混合所有制企业的民营化程度如何影响高管薪酬-业绩敏感性?
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摘要
在中国深化改革、推进转型的特殊背景下,探索出一条适合中国混合所有制企业实际情况的高管薪酬制度改革路径是现阶段中国国有企业改革亟待解决的问题之一。高管的薪酬-业绩敏感性是判断薪酬激励契约有效性的主要指标,基于此,文章首先构建一个委托-代理框架下的寡头市场模型,从理论上分析混合所有制企业的民营化程度与高管薪酬-业绩敏感性之间的关系;其次选择2007—2016年沪深两市A股经过民营化的国有控股上市公司数据进行实证检验。结果发现:总体上,提高混合所有制企业的民营化程度会显著增强高管薪酬-业绩敏感性;进一步分析发现,混合所有制企业中非国有股比例小于67%时,提高民营化程度会降低高管的薪酬-业绩敏感性;非国有股比例介于67%～75%之间时,提高民营化程度对高管薪酬-业绩敏感性没有显著影响;非国有股比例大于75%时,提高民营化程度会提升高管的薪酬-业绩敏感性。
Under circumstances of promoting reform and transformation in China,exploring a new executive pay system suitable for the Chinese mixed ownership enterprises is one of the most urgent tasks in the reform of the Chinese state-owned enterprises. Executive pay-performance sensitivity is the main index to judge the effectiveness of the compensation contract. Based on it,an oligopoly market model of principal-agent is built to analyze the relationship between the privatization level and executive pay-performance sensitivity; then,an empirical test is conducted on the theoretical proposition with the large sample data of A-share state-controlled listed companies from 2007 to 2016. The result shows that improving privatization level of the mixed-ownership firms can significantly enhance the executive pay-performance sensitivity on the whole. Further analysis suggests that when non-state-owned share pro-portion in the mixed ownership firm is less than 67%,raising privatization level will reduce the pay-performance sensitivity; when non-state-owned share proportion ranges between 67%-75%,improving privatization level has no significant effect on executive payperformance sensitivity; when non-state-owned share proportion is greater than 75%,increasing privatization level will promote the executive pay-performance sensitivity.
Under circumstances of promoting reform and transformation in China,exploring a new executive pay system suitable for the Chinese mixed ownership enterprises is one of the most urgent tasks in the reform of the Chinese state-owned enterprises. Executive pay-performance sensitivity is the main index to judge the effectiveness of the compensation contract. Based on it,an oligopoly market model of principal-agent is built to analyze the relationship between the privatization level and executive pay-performance sensitivity; then,an empirical test is conducted on the theoretical proposition with the large sample data of A-share state-controlled listed companies from 2007 to 2016. The result shows that improving privatization level of the mixed-ownership firms can significantly enhance the executive pay-performance sensitivity on the whole. Further analysis suggests that when non-state-owned share pro-portion in the mixed ownership firm is less than 67%,raising privatization level will reduce the pay-performance sensitivity; when non-state-owned share proportion ranges between 67%-75%,improving privatization level has no significant effect on executive payperformance sensitivity; when non-state-owned share proportion is greater than 75%,increasing privatization level will promote the executive pay-performance sensitivity.
引文
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(1)在我国特殊的转型经济环境下,国有上市公司的控股股东将公司部分控制权转让给民营大股东,或者民营大股东通过收购其他中小股东的股份,使自身的股份总额超过国有大股东,都会使公司的控制权发生转移,此时形成的一种状态称为部分的民营化。
(1)目前,中国广泛存在这样的混合寡头市场结构,它是指介于完全自由的市场经济与完全的国有经济之间的一种中间状态。
(2)考虑到本文关注的重点并不是产品市场竞争,为简化分析,本文设置为产品具备完全替代性。
(1)本文将非国有股份定义为除国有资本控股以外的其他所有非国有资本持股,包括个人持股、法人持股、集体持股、境外持股等。
(1)VIF检验结果备索。
(1)年均气温数据来源于《中国统计年鉴》(2008—2016),由于目前的数据只更新至2015年,但鉴于城市每年的平均气温相对稳定,故将2014和2015年的数据取算术平均作为2016年的数据。
[2]XU D,PAN Y G,WU C Q,et al.Performance of domestic and foreign invested enterprises in China[J].Journal of World Business,2006,41(4):261-274.
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[36]刘小玄,李寿喜.转轨过程中混合股权公司的相对效率---中国电子电器制造业2000-2004经验数据分析[J].世界经济文汇,2007(2):58-71.
(1)在我国特殊的转型经济环境下,国有上市公司的控股股东将公司部分控制权转让给民营大股东,或者民营大股东通过收购其他中小股东的股份,使自身的股份总额超过国有大股东,都会使公司的控制权发生转移,此时形成的一种状态称为部分的民营化。
(1)目前,中国广泛存在这样的混合寡头市场结构,它是指介于完全自由的市场经济与完全的国有经济之间的一种中间状态。
(2)考虑到本文关注的重点并不是产品市场竞争,为简化分析,本文设置为产品具备完全替代性。
(1)本文将非国有股份定义为除国有资本控股以外的其他所有非国有资本持股,包括个人持股、法人持股、集体持股、境外持股等。
(1)VIF检验结果备索。
(1)年均气温数据来源于《中国统计年鉴》(2008—2016),由于目前的数据只更新至2015年,但鉴于城市每年的平均气温相对稳定,故将2014和2015年的数据取算术平均作为2016年的数据。