资管新规下PPP项目融资困境及未来路径探寻
|
摘要
PPP项目资金需求量大、投资回收期限长,与资管产品短期化倾向的矛盾是产生PPP融资困境的根源,造成以"明股实债"为特点的"伪PPP"项目充斥市场,加剧了"多层嵌套""刚性兑付""资金池及期限错配"等资管乱象。2018年4月出台的资管新规以防范系统性风险为核心,打破分业监管体制,引导资管产品回归信托大格局,从长期看有利于资管业正本清源,回归正常有序竞争,并间接推升PPP项目融资质量,实现投资者保护与投融资并进。但面对日益规范的PPP政策法规和资管新规的强监管态势, PPP项目融资应通过引入保险资金、推行"PPP+资产证券化"融资模式、变融资观念为投资观念,逐步将PPP项目完全置于市场竞争中,突破资管新规下PPP项目融资新困境。
引文
[1]汪涛,肖伟.资管新规对PPP资本金融资的影响[C].五道口金融沙龙,2018-05-29.
[2]玉方坚,李文明.PPP融资模式特点、作用及推广[J].区域金融研究,2015,(8).
[3]龚兴波.论PPP+EPC模式的项目融资[DBOL].http://www.zgppp.cn,2018-06-27.
[4]黎毅.PPP项目资本金“明股实债+小股大债”模式研究[J].金融与经济,2018,(6).
[5]夏小雄.我国资产管理法制面临八大挑战[N].经济参考报,2016-11-01.
[6]资管新规下银行“供血”PPP项目受限[N].证券日报,2017-12-13.
[7]陈微.资管新规对PPP项目的法律影响[DBOL].http://www.zgppp.cn,2018-09-13.
[8]曹珊,李玉.保险资金进入PPP项目研究[DB/OL].http://www.zgppp.cn,2018-09-05.
[9]星焱.我国PPP项目资产证券化中的问题与对策[J].证券市场导报,2018,(5).
[10]资管PPP“入口”收窄:转型运营模式或为出路[N].21世纪经济报道,2017-11-29.
(1)2015年,国务院发布《关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》。
(2)指一种集合投资制度,募集资本形成的基金对符合国家产业政策的未上市企业提供直接资本支持。在国外,其通常被称为风险投资基金(VC)或私募股权基金(PE)。
(3)其往往体现为S P V公司的注册资本。
(4)即忠实义务和注意义务。忠实义务之实质是受托人“忠实于受益人”之义务。
(5)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第二十二条:“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。”
(6)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第十九条:“经认定存在刚性兑付行为的,区分以下两类机构进行惩处:(一)存款类金融机构发生刚性兑付的,认定为利用具有存款本质特征的资产管理产品进行监管套利,由国务院银行保险监督管理机构和中国人民银行按照存款业务予以规范,足额补缴存款准备金和存款保险保费,并予以行政处罚。(二)非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的,认定为违规经营,由金融监督管理部门和中国人民银行依法纠正并予以处罚。”
(7)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第二十一条:“分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3∶1,权益类产品的分级比例不得超过1∶1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2∶1。”
(8)《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》四:“……一是落实股权投资资金来源。各企业要严格遵守国家重大项目资本金制度,合理控制杠杆比例,做好拟开展PPP项目的自有资金安排,根据项目需要积极引入优势互补、协同度高的其他非金融投资方,吸引各类股权类受托管理资金、保险资金、基本养老保险基金等参与投资,多措并举加大项目资本金投入,但不得通过引入‘明股实债’类股权资金或购买劣后级份额等方式承担本应由其他方承担的风险。”
(9)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第十五条:“金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限,加强对期限错配的流动性风险管理,金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。”
(10)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第四条:“固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%,权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80 %,商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%,混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。”
[2]玉方坚,李文明.PPP融资模式特点、作用及推广[J].区域金融研究,2015,(8).
[3]龚兴波.论PPP+EPC模式的项目融资[DBOL].http://www.zgppp.cn,2018-06-27.
[4]黎毅.PPP项目资本金“明股实债+小股大债”模式研究[J].金融与经济,2018,(6).
[5]夏小雄.我国资产管理法制面临八大挑战[N].经济参考报,2016-11-01.
[6]资管新规下银行“供血”PPP项目受限[N].证券日报,2017-12-13.
[7]陈微.资管新规对PPP项目的法律影响[DBOL].http://www.zgppp.cn,2018-09-13.
[8]曹珊,李玉.保险资金进入PPP项目研究[DB/OL].http://www.zgppp.cn,2018-09-05.
[9]星焱.我国PPP项目资产证券化中的问题与对策[J].证券市场导报,2018,(5).
[10]资管PPP“入口”收窄:转型运营模式或为出路[N].21世纪经济报道,2017-11-29.
(1)2015年,国务院发布《关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》。
(2)指一种集合投资制度,募集资本形成的基金对符合国家产业政策的未上市企业提供直接资本支持。在国外,其通常被称为风险投资基金(VC)或私募股权基金(PE)。
(3)其往往体现为S P V公司的注册资本。
(4)即忠实义务和注意义务。忠实义务之实质是受托人“忠实于受益人”之义务。
(5)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第二十二条:“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。”
(6)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第十九条:“经认定存在刚性兑付行为的,区分以下两类机构进行惩处:(一)存款类金融机构发生刚性兑付的,认定为利用具有存款本质特征的资产管理产品进行监管套利,由国务院银行保险监督管理机构和中国人民银行按照存款业务予以规范,足额补缴存款准备金和存款保险保费,并予以行政处罚。(二)非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的,认定为违规经营,由金融监督管理部门和中国人民银行依法纠正并予以处罚。”
(7)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第二十一条:“分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。固定收益类产品的分级比例不得超过3∶1,权益类产品的分级比例不得超过1∶1,商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2∶1。”
(8)《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》四:“……一是落实股权投资资金来源。各企业要严格遵守国家重大项目资本金制度,合理控制杠杆比例,做好拟开展PPP项目的自有资金安排,根据项目需要积极引入优势互补、协同度高的其他非金融投资方,吸引各类股权类受托管理资金、保险资金、基本养老保险基金等参与投资,多措并举加大项目资本金投入,但不得通过引入‘明股实债’类股权资金或购买劣后级份额等方式承担本应由其他方承担的风险。”
(9)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第十五条:“金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。金融机构应当合理确定资产管理产品所投资资产的期限,加强对期限错配的流动性风险管理,金融监督管理部门应当制定流动性风险管理规定。”
(10)《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》第四条:“固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%,权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80 %,商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%,混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。”