign Technologies, increasing Returns and Lock-in by Historical Events", The Economic Journal, 99: 116-131.
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9. Trevor Buck, 2002, "Corporate Governance, Path Dependence and Neo-Institutionalism: Business History and Modern Germany", working paper.
10. Vincensini, Caroline, 2001, "Is Path Dependence a Useful Concept to Analyse the Evolutinon of Ownership Structure in Central Europe? A Theoratical and Empirical Discussion", working paper.
11.李维安:《公司治理》,2001年7月,南开大学出版社。
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28.诺斯:《制度变迁理论纲要》,《改革》,1995年第3期。
29.孙天浩:《内部人控制的形式、危害与解决措施》,《中国工业经济》,2003年第7期。
30.唐清泉:《不同文化背景下的公司治理效率》,《中山大学学报》,2004年第2期。
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32.魏建华:《借鉴国外经验构建我国完善的公司治理模式》,《中央财经大学学报》,2004年第3期。
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35.杨斌,武立东:《第二届公司治理国际研讨会综述》,《南开管理评论》,2003年第6期。
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45.郑长德:《中国国有企业资本结构的演进及其对公司治理的影响》,《西南民族大学学报》,2003年第7期。